新兴市场策略分析:进无止境,上升周期并未打破 | 瑞银资产管理

尽管整体风险有所上升(包括美元走强/美元利率上升、贸易问题及地缘政治因素),但新兴市场基本面仍保持强劲,公司持续盈利,经济稳步增长。点击查看新兴市场策略分析。

08 Aug 2018

作者:黄义旗,新兴市场及亚太权益主管

尽管投资者忧心忡忡,但我们认为近期新兴市场股市的波动主要受市场情绪影响,而非基本面。尽管整体风险有所上升(包括美元走强/美元利率上升、贸易问题及地缘政治因素),但新兴市场基本面仍保持强劲,公司持续盈利,经济稳步增长。

如果没有对增长造成强烈的冲击,这些风险不会打乱新兴市场股市目前的多年上升周期(见图1)。资本支出经多年下降后终于有所回升。尽管今后的增速可能温和放缓,但这种发展趋势会拉动整个新兴市场的需求,并有助于企业利润率和收入进一步提高。

美元走强:近期美元走强可能会继续令新兴市场资产的表现承压。然而,由于各资产类别较之前疲弱期(例如,2013年的“缩减恐慌”)更为健康,新兴市场发生危机的风险有所下降,这主要归功于基本面在宏观层面(经常帐户更为平衡、汇率更具竞争力、除个别地区外,外汇债务普遍减少、外汇储备充足)及微观层面(企业债务降低)均更加稳健。

中国:再平衡过程所蕴藏的投资机遇

纵观新兴市场,中国经济仍面临众多结构性挑战。但是我们认为,这些挑战只会导致经济中期增速放缓,产生一些波动,不至于造成危机。在宏观层面,中国依旧颇具韧性。

经济结构再平衡向服务业转型的过程将创造出众多投资机会,特别是在电子商务、电子支付、社交媒体、教育和保险等行业。未来几年,预计中国将更关注增长质量,企业去杠杆和改善环境等改革措施的推进。

总体而言,尽管上升周期不会被打破,但人们对风险的认知则逐渐增强,预计未来股价波动将会加剧。因此,建议投资者能摒除杂音,关注长期基本面及经济持续复苏的实质。分析显示,多个行业都蕴含着巨大的投资机遇,其中包括:消费、互联网/电商和金融等。

图1 新兴市场:处于多年上升周期中段

数据源:FactSet,Datastream,彭博社,《高盛全球投资研究》,资料截至2018年4月4日。GFC:2007/08全球经济危机。SARS:2002—2004年中国广东省出现的严重急性呼吸综合症。

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