2021年港股投资机会与价值分析:港股还能配置吗?AH股溢价背后的思考

面对高涨的港股投资热情,投资者该如何应对?我们今天从AH股溢价的角度来聊聊2021年港股投资机会与价值。

2021年 01月 28日

最近的港股有些火。一月以来,恒生指数大幅跑赢了同期的上证综指,港股的交易热情高涨,吸引了南下资金大举涌入。

根据数据统计,截止至1月26日,南下资金的累计净买入金额已经超过了2600亿港元,创下了港股通开通以来的单月最高值,并且继续刷新着纪录。

面对如此高涨的港股投资热情,投资者应该如何应对呢?我们今天就从AH股溢价的角度,来聊聊2021年港股投资机会与价值。

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AH股溢价,隐藏的投资机会?

对于一个分别在内地和香港都上市的公司而言,由于两地的估值情况、相关机构的认知等因素影响,它们的股价通常存在价差。经过汇率换算后,如果A股的股票价格高于H股的股票价格,称之为AH股溢价。我们可以通过跟踪AH股溢价指数,观察到这类股票价格的变化。

如果溢价指数越高,就代表整体A股相对于H股越贵。反之,溢价指数越低,就说明整体A股相对来说便宜一些。

那么,AH股溢价指数之前处于什么位置呢?

部分H股相比A股估值仍具有相当吸引力

长期看境内投资人将稳步增加对港股的配置

恒生沪深港通AH股溢价指数

来源:瑞银资管,wind,彭博,2021年1月

在2020年10月时,AH股溢价指数曾达到150的高位,也就是说,同样上市公司的股票,A股比H股要贵50%。

这种情况下,显然港股更具有估值优势,也就是“隐藏”的投资机会。

衡量平均溢价水平,着眼历史

随着美国大选尘埃落定,以及疫苗的顺利研发和接种,在这些市场不确定性因素缓和之后,越来越多资金开始布局处于价值洼地的港股,使得港股的估值迅速得到提升。

那么,现在还是一个合适的入场时间吗?我们将通过和历史平均溢价比较,展开分析。

如果从2006年开始统计,15年间,AH股溢价指数的均值是120。但我们认为,更有效的平均值,应该从2015年开始统计,因为这个时间点是A股和港股互联互通的开始。

2014年11月沪港通顺利开通,随后2016年深港通开通,内地和香港之间的股票市场建立起了一套互联互通的市场交易机制。随着后续交易额度的逐步放大,两地资金能够更好地挖掘彼此市场的机会,这所体现出来的估值情况,才能给我们更有效的参考。

所以,从2015年到现在,AH股溢价水平的均值是128,我们就可以把这个数值看作AH股之间比较均衡的位置。

目前高于均值,H股估值仍具吸引力

截止2021年1月27日,AH股溢价指数处于135水平位,虽然略高于我们前文提到的128均值,但我们认为部分H股相对于A股,仍然相当具有吸引力。

有投资者会有疑问其中缘由,以及为什么A股会长期比H股贵?

首先,对于同一个公司而言,我们要知道:A股和H股是不可互换的,因此它们之间的价格也就很难达到1:1的关系。

其次,港股市场的结构与A股存在差异。对于港股市场来说,南下资金只占其中的一部分,而对绝大多数国际投资者来说,港股市场并不是他们的唯一选择。他们可以投资发达国家市场,也可以投资其他新兴市场。

在A股市场,仍是国内资金占据主导,在资本没有完全开放的情况下,加上流动性又相对充裕,两方面的因素导致A股往往能够比港股获得更高的溢价。而当下仍然会维持这种结构性的状态。

不过,后续港股若要继续上涨,使AH溢价指数进一步下降,甚至超过平均值,就需要依靠港股整体盈利水平的改善作为支撑了。

总的来说,港股的估值仍具有优势,短期投资者需要注意节奏,而长期来看,内地投资者的视野将更加宽广,稳步增加对港股的配置,也将成为一种趋势。

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