基金经理请回答 | 人民币汇率波动加剧,对债券市场投资影响几何?

今天我们请到瑞银资产管理固定收益团队的投资组合经理楼超,为大家解答人民币汇率波动对债市的影响。

2021年 07月 09日

近期人民币汇率的大幅波动牵动着投资者的心。

5月25日,随着人民币汇率创了近三年的新高,北向资金火力全开,全天流入217亿,创出单日净流入的历史新纪录。而随后央行出台了调控政策,人民币汇率也出现了一些回调。

那么,人民币汇率的双向波动,对债券市场会带来怎样的影响呢?今天我们请到瑞银资产管理固定收益团队的投资组合经理楼超,让我们把问题丢出来吧。

瑞银资产管理债券基金经理楼超

Question 1人民币汇率走强,主要原因是什么?

瑞银资产管理债券基金经理楼超:我们认为主要有两方面原因,一方面中国在疫情之后的经济复苏领先全球,资本的流入也代表了对中国经济增长的信心。另一方面在全球范围内,人民币利率处于较高水平,能提供较高的绝对收益,这也是吸引资本流入的重要原因。

Question 2下半年中国债市有哪些看点?

瑞银资产管理债券基金经理楼超:就在人民币汇率持续走强之时,6月中旬央行上调了金融机构外汇存款准备金率,其目的是希望引导人民币汇率的双向波动,避免持续单边走势可能形成的金融风险。

由于政策调控主要针对短期资金炒作,防范金融风险,所以对于人民币汇率后市展望,我们认为短期会有双向波动。而长期来看,中国经济基本面持续改善,包括对于外资开放的一些政策推进,资本流入会给人民币汇率带来支撑,长期仍然偏向强势。

Question 3近期人民币汇率波动较大,对债市带来什么影响?

瑞银资产管理债券基金经理楼超:目前来看整体的资金流入对债市产生正面影响。今年以来债券收益率是下行的,在流动性维持较为宽松的情况下,外资对人民币债券的买入步伐也在加快,为中长期的利率下行做出贡献。

人民币汇率双向波动加大之后,短期来看人民币单边升值预期减弱,市场将会更多地关注资金面和经济数据所带来的影响。而从长期来看仍然会回归基本面。目前国内的流动性保持稳定充裕,近期央行下调了定存利率,包括此前对银行现金管理产品相关法律法规的完善,都会引导整体的社会融资成本下行。因此长期来看,中国整体的债市收益率也会下行。

Question 4美联储议息会议突然提高两大利率,透露了哪些信息?

瑞银资产管理债券基金经理楼超:在最新的美联储6月的议息会议之后,美联储提高了两大利率,但这两大利率更多是完善美国的利率走廊,对于实际的美元融资成本、或是美元利率并没有带来太多的变化。从目前仅仅提高这两大利率来说,透露的信息并不明显,整体的信息还是在美联储原来的框架之内,即根据通胀以及就业情况,对利率进行调整。

我们认为今年年底是美联储一个可能加息的时点,不过加息是否会提前,或加息幅度是否会更大,还需要紧密关注疫情的反复,以及美国经济的恢复情况进行判断。

Question 5美联储提前加息预期高涨,会给市场带来哪些影响?

瑞银资产管理债券基金经理楼超:美国加息预期高涨,已经给市场带来了一定的影响,包括近期黄金价格的下跌、大宗商品的大幅波动等等。短期来看,市场还是双向波动,资金的流动更多取决于基本面。后期如果出现“ 铜油共振”( 铜价和油价同时上涨,是推升通胀一个比较大的推力),就需要关注通胀是否有超预期的风险,这时就有提前加息的可能。而这也会加剧市场的波动,特别对新兴市场带来一些负面影响。

Question 6下半年中国债券市场有哪些看点?

瑞银资产管理债券基金经理楼超:从整体大环境来看,例如正在进行的房地产市场调控、地方政府隐形债务去杠杆等,我们认为中国经济目前处于去杠杆防风险的阶段。这时的货币政策倾向于稳定,不宜过于宽松,也不宜过于紧缩。

而这种环境,在今年四季度有可能发生一些改变,因为一方面,如果美国加息,中国可能会有非对称性加息;另一方面,从经济数据来看,四季度的经济增长会面临一些压力。在外部利率上升,同时经济面临压力的情况下,我们认为政策会更倾向于宽信用,因此宽信用会是四季度一个比较重要的主题。而当资金利率出现提高并且宽信用的环境下,对于利率债,特别是短端利率债会带来一定的承压。

因此总的来看,在前三季度整体货币政策不会出现太大变化的情况下,利率债的波动提供了较好的交易性机会。而进入四季度,当信用债的一些大型风险得到化解,市场信息得到修复之后,信用债的投资机会将会更加明朗。

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