基金经理请回答 | “风险性价比”才是中国债券市场投资王道

个别风险事件释放后,中国债市又有哪些投资机会?来看看瑞银资产管理债券基金经理楼超带来的解答!

2021年 10月 15日

经过了疫情后的快速复苏期,中国经济目前进入休整阶段,增长势头有所放缓,加之伴随着个别房企发生的债务风险事件,使投资者担心经济将面临较大的压力。

一边是去杠杆,一边是稳增长,货币政策是否会继续放松?投资决策将如何选择?个别风险事件释放后,中国债市又有哪些投资机会?这些或许是投资者最为关心的问题。

我们把这些问题,抛给我们的债券基金经理楼超,来看看他的解答吧。

瑞银资产管理债券基金经理楼超

Question1近期债市有哪些要点值得关注?

楼超:近期信用债的收益率有所上升,而信用债在上半年的涨幅目前已经出现较大幅度的回吐。整体来看,今年的信用债跑输了利率债。

当前个别风险事件,对于美元债市场情绪的影响较大,而国内债市总体反应并不激烈。不过对一些高杠杆、重资产行业的信用债,比如较为依赖融资的基建、城投类公司,在融资能力边际弱化、流动性偏紧的情况下,短期还需维持谨慎。而一些产业类国企,受益于今年上游产品有着较好的价格,当前现金流良好,因此整体风险并不大。

Question2当前经济面临一定压力,货币政策存在继续放松的预期吗?

楼超:我们认为,今年内出现大幅度的货币宽松,或政策宽松的概率并不高。虽然个别房企的债务风险仍需保持谨慎,但其对整体GDP的影响仍会滞后。考虑到去年经济整体的基数较低,对于今年GDP的压力并不太大。加之近阶段部分上游原材料价格上涨较快,PPI走高,使得宽松的政策也面临一定的压力。因此总体来看,今年的目标更着重于行业监管与风险处理。

中国对于包括房地产行业在内的很多行业的监管是跨周期的,并且围绕着一个中长期的目标去执行,因此我们认为,在未来一至三年,监管环境放松的机会不大,持续监管仍是一个重要的主题。但如果经济出现增长乏力的迹象,那么适当的边际放松,例如通过一些窗口指导,在流动性或者金融方面给予一些支持,还是非常有可能的。

到了明年,低基数不再,经济可能会面临较大压力,届时就需要金融政策提供一定的支持。

我们预计,明年有较大概率会降准降息,特别是降低针对实体经济的贷款利率,使经济重新回到稳增长的主题上。

而对于那些依靠高杠杆融资的企业来说,需要在可能出现的边际支持或者边际流动性放松的基础之上,抓紧窗口期,做好债务结构的调整。

Question3波动加剧,如何把握当下债市的投资机会?

楼超:从保守稳健的角度来看,目前个别房企的风险还没有出清,投资者仍需保持谨慎。不过,风险释放后行业仍然会继续存续下去,并且会以一个新的模式继续发展,因此机会也是存在的。

落实到投资上,近期短债收益率有所上升,所以在选择信用债时,以短债、以及中长期的高等级信用债为主。而当前选择投资标的时,对于企业的债务控制以及现金流和运营等方面,需要有更加严格的要求。

经过风险出清后,我们预计未来高收益市场会有一定的萎缩,而更多的产业化公司将会融入债券市场,使得发行的结构出现一些新的变化。债券投资讲求风险性价比,承担高收益的同时就需要承担高风险,这会越来越体现在未来的中国债券市场上。

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