施斌：中国股市为主动投资者提供丰富的机会

1月13日，中国股市成为瑞银大中华研讨会的焦点，主题分会讨论嘉宾就此话题进行了深入探讨。

1、如果投资者希望获得更高的阿尔法收益率，那么中国股票市场是首选；
2、中国政府表示将努力减少气候变化的影响，在2060年达到碳中和的目标；
3、A股继续为主动投资者提供丰富的机会。

瑞银资产管理亚洲策略部负责人Donna Kwok在会上指出，中国股市在2020年表现强劲，中国政府快速推出果断的疫情防控措施，推动了2020年下半年经济的强劲反弹。

Donna表示：“虽然2020年已经过去，但中国股市还是有很多选择，特别是对于主动投资者而言，更是如此。”

随后，瑞银中国股票主管施斌对中国股市进行了进一步解读。

我们认为，即使目前中国股票与新兴市场归为一类，中国股票很快将成为独立的资产类别。

原因很简单，中国市场巨大，无法与其他资产类别放在一起。

中国是世界第二大经济体，规模超过日本。日本市场是一个单独的资产类别，因此我们预计中国股票未来也将成为一个单独的资产类别。

图表1：中国已经是世界第二大经济体，但是中国仍然保持非常快速的增长，其行业在全球市场占有重要份额。

我认为现在讨论的议题不是要不要投资中国股票，而是什么时候投资以及投多少的问题。

即使中国已经是世界第二大经济体，但是中国仍然保持非常快速的增长，其行业在全球市场占有重要份额。

以化工行业为例，我最近参加了一场会议，一位化工行业公司的高管在会上谈到了最近的中欧贸易协定产生的影响。

他认为这项协议极为重要，判断中国将在两到三年的时间内占据全球化工市场约50％的份额。

因此在全球实体经济中，中国已经具有举足轻重的地位，我们预计中国在全球资产市场中也将占据更为重要的地位。

所以我认为现在讨论的议题不是要不要投资中国股票，而是什么时候投资以及投资多少。

也许是由于缺乏认知，全球资产配置投资者在中国投资的时间还不长。

但是由于中国A股规模越来越大，全球投资者对中国股票的兴趣越来越浓厚。

众所周知，中国A股已逐步被纳入MSCI指数。

如果中国A股完全纳入MSCI指数，A股在指数中占据的份额将大幅增加，并将接近新兴市场指数的40％，所以从长远来看，中国股票将成为单独的资产类别。

图表2：中国A股已逐步被纳入MSCI指数，如果中国A股完全纳入MSCI指数，A股在指数中占据的份额将大幅增加，并将接近新兴市场指数的40％。

A股机构化程度有所上升，但散户投资者的占比仍然比发达国家市场高得多。

与其他市场相比，A股市场具有独特性，具有很低的相关性，有自己的运行规律。

与香港股市相比，A股市场的流动性也很高。这有利于大型机构投资者进行大额投资。

（占自由流通市值总额的百分比）

图表3：A股机构化程度有所上升，但散户投资者的占比仍然比发达国家市场高得多。A股市场的流动性也很高。

1、A股市场在2020年表现强劲，现在是否估值过高了？

施斌：投资者应继续保持投资。总体而言，A股市场表现良好，有些板块表现更为出色。
整个市场的估值仅略高于10年历史平均水平，因此从这个角度看，市场还没有过热。
在A股市场上板块要么是非常受追捧，要么是无人问津。一些板块非常热，但其他板块的活跃度并不高。我们相信在其他不那么热门的板块，我们仍然可以找到长期机会。因此我们目前正在积极将资金投放到A股市场。

2、您如何看待中美紧张局势对A股市场的影响，以及这为ADR在香港交易所重新上市带来的机遇？

施斌：产生了一些影响，但影响不大。中国A股市场主要受到国内投资者和国内流动性影响，目前海外投资者的占比仍相对较小。
美国对某些特定公司的投资限制产生了一些影响，但这种真空很快被中国国内的投资者填补。
关于在香港重新上市ADR，我认为ADR应该继续在美国上市，因为美国市场资金丰富，并且由于表现出色，也会让美国投资者受益。
香港的投资机会规模取决于ADR在美国市场的表现。如果美国监管机构能够协调会计准则之间的差异，我认为ADR将继续在美国上市，并有可能寻求在香港二次上市的机会。
投资者也会从中受益，因为投资者可以同时拥有美国ADR和在香港二次上市的ADR，投资者可以根据时区在美国和香港上市的流动性市场之间进行选择，马上进行交易，而不需要等待美国市场开市。理想的情况是在美国进行首次公开上市，然后在香港进行二次上市，然后让投资者自行选择。
我们会关注后续进展。如果中国公司在美国上市受阻或受到不公平对待，他们有可能将其首次公开募股移至香港市场，这有可能极大地造福当地投资者。

3、蚂蚁金服的IPO暂停交易和反垄断法规给全球投资者带来了巨大冲击，您是否认为A股准备好接纳全球投资者了？

施斌：绝对可以。不能只关注孤立事件。A股不是完美的，但其他市场也不是完美的。我相信A股市场仍然向好，是能够赚到钱和产生回报的。
实际上多年前中国政府就宣布了反垄断法。中国政府目前在执法方面更为严格，这可能会让人们感到惊讶。其背后的原因是，互联网平台公司的确在发展壮大，其战略可能对整个国家产生重大影响。因此我认为有必要加强反垄断法规的执行。

4、中国已郑重承诺到2060年实现碳中和，中国政府在政策制定时对于环境因素的重视程度如何，在股市中会创造什么机会？

施斌：中国政府推出政策时都是言出必行。对于碳中和目标，我认为他们已经做了很多计算并在幕后做了很多工作，确保目标是可以达到的。因此我认为中国政府对这一目标非常认真，这很可能意味着政府会大力支持电动汽车和可再生能源。