2019年中国将会出现“L”型复苏

亚太区固定收益主管Hayden Briscoe在瑞银大中华研讨会上探讨了中国在岸债券纳入全球指数将如何改变全球固定收益市场的前景,以及会随之出现哪些机遇。

31 Jan 2019

在1月8日的瑞银大中华研讨会上,亚太区固定收益主管Hayden Briscoe,瑞银资产管理中国固定收益投资组合经理楼超、彭博亚太区ETF和指数销售策略主管涂志聪、穆迪亚太区副董事总经理钟汶权,共同探讨了中国在岸债券纳入全球指数将如何改变全球固定收益市场的前景,以及会随之出现哪些机遇。

Hayden Briscoe在会上表示,全球固定收益的未来已来。这是因为中国在岸固定收益纳入彭博巴克莱全球固定收益基准促进资本向中国转移,并使中国在岸市场更有影响力。

关注2019年中国的3大“L”

2019年中国将会出现“L”型复苏,更长(longer)的商业周期,以及更长期(longer)的优质增长。

谈及中国以及固定收益市场的前景时,瑞银资产管理亚太区固定收益主管Hayden Briscoe认为,2019年将与前几年有很大不同,中国经济前景将由他所说的3大“L”主导:

  1. “L”型复苏:进入2019年,中国经济正在减速。但政策支持将会改善2019年下半年的宏观前景,并使增速企稳。这不同于以往的减速,之前会采用大规模的刺激措施来推动经济增速大幅反弹。
  2. 更长(Longer)的商业周期:从历史上看,中国的商业周期大约持续3年,并受政策的大幅周期性变化驱动。不过,由于中国政府正在采取更精准的政策措施,本轮商业周期可能持续更长而且更稳定。
  3. 更长期(Longer)的优质增长:谈到商业周期时,Hayden Briscoe表示,去杠杆政策以及2017年和2018年陆续出台的新规强化了监管,迫使劣质企业退出市场,这有助于改善中国的长期前景。

展望2019年,钟汶权补充说:“2018年,去杠杆主导了市场,但2019年,稳增长将成为中国政府的首要任务。我们预计中国将定向释放流动性,以民营企业和基础设施为优先对象。”

钟汶权接着说:“并非人人都能分到一杯羹,信贷差异化将成为2019年的一大主题,有些行业可能会面临流动性紧缩问题。运营良好的企业仍能获得贷款,但债务缠身的企业可能举步维艰。”

“我们预计中国将定向释放流动性,(但是)并非人人都能分到一杯羹,信贷差异化将成为2019年的一大主题。”

楼超认同钟汶权的看法,并补充说:“就目前的市场来看,流动性明显改善了。然而,这不会对所有企业起到支撑作用,因为监管政策趋紧对优质企业有利。我们预计运营良好的民营企业将成为信贷支持的主要受益者就目前的市场来看,流动性明显改善了。”

楼超认为:政策面预期仍将支持民营企业,行业龙头公司融资渠道可获得稳定支持,配置价值突显。

2019年投资首选中国高收益债券

谈及资产类别这一话题,Hayden Briscoe表示,去年中国在岸固定收益表现强劲,2018年彭博中国综合指数总回报达到了8.9%,而美国投资级公司债券指数和全球股票指数回报分别为-3.2%和-6.6%。¹

谈到策略时,Hayden Briscoe指出,中国政府债券仍具吸引力。他表示,当前中国这些资产能够提供高于成熟市场的收益,能够带来相对于全球市场的多样化优势,并且具有良好的收益前景。

他还进一步指出,中国高收益固定收益之所以看上去极具吸引力,是因为去杠杆政策以及对经济长期减速的担心,导致2018年收益率持续走高。政府的政策和流动性支持将支撑2019年的增长,因此高收益投资领域具有强劲回报前景,当前有些优质发行人提供的回报超过了10%。

登陆中国债市恰逢其时

Hayden Briscoe总结说:“中国经济前景向好,吸引投资者投资中国债市。中国采取的一系列改革举措打开了便利之门,指数纳入使在岸市场对投资者更加友好,而且经济发展趋势增强了投资者配置在岸固定收益资产的底气。”

总而言之,这些利好趋势,再加上资本稳步向中国转移,意味着未来中国在岸市场将引领全球固定收益。这是所有投资者在制定未来5年策略之时,需要考虑的一个现实问题,并且要为之做好准备。

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