2020年下半年投资展望:A股配置价值投资领跑全球,关注结构性机会

2020年下半年市场中长期趋势如何?瑞银资产管理三大策略基金经理为您带来2020年下半年度投资市场展望。

2020年 07月 08日

七月的A股乘风破浪,一举突破3300点,投资者们笑逐颜开。不过纵观全球,经济复苏的不确定性仍然很高。全球或国内经济层面能否取得实质性进展,以支撑金融市场对风险资产所蕴含的预期成为热门话题。

在此大背景下,对于中国宏观经济、股市债市而言,2020年下半年,市场中长期趋势如何?有哪些风险和变量?还有哪些短期因素值得关注?瑞银资产管理三大策略基金经理为您带来2020年下半年度投资市场展望。

宏观经济投资市场分析:最坏时期或已过去

瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪

对于A股未来的表现,从长期资产配置角度,包括对整个中国资管的投入方面,对A股是持看多的观点。在短期,以6-12个月的维度来说,主线仍然是经济复苏,由于基数效应,明年二季度复苏速度可能会有所放缓。今年冬季如果疫苗出现,会加快经济复苏的脚步,反之则会给经济复苏带来不断的反复。在其他新兴市场疫情控制较差的情况下,中国的股票市场具有更好的安全性,同时叠加经济复苏的增长因素,A股的配置价值在全球范围内还是比较好的。

随着2020年进入下半年,全球复苏的不确定性仍然很高。在疫情影响之下,全球经济依然处于一个寻底的过程中。全球疫情或多或少出现反复的情况,仍需要较强的管控措施,这将给经济复苏带来上限,因此疫苗是未来主要的一个突破口,而下半年是主要窗口期。

目前一些经济学家的看法是偏悲观的,而我们认为经济受疫情打击最严重的时期已经过去。从经济承压角度来说,中国承压最低;从疫苗研发的进程来看,如果疫苗在2020年底研发出来,那么经济在2021年可能有较大的复苏。因此,在目前的经济底较低的基础上,到了明年一季度经济增速同比将有大幅度的上升。

从风险角度来看,美国大选临近将带来政策的不确定性,国际政治环境或将更加复杂多变。但总体来说,美国大选只能视为市场尾部的一个风险,而非影响经济复苏的主线因素。中国经济虽然企稳但仍需要需求的接力,与此同时,国内外的货币政策继续提供支撑,才是未来经济复苏的核心框架。

资产配置投资市场分析:关注结构性的机会

瑞银资管资产配置基金经理罗迪:

相对于方向性的机会,我们更关注的是结构性的机会。对于全球的股票市场,在复苏的大背景之下,欧元区、日本的股票以及价值风格的股票可能会受到追捧。新兴市场中,大家更看重中国以及韩国这些最早从疫情当中走出来的市场。

从固定收益的角度,还是美国投资级的债券在当前的货币政策之下会更加受益。而同时,北亚的经济体的经济复苏更快于其他的国家和地区,所以我们更看好这些国家的债券。
从基本面来分析,美联储若仍处于货币政策非常宽松的立场,那么黄金作为真实利率的投资资产的替代品仍然值得看好。同时,伴随着下半年美国大选,美国对内对外政策存在较大不确定性,而黄金本身具有避险功能,因此在下半年的市场中,黄金具有一定的配置价值。

债市投资市场分析:货币政策是关键因素

瑞银资产管理债券基金经理楼超

未来债市的走势主要取决于两点,第一是了解央行汇率政策的形态,整个货币政策整体走势如何。疫情发展的前提条件之下,央行有几个点没有变,第一个就是坚决不做“大水漫灌”,哪怕疫情特别严重的时候仍然坚持。同时防范金融风险也在整体政策的考量之内。从这个角度来看,央行货币政策下半年力度不会特别大。在整体的降本、降息,引导贷款利率、债券利率下行范围之内等方面,仍可以有所作为。

第二还要关注疫情整体走势,包括经济复苏的走势。一方面我们可以看到很多地方政府,目前能够拿到更多的专项债推动基建,但是同时也看到总体中央政策对于地方政府的债务管控是加强的,包括专项资金的使用。基建能不能稳得住,还是要看整体的需求。海外疫情发展,地缘政治进展都是值得关注的。我们觉得还是有一定的不确定性,这种不确定性是债券市场上博弈点,可能在四季度或者明年一季度时候会有体现。

股市:持续看好A股价值投资

瑞银资产管理基金经理王子正

我们始终关注国内经济状况以及中期的发展趋势,关注持续变化中结构性的方向,关注这些领域里面可以产生护城河,同时可以将其越扩越宽的公司。下半年或未来一段时间,我们认为消费、科技、医疗、保险、互联网等领域可以推动社会经济进步和效率的提高,其中的龙头公司通过更好的运营,将成为行业内的领军公司,这些领军公司将是值得投资的股票标的。

瑞银资管资产配置基金经理罗迪:

从中国市场的角度,对于风险资产,我们采取中性的看法。从必选到可选的消费还有比较大的空间。从出口复苏角度看,海外经济复苏的情况下可能会拉动消费、电子、家电等板块的需求。而新老基建同样也会对于基建、能源设备等有一定的需求。医药股目前比较贵,但是只要疫情还在延续,那么市场对于医药的看法就像是一个避风港,大家会持续关注这个版块,直到市场全方位的出现周期性的反转和切换。最后是券商板块,结构性改革将提供一些支撑,券商股这两天涨幅比较大,未来仍需要比较谨慎地看待其在短期内的表现。

另外,创业板注册制是大势所趋,是结构性的改变,也是大胆的改革。其对市场带来的影响,首先是准入门槛放得更宽,创业板注册制将方便一些优质的、还处于私有状态的公司在A股市场上市,在国内市场更加成熟的情况下,让A股投资者更好地分享中国经济增长的红利。在南北通的条件下,海外资金也愿意进入A股市场,同时美股上市公司在考虑第二上市地时,创业板其实也提供了一个很好的选择。

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