拐点来临,未来亚洲市场投资机会分析

面对美国边际收紧的货币政策,对于亚洲及新兴市场会带来什么影响?未来亚洲市场的投资机会又在哪里?

2021年 12月 01日

11月,美联储宣布正式启动Taper,市场预期已久的拐点,终于来了。

Taper,在金融领域的含义是,央行逐步减少量化宽松(QE)的量,缩减购债规模。Taper的启动,也意味着美国的货币政策,从疫情之后的宽松,将逐步回归正常。

那么,面对美国边际收紧的货币政策,对于亚洲及新兴市场会带来什么影响?会不会重演2013年的“缩减恐慌”?未来亚洲市场的投资机会又在哪里?

带着这些问题,今天我们来对话瑞银资产管理新兴市场和亚太股票投资组合经理Shou-Pin Choo,为我们带来最新的亚洲市场观点及亚洲股市投资机会分析。

瑞银资产管理新兴市场和亚太股票投资组合经理Shou-Pin Choo

美联储Taper对亚洲市场有何影响?

从历史上看,美国收益率曲线的陡峭与亚洲股市的表现,相关性并不明显。有时候,收益率曲线的陡峭预示着亚洲股市的低迷,但是有时并不是。

我们还需要分析美国收益率曲线陡峭的原因。如果因为全球经济增长强劲而导致的,那么总体而言,这对亚洲股市是有利的。

投资者对于美联储缩减购债规模的担忧,主要源于2013年,当时美联储缩减金融危机期间启动的债券购买计划时,引发了较大的市场波动。但是,当前的市场环境已不可同日而语。

不同亚洲经济体的经常账户赤字或盈余(占GDP的%)

资料来源:Haver、CIEC、国家统计局、瑞银预测。截至 2021 年 8 月 31 日。

上图显示了2013年与2021年,不同亚洲经济体的经常账户赤字或盈余占GDP的百分比的对比。很明显可以看到,当前亚洲经济体的状况比 2013 年的“缩减恐慌”时期要更好。尤其是亚洲一些主要经济体如印度尼西亚、印度,2013年时经常项目逆差相当严重,但如今它们的经常项目逆差已经大为改善。

因此我们预计,亚洲市场不会重演2013年的“缩减恐慌”,并且表现会更好。

从宏观角度,如何看待亚洲股市投资机会?

我们非常看好亚洲股票作为一种主要的资产类别。亚洲市场提供了许多优质公司的选择,我们相信这些公司可以长期做得很好。

如果通过资产负债表属性来衡量“质量”的概念,那么与欧洲和美国的股票相比,亚洲公司的资产负债表通常要强得多,现金占资产的比重很高,而净负债与权益的比率很低。

MSCI亚洲估值水平(PB)

资料来源: FactSet, MSCI,截至 2021 年3 月 31 日

上图红线代表MSCI亚洲(除日本)的整体估值水平。我们可以看到,不仅与历史相比,而且与其他股票市场相比,尤其是与美国相比,亚洲公司的估值极其具有吸引力。

亚洲市场与发达市场的周期对比

资料来源: FactSet, Datastream, Bloomberg

从宏观来看,一段时间以来,亚洲经济体和股市的表现落后于发达市场。从历史上看,每个表现出色或表现不佳的周期,都持续了大约五到七年。而从2019年开始,这个周期出现了转机的迹象。

虽然疫情因素使这一周期发生了一些波折。然而,在感染率下降和疫苗接种率上升的支持下,我们现在看到了亚洲市场走出低迷的一些好的迹象。

亚洲市场中,最吸引人的投资主题是什么?

我们认为亚洲有许多主题可以提供长期的增长动力,而消费模式的变化是我们在投资中所关注的重点。随着亚洲经济的发展,消费者花钱的地点和方式都将发生改变。

比如在印度,消费者支出发生了很大的变化。二十年前,印度消费者一半的消费支出用于食品、饮料和烟草等基本项目;而现在这些消费的占比下降到30%,更多的支出用于教育、交通和通信服务等领域。

随着消费者变得更加富裕,即使在同一产品类别中,我们也可以看到一个非常清晰可辨的趋势,消费模式正在从基本功能品牌转向高端品牌。

例如,从近几年中国白酒消费情况可以看出,整体消费增长保持相对平稳,但高端品牌的销售额预计将以中等速度增长。

另外,许多行业都在进行数字化转型。在零售领域,可以看到电商的渗透率正在增加。在某些亚洲地区,这一趋势的增速将超过了美国等发达市场。而这些趋势,也创造了大量的投资机会。

股票投资方案

瑞银资产管理针对具有不同收益与风险目标的投资需求,制定了一系列股票策略,以满足客户的需要。多样化的股票投资策略,可以帮助客户的实现不同收益与风险目标。

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