创业板投资策略:面对创业板暴走,投资者追还是不追?

很多投资者看着创业板投资有很强的赚钱效应,瞅着那些短期暴涨的股票心里犹豫着,到底追还是不追呢?

2020年 09月 18日

8月24日,创业板首批注册制企业正式上市,创业板开启了新的航程。同时创业板市场的股票涨跌停幅度也被调整至20%,有些股票借着20%涨停助力,股价短期翻番,瞬间激活了创业板股票的投资热情,创业板投资市场的成交量甚至一度超过了沪市的成交量。

很多投资者看着创业板投资有很强的赚钱效应,瞅着那些短期暴涨的股票心里犹豫着,到底追还是不追呢?

每个投资者的交易模式不同,每只股票的质地也不同,或许不能一概而论。不过今天我们换个角度,从行为金融学的视角,看看是否会有不一样的结论。先给大家看两个有趣的实验:

实验一

巴菲特的老师,本杰明·格雷厄姆,被誉为“价值投资之父”,他的投资理念就是找到定价低于其内在长期价值的股票。那么一只股票在什么情况下算是“便宜”的呢?格雷厄姆提倡的一种简单的方法,就是计算股票市盈率(P/E)。

为此,格雷厄姆做了一个实验,他选取了道琼斯工业指数中的30只股票,并根据市盈率对它们进行排序。之后,他建立了两种投资组合方案 ,一种包括了市盈率最高的10只股票,另一种包括了市盈率最低的10只股票。

实验结果显示,从1937年1969年,如果在“便宜”的股票组合上投资1万美元,其价值将会涨到6.69万美元。但如果将1万美元投到市盈率高的股票组合中,只能涨到2.53万美元。而如果购买全部的30只股票,那么总价值也不过仅仅增长到4.4万美元。最终,“便宜”的股票组合获得了更好的收益。 

评论:
市盈率作为一个朴实且普世的指标,近百年来其实从未让人失望,格雷厄姆在他的年代,用行为学角度解释了假设性的研究:市盈率低的股票虽然不受欢迎,但市盈率低的股票安全边际更高,最终能带来更好的收益。

实验二

理查德·泰勒因为在行为经济学方面的贡献,获得2017年诺贝尔经济学奖。为了证明市场会过度反应,他也做了一个有趣的实验。

他对1926~1982年期间纽约交易所上市的股票,按照它们在过去5年的表现进行排序。然后将表现最好的35只股票组成“赢家组合”,表现最差的35只股票组成“输家组合”。结果,在随后的3年发生了逆转,“输家组合” 的平均累计收益比“赢家组合”高出25%,而“赢家组合”的收益比大盘低大约10%。

评论:
这个结果可能让很多人意想不到,为什么“输家组合”的收益反而更高?其实不能简单地根据股票的中短期的表现来评判股票是否优质,有不少优质的公司,股票价格长期在低位徘徊,不是因为公司不好,而是因为在资本市场中,它不够“性感”。

泰勒的实验也从行为金融学角度告诉我们,一方面股市存在过度反应,“输家组合”可能由于之前市场对其过度悲观,其价格跌得过低了。反过来说,赢家组合也是如此。另一方面,均值回归这一法则在发挥作用,股票的估值无论是偏高还是偏低,最终都会向内在价值靠拢。 

创业板投资策略:切忌追涨杀跌

在股市中,市场往往会过度反应,从而引起“市盈率效应”。因为投资者对股价的未来增长过度乐观,市盈率高的股票价格会涨得过高,而因为投资者过度悲观,市盈率低的股票往往又会跌得过低。

但是最终,股票的价值还是会呈现“趋均数回归”(regression toward the mean)的现象。也就是说股票价格会在一个“理想中的平均数”的上下摆动,当偏离过多的时候必然会有回归均数的趋势发生,而这个均数就是公司的内在价值。这就是巴菲特所说的:价值投资只会迟到,不会缺席。

一些蓝筹股白马股,由于公司基本面一直相当稳定,股票走势长期来看就是稳步向上前进。而一些高成长的公司,本身的盈利增长非常快,那么反映在股票上,股票的价格就会在短时间内快速上升。而一些缺乏业绩支撑的股票,虽然短期内借着某些热点题材,变成了“赢家”,但往往这些股票都已经被严重的高估了,市场热情已经透支了其未来很多年的增长能力。

所以,面对创业板暴走,追还是不追呢? 

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