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Da der Schatten des Zollstreits mit den USA nun etwas zurückgegangen ist, haben chinesische Aktien in letzter Zeit stärker auf Verbesserungen der Risikobereitschaft reagiert. Der Hang Seng China Enterprise Index (HSCEI) hat den S&P 500 seit dem 20. Juni sogar übertroffen und ist um 2,7% gestiegen. Der S&P 500 legte währenddessen um 1,9% zu, da sich die Marktstimmung in Bezug auf die Feindseligkeiten im Nahen Osten aufgrund der Erwartung eines relativ schnellen Endes der Kämpfe erholte.
Vorsicht ist angesichts der geopolitischen Lage immer noch angebracht und Anleger sollten auch nicht angesichts der allgemeinen wirtschaftlichen Lage der chinesischen Aktien aufatmen, insbesondere im Hinblick auf die Schäden durch die Zölle. Obwohl die Vereinbarung zwischen den USA und China in London die Bedingungen einer scheinbaren Einigung bestätigte und konkretisierte und damit die negativen Risiken für die Märkte stabilisierte, bleiben noch offene Fragen.
Erstens wurde der US-Zollsatz auf chinesische Importe nur auf 55% gesenkt – viel höher als zu Beginn des Jahres. Zweitens muss die Vereinbarung noch abgeschlossen und ratifiziert werden – ein erhebliches Risiko angesichts der Unberechenbarkeit der Trump-Regierung. Drittens deuten die jüngsten Daten aus China zwar auf eine robuste Entwicklung und eine Beschleunigung der Dynamik im 2. Quartal 2025 hin, doch es gibt immer noch wenig Anzeichen für eine breit angelegte Erholung, da der Immobiliensektor und die anhaltenden Auswirkungen der Zölle eine Erholung belasten. Viertens dürften die Handelsvereinbarung und die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit dazu führen, dass die chinesischen Entscheidungsträger ihre Konjunkturmassnahmen nicht weiter intensivieren.
Wir gehen immer noch davon aus, dass die chinesischen Entscheidungsträger eine akkommodierende Geldpolitik beibehalten werden. Wir erwarten eine zusätzliche Senkung der Mindestreservesätze um 50 bis 100 Basispunkte (Bp.) und eine Senkung der Leitzinsen um 20 bis 30 Bp. in der zweiten Jahreshälfte, nachdem die Mindestreservesätze im Mai um 50 Bp. und die Leitzinsen um 10 Bp. gesenkt wurden. Wir gehen auch davon aus, dass der stabile effektive Zollsatz bei etwa 30 bis 40% liegen wird, was bedeuten könnte, dass die Exporte in die USA im restlichen Jahr um etwa 30% zurückgehen und das Gesamtwachstum der Exporte für 2025 bei etwa 0% liegt. Anleger sollten sich daher immer noch an die erheblichen verbleibenden negativen Auswirkungen der Zölle und Exportausschlüsse auf den Handel, das Wachstum und die Inflation erinnern und ihr Engagement in chinesischen Aktien entsprechend anpassen.
Chinesische Technologie sticht im H-Aktien-Bereich hervor. Das Gewinnwachstum des Sektors für 2025 / 2026 dürfte angesichts der anhaltenden KI-Innovation, positiver Cloud-Trends und politischer Unterstützung für Selbstversorgung in der KI- und Chip-Herstellung stark bleiben. Die beeindruckenden Gewinnberichte des Sektors für das 1. Quartal 2025 spiegelten eine widerstandsfähige Nachfrage in den Kernbereichen und ein beschleunigtes KI-getriebenes Wachstum wider. Innerhalb des Technologiesektors stechen die Internet- und EV-Segmente hervor. Internetunternehmen konzentrieren sich weiterhin auf die Monetarisierung und die Nutzung von KI-Anwendungen in Werbung und Kundenmanagement. EV-Hersteller setzen derweil KI ein, um Fertigungsprozesse zu verbessern und innovative Funktionen voranzutreiben.
Dividendenaktien attraktiv im A-Aktien-Markt. Die Unsicherheit über weitere politische Unterstützung lässt uns eine konstruktive, aber gemässigte Sicht auf A-Aktien einnehmen. In diesem rückläufigen Renditeumfeld sind jedoch dividendenstarke Aktien besonders attraktiv. Dazu gehören Banken, Versicherungen, Versorger und Telekommunikationsunternehmen, bei denen die Ausschüttungsquoten stabil sind und die Gewinnsichtbarkeit hoch ist. Ihre Dividendenrenditen bieten einen ordentlichen Aufschlag von 1 bis 3 Prozentpunkten gegenüber den 10-jährigen CGBs. Versicherungsfonds, die nach hohen Renditen suchen, werden wahrscheinlich weiterhin in diesen Sektor investieren, da die regulatorischen Vorgaben die Versicherer weiterhin ermutigen, ihre Aktienallokation zu erhöhen. Vor diesem Hintergrund bevorzugen wir wert- und defensive Sektoren mit einem Fokus auf hochdividenden Aktien.
Engagement in CNY-Aufwertung suchen. Wir erwarten, dass der USD in der zweiten Jahreshälfte schwächer wird und USDCNY in den kommenden zwölf Monaten allmählich auf 7.00 sinkt. Chinesische Exporteure haben seit 2024 USD-Gewinne angesammelt und die Umwandlung in den CNY verzögert. Obwohl der Beginn dieses Prozesses langsamer war als erwartet, gehen wir davon aus, dass die Umwandlung erheblicher USD-Reserven in CNY fortgesetzt und möglicherweise beschleunigt wird, was zu einem weiteren USDCNY-Rückgang beitragen könnte. Anleger können sich an dieser Bewegung beteiligen, indem sie die Absicherung ihrer CNY-Vermögenswerte reduzieren und/oder USDCNY bei Aufwärtsbewegungen (möglicherweise aufgrund von geopolitischen Risiken) auf 7.225 verkaufen.
Anleger sollten auch USDHKD im Auge behalten, der sich nach wie vor am oberen Ende seiner Handelsspanne von 7.75 bis 7.85 bewegt, da die Zinsprämie des USD ungewöhnlich hoch bleibt. Eddie Yue, der Chief Executive der Hong Kong Monetary Authority (HKMA), drohte mit einer Intervention: Er verwies auf die aufkommenden Carry-Trades und warnte, dass die HKMA möglicherweise eingreifen müsse, wenn diese Situation bis Ende Juni andauert. Anleger sollten beachten, dass der HKD am besten als Finanzierungswährung geeignet ist (insbesondere für den Kauf von Sachwerten), wenn sich USDHKD nahe am unteren Ende der Handelsspanne von 7.75 befindet. In diesem Fall ist das Potenzial für Währungsverluste am geringsten.
