中國經濟正朝復甦之路前行

施斌,全球最大的中國股票基金的投資組合經理,暢談中國市場前景、中美關係展望,以及中國企業或從美國金融市場除牌等重大議題。

2020年 06月 22日

施斌,中國股票主管, 連續四年獲Citywire評為AAA評級基金經理

重點速讀:

  • 中國經濟正朝復甦之路前行, 當局實施了一系列具針對性的經濟支持政策。
  • 新冠疫情第二波爆發的規模應不至於如第一波大。
  • 我們不會過分着眼於國內生產總值數字,而是注重中國長期基本趨勢,例如城鎮化、高端化、研發與創新等。
  • 出於審慎,我們的現金水平較正常略高。時機成熟時我們會將更多現金用作投資。

中國股票策略十大提問

中國及早採取了非常嚴格的措施,例如強制民眾在家工作、實施社交距離規定、要求關閉酒吧/餐廳及公眾聚會空間,並嚴格管制入境航班。

經濟方面,當局實施了一系列具針對性的經濟支持政策,例如為小型企業提供支援以及寬鬆貨幣政策。

多款智能手機應用程式都可用作監察用戶行蹤,並確定他們是否曾接近高感染率地區而蒙受風險。

騰訊經營的一款應用程式最廣獲採用,用戶人數達8億人,會根據用戶可能感染新冠病毒的風險程度,分別給予紅色、黃色或綠色的二維碼。

紅色代表用戶應隔離兩星期,獲黃色二維碼的用戶可能需留家七日,而綠色則代表用戶可以不受限制地自由出行。

有關應用程式有助於識別風險地區,而更重要的是,能夠辨識哪些人曾經高度接近風險地區。在控制新冠病毒散播方面,此類追蹤接觸及監測活動發揮了重要作用,最終有助於中國疫情改善。

中國經濟無疑正在改善,但尚未回復至新冠疫情危機前的水平。

交通擠塞程度等代表性指標較去年為高,故可能反映經濟復甦;但有關數字的上升,乃因民眾保持社交距離及避免乘搭公共交通工具所致。

因此,我們仍須對前景保持審慎態度,但我們有信心經濟將邁向復甦,即使仍需等待若干時間。

第一波疫情就像地震般令人措手不及,全世界都沒有防範,在應對疫情方面亦茫無頭緒。

現在,我相信大眾和政府當局的準備功夫都遠較過往為佳,將能夠更有效地應對任何再次的爆發;故此,我認為出現如第一波般嚴峻的第二波爆發的機會極微。

我不會感到憂慮。

當局決定不訂下明確目標,從各方面考慮都是一種審慎的反應。若向地方政府設定目標,地方官員便可能會急於制定「達標政策」,反而有損長遠的經濟發展並構成風險。

我們不會過分着眼於國內生產總值數字,而是注重長期基本趨勢,例如城鎮化、高端化、研發與創新,以及中國不斷老化的人口;並相信即使新冠疫情造成中斷情況,這些趨勢亦未受損害。

中美緊張局勢很可能會持續頗長時間,有關張力已從貿易領域蔓延至科技、資本市場及其他範疇。此外,鑑於即將於11月舉行的美國大選,美國現屆政府對中國採取強硬態度實屬意料之內。

目前的緊張局勢亦與新冠疫情相關,部分人將疫情的散播歸咎於中國,亦因而產生了不少負面情緒。

我們預料此局勢會至少持續至美國大選為止,很可能會引致市場波幅增加。

過往曾多次談論除牌問題,而《平等法案》在去年亦掀起了熱烈議論。我們認為這是一項可予管控的風險,而即使當局通過有關方案,亦需待數年後才會實施。換言之,企業將有時間作出應對。

在不利情境中,連續三年不符合美國監管機構標準的中國企業將被除牌。屆時,大部分美國預託證券應可在香港上市,香港將受益於有所增加的資金流。阿里巴巴去年在香港上市,其美國預託證券亦已於美國掛牌,其他企業目前亦有類似的籌劃。

部分美國投資者可能將因而無法再購買這些股票,但中國投資者目前可透過港股通進行相關投資。

在有利情境中,除牌規定將主要關乎國家安全及披露問題,美國證券交易委員會及中國證監會可能就審計程序達成協議。

我們相信,香港仍會是中國的一個重要金融中心;近期傳出在美國上市的中國企業可能面臨除牌的消息後,這點似乎更不容置疑。

因此,在發行美國預託證券的中國企業當中,目前在香港籌劃上市的企業數字持續增加。

滬港通和深港通亦是中國金融市場自由化的一個重要元素以及接通外資的渠道,我們預料這些市場連通機制不會受到影響。

其實新冠病毒疫情是一個很好的例子驗證「單獨中國投資配置」的立論。中國股票市場在全球股票指數中的權重依然未充分獲得反映。此外,中國股市與其他股票市場關聯性相對較低,可以由本次疫情危機中獲得印證。

我們的現金水平較正常略高,但考慮到當前市況,我們認為這是審慎之舉。如遇上合適時機,我們會將更多現金用作投資。

我們仍着眼於發掘能夠克服艱困時刻、其長期表現較大市及同業為佳的優質企業。

鑑於中國存在的資訊不流通情況及超額回報機遇,我們相信一如以往,有關方針可望為投資者產生強勁的長期回報。


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