全方位透析中國固定收益市場

境內與離岸投資機遇以及貨幣前景

增長放緩且收益率回落

環球增長前景滿佈陰霾。貿易僵局為環球經濟帶來不明朗因素,而國際貨幣基金組織亦把2019年增長預測由3.5%1下調至3.3%。

此一形勢令固定收益投資者面對一大難題:德國及日本債券的實際收益率跌至負值,而美國債券收益率亦正回落,在如此市況下有何出路?

亞太區固定收益主管貝斯高認為中國固定收益的投資時機現已成熟,並在本文全面部析中國固定收益市場:境內與離岸投資機遇以及人民幣前景。

中國「L」形復甦

我們認為中國現正處於「L」形復甦階段。扶持政策有助鞏固經濟基礎,令2019年下半年增長可望回穩。

此外,房地產市場供不應求,意味著當局可能即將展開一連串建築工程,繼而有望提振整體經濟並改善發展前景。

除此之外,我們預計政府會從減息、降準及公開市場操作層面入手,加緊推行更多刺激增長的貨幣政策。

聚焦境內投資機遇

綜觀下列多項因素,我們認為中國政府債券甚具吸引力:

  • 中國政府債券的名義及實際收益率均為正值,在收益率低企的環球市場上並不常見;
  • 中國政府債券與風險資產的關聯度甚低 ─ 過往數據顯示,政府債券收益率與風險資產的關聯度甚低,因此日漸廣被視為避險資產;
  • 我們預計,未來數月中國政府料會推一步放寬政策,而境內債券收益率亦會回落,可望產生資本增值潛力。

中國高收益債券 – 離岸投資機遇湧現

除了中國政府債券之外,中國高收益債券市場同樣甚具投資價值,皆因:

  • 基於銷量強勁且去槓桿化續有進展,中國房地產行業(佔境內高收益信貸市場的最大份額)的信貸狀況得以日漸改善;
  • 全球央行在政策立場上轉傾溫和,有利中國高收益債券走勢。

此外,相比美國及歐洲高收益債券,中國高收益債券不僅提供較具吸引力的收益率增長機遇,而且存續期亦較短2,故此有其投資價值。

中國高收益債券具有可觀的收益率增長潛力

Source: J.P. Morgan, Bloomberg. JACI China Non Investment Grade Index, Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Index, Bloomberg Barclays Pan European (Euro) High Yield Index. As of end May 2019

人民幣貶值 – 但毋須過慮

人民幣料於未來數月貶值,但投資者毋須過慮。過去12個月,人民幣對沖成本貼近零,讓投資者可以極低成本對沖貨幣風險。

總括而言,中國固定收益的投資時機現已成熟,皆因投資者日漸察覺到中國債券市場的內在潛力,繼而放眼當中的豐厚機遇,屆時便會凸顯箇中價值。

「中國物業市場供不應求,而在當前環境下,大型發展商的根基相較小型發展商穩實。對比其他市場,中國高收益房地產債券別具吸引力。」

亞太區固定收益主管貝斯高

香港零售投資者

  

清除