2021年港股投资机会与价值分析：港股还能配置吗？AH股溢价背后的思考

最近的港股有些火。一月以来，恒生指数大幅跑赢了同期的上证综指，港股的交易热情高涨，吸引了南下资金大举涌入。

根据数据统计，截止至1月26日，南下资金的累计净买入金额已经超过了2600亿港元，创下了港股通开通以来的单月最高值，并且继续刷新着纪录。

面对如此高涨的港股投资热情，投资者应该如何应对呢？我们今天就从AH股溢价的角度，来聊聊2021年港股投资机会与价值。

对于一个分别在内地和香港都上市的公司而言，由于两地的估值情况、相关机构的认知等因素影响，它们的股价通常存在价差。经过汇率换算后，如果A股的股票价格高于H股的股票价格，称之为AH股溢价。我们可以通过跟踪AH股溢价指数，观察到这类股票价格的变化。

如果溢价指数越高，就代表整体A股相对于H股越贵。反之，溢价指数越低，就说明整体A股相对来说便宜一些。

那么，AH股溢价指数之前处于什么位置呢？

长期看境内投资人将稳步增加对港股的配置

恒生沪深港通AH股溢价指数

在2020年10月时，AH股溢价指数曾达到150的高位，也就是说，同样上市公司的股票，A股比H股要贵50%。

这种情况下，显然港股更具有估值优势，也就是“隐藏”的投资机会。

随着美国大选尘埃落定，以及疫苗的顺利研发和接种，在这些市场不确定性因素缓和之后，越来越多资金开始布局处于价值洼地的港股，使得港股的估值迅速得到提升。

那么，现在还是一个合适的入场时间吗？我们将通过和历史平均溢价比较，展开分析。

如果从2006年开始统计，15年间，AH股溢价指数的均值是120。但我们认为，更有效的平均值，应该从2015年开始统计，因为这个时间点是A股和港股互联互通的开始。

2014年11月沪港通顺利开通，随后2016年深港通开通，内地和香港之间的股票市场建立起了一套互联互通的市场交易机制。随着后续交易额度的逐步放大，两地资金能够更好地挖掘彼此市场的机会，这所体现出来的估值情况，才能给我们更有效的参考。

所以，从2015年到现在，AH股溢价水平的均值是128，我们就可以把这个数值看作AH股之间比较均衡的位置。

截止2021年1月27日，AH股溢价指数处于135水平位，虽然略高于我们前文提到的128均值，但我们认为部分H股相对于A股，仍然相当具有吸引力。

有投资者会有疑问其中缘由，以及为什么A股会长期比H股贵？

首先，对于同一个公司而言，我们要知道：A股和H股是不可互换的，因此它们之间的价格也就很难达到1:1的关系。

其次，港股市场的结构与A股存在差异。对于港股市场来说，南下资金只占其中的一部分，而对绝大多数国际投资者来说，港股市场并不是他们的唯一选择。他们可以投资发达国家市场，也可以投资其他新兴市场。

在A股市场，仍是国内资金占据主导，在资本没有完全开放的情况下，加上流动性又相对充裕，两方面的因素导致A股往往能够比港股获得更高的溢价。而当下仍然会维持这种结构性的状态。

不过，后续港股若要继续上涨，使AH溢价指数进一步下降，甚至超过平均值，就需要依靠港股整体盈利水平的改善作为支撑了。

总的来说，港股的估值仍具有优势，短期投资者需要注意节奏，而长期来看，内地投资者的视野将更加宽广，稳步增加对港股的配置，也将成为一种趋势。