巴菲特股东大会,我们从股神身上学到了什么?

在今年的股东大会,对我们投资者有哪些启示?我们又能从股神身上学到些什么呢?

2020年 05月 09日

一年一度的巴菲特旗下的伯克希尔•哈撒韦股东大会,还是在五月的第一个星期六如期举行了。不过,与往年不同的是,由于受到疫情的影响,今年的股东大会首次采用在线直播的形式举行。

尽管今年缺少了老搭档芒格的出席,尽管今年的奥马哈小镇也不似过去的人声鼎沸,面对台下空空荡荡的座椅,89岁的巴菲特依然神采奕奕,在5个小时的直播中,回答了投资者数10个问题。

巴菲特股东大会,一直被誉为投资者的盛宴,那么在今年的股东大会,对我们投资者有哪些启示?我们又能从股神身上学到些什么呢?

股神也会“犯错”

在伯克希尔先前发布的一季度财报中可以看到,公司第一季度亏损497亿美元,创下了公司成立以来的最大亏损。如此大的亏损,主要原因还是因为股市的暴跌,导致公司持有的股票市值严重缩水。

截止一季度末,伯克希尔目前持有的前5大重仓股,市值均出现明显回调:

  • 苹果公司,当前市值638亿美元,环比亏损99亿美元;
  • 美国银行,当前市值202亿美元,环比亏损132亿美元;
  • 美国运通,当前市值130亿美元,环比亏损59亿美元;
  • 可口可乐,当前市值177亿美元,环比亏损44亿美元;
  • 富国银行,当前市值99亿美元,环比亏损87亿美元。

回顾一季度的美国股市,在短短10天内接连发生了4次熔断,就连身经百战的股神巴菲特也难以独善其身。

另外,股神在这次的投资中,也犯了一个“错误”。在过去几年,巴菲特对航空股偏爱有加,美国四大航空公司在巴菲特的持仓中占据重要位置。而在今年2月股市下跌之时,巴菲特还曾“抄底”达美航空,可是随着疫情的蔓延,众多航空股遭到腰斩,巴菲特套在了半山腰。

航空股在未来何去何从,也是市场最关注的焦点。在这次大会上,巴菲特给出了明确的回答,表示不看好航空股,并已经全部清仓四大航空公司的股票。

巴菲特承认,他在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”,低估了这次的黑天鹅对航空业所造成的影响。疫情使得航空业发生了非常重大的变化,巴菲特坦言他不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机,也不知道疫情后是否需要那么多飞机,现在要购买航空公司股票风险更大。

股市里没有常胜将军,就算是股神也会有失手的时候。投资中,正确评估公司的投资价值,当基本面与当初的投资逻辑发生背离时,及时认错离场,并不丢人。

选择优质股票,做好资产配置

2020年黑天鹅不断来袭,新冠疫情全球蔓延,这是谁都无法事先预测到的。巴菲特在股东大会上表示,“我们一直是保持比较高的现金,虽然我们在1月无法预期疫情,但是我们一直保持这样的立场。”

伯克希尔一季度持有现金类资产达到了1373亿,高于去年年底的1280亿,创下历史新高。这也让巴菲特占据了先手,有足够的腾挪空间来应对各种突发的系统性风险。用巴菲特的话来说,伯克希尔的资产负债表稳如“诺克斯堡”(Fort Knox,全球最大金库的所在地)。

巴菲特推崇分散投资,避免把所有鸡蛋都放在同一个篮子里,通过适当的资产配置来取得合理的投资回报。但是分散投资,不代表开杂货铺,买太多股票,这样就没有精力对每个持仓股进行深入的研究,反而是投资中最大的风险。

一旦发现好的投资机会,巴菲特就会下重注买入,比如伯克希尔的前5大持仓股,它们就占据了整个投资组合的69%的权重。当然,能入股神法眼的股票一定不简单,都是通过一套严格标准挑选出来的,可以归纳为四大类准则:企业准则、管理准则、财务准则,以及市场准则。

  • 在企业准则中,要看企业业务是否简单易懂,是否有持续稳定的运营历史,以及良好的长期远景。
  • 在管理准则中,要看管理层是否理性,对股东是否坦诚,以及能否抗拒惯性驱使。
  • 在财务准则中,将目光放长远一点,看重五年的平均表现,将目光关注在净资产收益率,真实的股东盈余以及利润率上。
  • 在市场准则中,关注点就是如何确定合理的价值和如何以低价买入。

一旦一家企业符合巴菲特的投资标准,股神就会重仓下注;而一旦持仓的公司出现了问题,那么股神也会毫不留情地抛掉,就如这次果断“割肉”四大航空股一样。

巴菲特的资产配置理念,可以简单总结为二十一字方针:“留足现金,不预测市场,机会比较,放手投资,安心拥有。”

保持乐观,等待“完美出击”

在这次的股东大会上,巴菲特学会了用PPT来展示,并用了很大的篇幅给大家上了一堂美国历史课。从大萧条到二战,从911事件再到2008年金融危机,美国遇到过很多严峻的问题,但巴菲特认为美国人总是有神奇的制胜因素,永远不会怀疑这个国家。

巴菲特是一个天生极度乐观的“死多头”,对美国的未来充满信心的。毕竟,从长远来看,经济总会走出危机,股市上涨是大趋势。

“在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧”,这是大家都熟知的巴菲特投资名言。每次的危机之后,往往孕育着新的机会,此时的巴菲特手握大量现金,正在耐心地等待下一次恐慌时的完美出击。

巴菲特很喜欢用棒球来比喻。他推崇一位叫泰德.威廉的美国职棒选手,他是过去七十年来,唯一单个赛季打出400次安打的棒球员。他怎么做到的呢?他把击打区划分为77个棒球那么大的格子,只有当球落在他的最佳格子的时候,他才会挥棒。即使有可能因此三振出局,威廉坚信与其挥棒去打最差的格子,降低自己的成功率,还不如在最佳状态下采取挥棒击打。

作为一个投资人,其实也应该一直在观察标的公司的价格,把它们划分成“格子”。在大多数时候,你什么都不用做,只是看着。但每隔一段时间,你就能找到一个最适合击打的“好球”。根据相应的标准深入研究,找到你梦寐以求的好股票,这个时候你只要全力击打,无论天分如何,都能极大地提高你的成功率。

总结一下,做好基础研究,不断寻找市场上错误定价的alpha,就是巴菲特的核心策略,也是我们面对当前波动的市场的不二法门。

尽管在疫情之下,短期的经济前景扑朔迷离,但从长期看,危机总会过去,股票依然是最值得长期持有的资产,优质的企业最终会给投资者带来丰厚的回报。

股东大会的最后,89岁的股神笑着说,他和96岁的老搭档查理芒格身体都相当健康,明年等一切好转,就会复工开会。

当全球疫情爆发导致了很多悲观情绪的蔓延,看到巴菲特老爷子表现出的乐观情绪,无疑给了这个焦虑的世界更多的鼓励。

作为已经穿越过数个市场周期的前辈,他教会我们的是更长期投资的视角,面对短期的股市涨跌,一定要确定我们长期配置与投资的目标。

价值投资只会迟到,不会缺席。

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