在伯克希尔先前发布的一季度财报中可以看到，公司第一季度亏损497亿美元，创下了公司成立以来的最大亏损。如此大的亏损，主要原因还是因为股市的暴跌，导致公司持有的股票市值严重缩水。

截止一季度末，伯克希尔目前持有的前5大重仓股，市值均出现明显回调：

• 苹果公司，当前市值638亿美元，环比亏损99亿美元；
• 美国银行，当前市值202亿美元，环比亏损132亿美元；
• 美国运通，当前市值130亿美元，环比亏损59亿美元；
• 可口可乐，当前市值177亿美元，环比亏损44亿美元；
• 富国银行，当前市值99亿美元，环比亏损87亿美元。

回顾一季度的美国股市，在短短10天内接连发生了4次熔断，就连身经百战的股神巴菲特也难以独善其身。

另外，股神在这次的投资中，也犯了一个“错误”。在过去几年，巴菲特对航空股偏爱有加，美国四大航空公司在巴菲特的持仓中占据重要位置。而在今年2月股市下跌之时，巴菲特还曾“抄底”达美航空，可是随着疫情的蔓延，众多航空股遭到腰斩，巴菲特套在了半山腰。

航空股在未来何去何从，也是市场最关注的焦点。在这次大会上，巴菲特给出了明确的回答，表示不看好航空股，并已经全部清仓四大航空公司的股票。

巴菲特承认，他在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”，低估了这次的黑天鹅对航空业所造成的影响。疫情使得航空业发生了非常重大的变化，巴菲特坦言他不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机，也不知道疫情后是否需要那么多飞机，现在要购买航空公司股票风险更大。

股市里没有常胜将军，就算是股神也会有失手的时候。投资中，正确评估公司的投资价值，当基本面与当初的投资逻辑发生背离时，及时认错离场，并不丢人。

2020年黑天鹅不断来袭，新冠疫情全球蔓延，这是谁都无法事先预测到的。巴菲特在股东大会上表示，“我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但是我们一直保持这样的立场。”

伯克希尔一季度持有现金类资产达到了1373亿，高于去年年底的1280亿，创下历史新高。这也让巴菲特占据了先手，有足够的腾挪空间来应对各种突发的系统性风险。用巴菲特的话来说，伯克希尔的资产负债表稳如“诺克斯堡”（Fort Knox，全球最大金库的所在地）。

巴菲特推崇分散投资，避免把所有鸡蛋都放在同一个篮子里，通过适当的资产配置来取得合理的投资回报。但是分散投资，不代表开杂货铺，买太多股票，这样就没有精力对每个持仓股进行深入的研究，反而是投资中最大的风险。

一旦发现好的投资机会，巴菲特就会下重注买入，比如伯克希尔的前5大持仓股，它们就占据了整个投资组合的69%的权重。当然，能入股神法眼的股票一定不简单，都是通过一套严格标准挑选出来的，可以归纳为四大类准则：企业准则、管理准则、财务准则，以及市场准则。

• 在企业准则中，要看企业业务是否简单易懂，是否有持续稳定的运营历史，以及良好的长期远景。
• 在管理准则中，要看管理层是否理性，对股东是否坦诚，以及能否抗拒惯性驱使。
• 在财务准则中，将目光放长远一点，看重五年的平均表现，将目光关注在净资产收益率，真实的股东盈余以及利润率上。
• 在市场准则中，关注点就是如何确定合理的价值和如何以低价买入。

一旦一家企业符合巴菲特的投资标准，股神就会重仓下注；而一旦持仓的公司出现了问题，那么股神也会毫不留情地抛掉，就如这次果断“割肉”四大航空股一样。

巴菲特的资产配置理念，可以简单总结为二十一字方针：“留足现金，不预测市场，机会比较，放手投资，安心拥有。”