港股投资价值分析：中国股票主管施斌就疫情及港股市场的评论

A：第一，这次带来的影响确实很大，但是如果看的长远一点，在历史长河当中应该算是比较小的波折。短期而言，因为是新病毒，没有有效的办法，需要时间探索新药和新办法，可能会造成一些不确定性，因此大家在一开始会有恐慌。

目前中国的情况在逐渐转好，但是海外形势相对来说比较严峻。但是随着大家对病毒了解越来越多，我们会有相应的解决办法，或者通过疫苗，或者通过药物控制这个病毒。所以将眼光放的更加长远的话，困难一定会过去。

同时，我们也看到每一次危机会带来机会，比如这一次疫情给很多企业带来转折性的机会，比如线上娱乐、线上教育、远程医疗、远程办公等。原来大家都是面对面，现在很多时间通过远程交流方式。

因此，每一次大事件发生都会带来很大的行为方式的变化，带来趋势性的变化。因此不应该过分悲观，但是目前来讲也还不容很乐观，应该比较客观的看这个问题。

所以，作为专业投资者，我们基本上是从这三个方面考虑：首先要判断这个公司能不能顶过去，在这种情况下每一个行业里面第一名、第二名抵御风险能力肯定更强。

第二个看哪一些行业可以从行为方式变化当中受益，这些行业／公司会成为我们选择或者更加关注的标的。

第三还是看估值，有一些行业确实受病毒影响比较大，但是如果从一个更长远角度来看，如果市场反应过渡，对于投资者来讲又是一个机会。但是这个是一个比较理性的看法。

A：估值高低与股价表现不是直接相关的，股价上涨，它的估值是高是低，并不一定，因为市盈率（P/E）还要关注盈利的增长幅度。所以，我们首先要判断股价表现是不是因为基本面驱动的，以及基本面驱动的幅度跟股价表现的幅度是否相符。

假设股价涨了一倍，盈利也涨了一倍，那股价的增长其实是合理的，因为它的P/E并没有提高。我们要担心的是股价涨了一倍，但是盈利只增长了10%，说明股价上涨实际上没有基本面支撑，这种情况要小心谨慎。

很多客户问我，有的股票已经涨了很多了，还能涨吗？答案是肯定的。在我们组合里面有很多涨了5倍、10倍，甚至几十倍的，我们仍然继续持有，原因在于股价的涨幅与基本面高度契合，只要公司还有很大的成长空间，就没有必要现在卖掉。

A:  很多市场短期相关度很高，比如：美股大涨，大概百分之七八十的时间港股会大涨。美股大跌，百分之七八十的时间港股会跌，这是短期的关联度。

但是长期来看，这其中有共同的驱动因素，比如：美国利率、美元汇率，但也有不同的驱动因素。新兴市场过去市场表现远远落后于美股，这有很强的基本面原因，而不仅仅是相关度问题。

美股主要是龙头公司驱动，比如脸书、谷歌、苹果等，市场表现主要看大公司的表现如何，因为它们占整体基准比例很大，它们的表现很大程度上可以决定一个基准趋势。

随着疫情蔓延到海外，导致欧美市场调整，短期肯定会影响到港股。但长期的话，港股未必跟着一起走。

原因在于香港市场70%的公司都是中国公司，它的盈利来自于中国市场，中国消费者，中国客户。它未来怎么走，实际上跟这些人的行为、需求、经济表现高度相关。

所以疫情会对港股产生短期影响，但长期一定是与本身经济，行业表现和业绩表现高度相关。

A:  我们看的比较长远。长期来看，增长空间大的公司有更大的投资潜力，我们要从这些行业里面找出很优秀的公司，判断这些公司是不是估值合理甚至估值偏低。

在十几年前，我们就看好IT行业，那个时候IT行业与银行业相比，很小。但是我们看了美国IT行业在整个经济中的比例，认为中国一定会缩小这个差距，而现在的市场情况也确实如我们所预期的那样。

我们现在依然看好IT行业，但是也看到了其他行业增长潜力更大的机会，比如：医疗。因为中国医疗还在成长的初级阶段，没有出现BAT的巨无霸，最大的公司就是恒瑞，300多亿美金市值，和全球最大的医疗企业相比还是有很大的差距。

还有一些传统行业新的商业模式，新的管理模式。比如消费品行业，火锅是非常传统的行业，不会增长太快，但是出现了一些品牌具有新的管理模式。这种公司市场很大，意味着巨大的成长机会。有些行业本身没有太大增长，但是肯定会有一些新的东西、新的产品出现，比如：自热小火锅。

每一个行业都会有机会，但是来自于不同的源泉。比如：新兴行业来自于整个行业高速增长，传统行业可能是来自于创新，不论是商业模式创新，还是管理模式创新、产品创新。那些行业本身没有太大发展的，肯定会有来自于整合的机会。所以每个行业有每个行业的机会，我们相对来说还是更看好消费、医疗与科技这三个板块。

Ａ:  新能源产业链长远来看有很大的增长潜力，但是这个行业的变化确实非常大。举个例子，比如茅台，十年以前我们喝茅台，十年以后还是会喝茅台。但新能源不一样，二、三十年前可再生能源是指水利、水电，后来是风电，之后是太阳能。

相对来说，增长潜力最大的可能就是太阳能，因为这个资源非常丰富。需要解决的主要问题有两个：一个是转化率，怎么把太阳能转化为更多电能、热能；第二个是储能，太阳能不是均衡的，白天有很多，晚上就没有，但是使用能源不能按照天气，所以要解决储能的问题。如果能解决这些问题，我们觉得太阳能是非常有潜力的。

不过现在太阳能行业需要进入一个不需要政府补贴，能自己养活自己的拐点。目前整个市场比较接近这个拐点，但是还没有完全达到。所以行业值得关注，不过我们目前在这方面投资不是太多。

Ａ:  跟着热点走，短期可能可以获得很大的满足感和成就感，但是市场不会永远上涨。我们需要看得长远、理性一点，有一些上涨是基本面驱动，可以持续，有一些上涨纯粹是资金驱动的，并不具备基本面。

比如个股涨的情况很多，但是几百只股票一起涨，这实际上有很大的风险。因为好公司不可能一下子有几百家，实际是每个行业只有一两家好公司，如果几百只股票一起涨，意味着完全可能是资金驱动，与基本面并不高度相关，这时候就需要非常小心。

对于市场的热点，我们会关注，但是一定要以客观的态度看这些热点，客观地分析。