2021年美股小盘股投资机会:漫谈美股小市值股票会带来更大机会吗?

在历史上,小盘股曾经引领市场走出衰退,那么这一次,投资者能否期待美股小盘股在新的一年有更大的机会?

2021年 01月 21日

在之前几期“2021市场展望”系列中,我们对新的一年资产配置 、亚洲股市、以及亚洲债市进行了分析和展望。那么今天,我们把目光聚焦到美国股市。

在过去一年,经历了疫情的冲击之后,以科技股为代表的大盘股,带领美国股市走出强劲的反弹,指数也回到了历史高位水平。然而,小盘股的表现却落后于大盘股。

在历史上,小盘股曾经引领市场走出衰退,那么这一次,投资者能否期待美股小盘股在新的一年有更大的机会?

美国小盘成长股票投资分析师David W.Sullivan

美股小盘股表现更为出色

小盘股指数并不像大盘股指数那么集中。在MSCI全球小盘股指数中,最大的10只股票只占了该指数总市值的2%。相比之下,在MSCI全球基准指数中,排名前10位的公司就占了15.7%。

这意味着小盘股的基金经理,通常比大盘股的基金经理拥有更高的主动比重(active share),这也是更多超额回报的来源。

截至2020年9月30日的5年期间,管理人相对于基准的平均表现

资料来源: eVestment,截至2020年9月30日。

所以我们可以看到,在过去的5年中,欧洲和美国小盘股经理投资业绩的中位数,都要高出基准水平1.88%和0.61%。而美国大盘股经理投资业绩的中位数,却低于基准水平0.71%。

MSCI所有国家世界指数和MSCI所有国家小盘股指数(美元)

资料来源:彭博社,MSCI。数据截至2020年9月26日。

上图中黑线代表了MSCI全球小盘股指数。我可以看到2008年金融危机导致股市调整,小盘股的跌幅大于大盘股。而随后在经济复苏中小盘股反弹得更为强劲。

从长远来看,较小的公司能提供更好的回报,并且在过去20年的时间里,MSCI全球小盘股指数,每年的表现都好于MSCI全球基准指数2.3%。

美股小盘股更具顺周期属性

小盘股通常具有较高的beta,这意味着它的波动要比指数更大。所以在2020年3月全球股市的大调整中,小盘股的跌幅也明显大于大盘股。

目前,我们认为经济处于复苏周期,在政府持续提供财政刺激,以及宽松的货币政策的背景之下,强烈的经济增长预期,使得顺周期板块将更加受益。

而在美国股市中,材料和工业这些周期属性较强的行业里,小盘股占有的权重比较大。而在信息技术和通信服务板块中,大盘股的权重则更大。欧洲股市也是如此。

所以,小盘股具有较高的beta和周期属性,这或许可以让小盘股在这一阶段带来更好的回报。随着经济进入复苏期,我们认为现在是投资者考虑增加小盘股战略配置的好时机。

美股小盘股市盈率合理

显然,在疫情的冲击之下,当前整体的盈利环境还是比较困难的。在查看一些短期指标时,比如市盈率,或许会稍显不安。

目前小盘股的远期市盈率为21.7,而MSCI全球基准指数的市盈率为19.2。这反映出小公司的收益具有较高的周期性,并且在疫情冲击之下,收益仍然比较低迷。

但是,随着经济进入复苏阶段,我们应该看到,在更大的周期之下,小公司的收益也会快速增长,从而证明短期较高的市盈率仍是合理的。

这次的疫情,会加速我们的工作和生活方式发生一些改变。尽管,一些美国的大型股被认为可以从这些变化中受益,但我们认为在小盘股中,仍有很多投资机会。特别是那些,比同行大公司能更好地把握结构性变化机遇的公司。

不过,小盘股的投资并不容易。由于小公司的信息披露水平较低,如何在众多的小公司中挑选出那些优质的公司,对普通投资者来说,就是一个不可回避的难题。因此,那些具有更多资源和丰富经验的基金经理,在小盘股的投资中就具有了明显的优势。

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