Die US-Zwischenwahlen am 3. November werden die Aufmerksamkeit auf den Ausblick für die US-Politik und -Vermögenswerte lenken. Die Auswirkungen auf die Kapitalmärkte werden jedoch über die USA hinausgehen, wobei europäische Anlegerinnen und Anleger die Auswirkungen auf den Handel, die Verteidigungsausgaben und die globalen Anleihenrenditen im Auge behalten. Wir bevorzugen einen diversifizierten Ansatz, der ein Engagement im strukturellen Investitionszyklus Europas mit einem Schwerpunkt auf finanzieller Qualität kombiniert.
Im Vorfeld der US-Zwischenwahlen am 3. November wird sich die Aufmerksamkeit vor allem auf die Auswirkungen auf die US-Politik und die -Vermögenswerte richten. In unserem Basisszenario verliert die Republikanische Partei die Kontrolle über das Repräsentantenhaus, behält aber ihre knappe Mehrheit im Senat. Präsident Trump müsste dann für den Rest seiner Amtszeit mit einem gespaltenen Kongress regieren. Das zweitwahrscheinlichste Ergebnis ist, dass die Demokraten die Mehrheit in beiden Kammern übernehmen, während wir nur eine Wahrscheinlichkeit von 10 Prozent dafür sehen, dass die Republikaner beide Mehrheiten behalten. Ein gespaltenes Parlament würde die Verabschiedung wichtiger nationaler Gesetze erschweren. Da der Präsident jedoch seine Exekutivbefugnisse und seinen Spielraum in der Aussenpolitik nutzen kann, würde die Politikgestaltung unseres Erachtens nicht zum Stillstand kommen.
Die Auswirkungen werden sich jedoch nicht nur auf die USA beschränken. Europäische Anleger werden auf die Auswirkungen auf die Handelspolitik, die Verteidigungsausgaben und die globalen Anleihenrenditen achten.
Ein erneuter Zollkonflikt zwischen den USA und Europa nach den Zwischenwahlen erscheint unwahrscheinlich. Wir erwarten, dass der Fokus stärker auf den Handelsbeziehungen zu China und den Bemühungen der EU zur Förderung der Binnenwirtschaft liegen wird. Das Handelsabkommen zwischen der EU und den USA vom Juli 2026 begrenzt die US-Zölle auf EU-Importe auf 15 Prozent und sorgt für mehr politische Sicherheit in einem der wichtigsten Exportmärkte Europas. Statt dieses Thema erneut aufzugreifen, erwarten wir, dass Washington mehr Wert darauf legen wird, die Verbündeten, insbesondere die EU, zu einer härteren Haltung gegenüber China zu drängen, sei es durch Koordination oder wirtschaftlichen Druck. Da die Besorgnis über die chinesische Konkurrenz zunimmt, insbesondere in strategischen Branchen, sind die europäischen Entscheidungsträger zunehmend bereit, industriepolitische Massnahmen in Betracht zu ziehen, die darauf abzielen, die inländische Produktion zu stärken und die Abhängigkeit von externen Lieferanten zu verringern. Der von der Europäischen Kommission im März 2026 vorgeschlagene Industrial Accelerator Act (IAA) gibt einen Hinweis auf die Richtung, in die es gehen soll. Das Gesetz zielt darauf ab, den Anteil der Wertschöpfungstätigkeit innerhalb der Europäischen Union zu erhöhen. Dies könnte nicht nur die Fertigung, sondern auch Forschung und Entwicklung, Lieferketten und kritische Komponenten umfassen.
Europa ist fest entschlossen, die Rüstungsausgaben zu erhöhen und sich den überarbeiteten Nato-Ausgabenzielen anzunähern. Wir gehen nicht davon aus, dass das Ergebnis der US-Zwischenwahlen daran etwas Wesentliches ändern wird. Die jüngsten Konflikte haben gezeigt, dass es notwendig ist, die militärischen Bestände wieder aufzufüllen und die Fähigkeiten in Bereichen wie Luftverteidigung, Cybersicherheit und KI-gestützte Systeme auszubauen. Um diese Erweiterung zu erreichen, sind mehr als zusätzliche Aufträge für Rüstungsunternehmen erforderlich, denn Europa braucht auch Produktionskapazitäten, digitale Infrastruktur und widerstandsfähigere Lieferketten. Kapazitätsengpässe und Beschaffungsengpässe könnten das Tempo, mit dem die Unternehmen von der steigenden Nachfrage profitieren, beeinträchtigen. Wir sehen daher Chancen bei direkten Nutzniessern der Verteidigungsausgaben und ausgewählten Unternehmen, die die Modernisierung der europäischen Industrie unterstützen.
Ein gespaltener US-Kongress sollte nicht automatisch als fiskalische Disziplin interpretiert werden und die hohen US-Defizite könnten die europäischen Renditen unter Aufwärtsdruck setzen. Die USA verzeichnen ungewöhnlich hohe Haushaltsdefizite, obwohl in der Wirtschaft fast Vollbeschäftigung herrscht. Der fiskalische Ausblick dürfte sich in den kommenden Jahren weiter verschlechtern. Die Anleger könnten weiterhin eine höhere Entschädigung für das Halten von längerfristigen US-Staatsanleihen verlangen. Ein nachhaltiger Anstieg der Treasury-Renditen würde sich wahrscheinlich auf die europäischen Renditen auswirken, da die Verteidigungs- und Infrastrukturverpflichtungen den Finanzierungsbedarf der Region erhöhen. Unternehmen mit soliden Bilanzen und zuverlässiger Cash-Generierung dürften besser in der Lage sein, strukturell höhere Finanzierungskosten zu verkraften. Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere sehen wir weiterhin ausgewählte Chancen in europäischen Investment-Grade- und Unternehmensanleihen mit Rating BB, die von soliden Fundamentaldaten und relativ konservativen Bilanzen unterstützt werden.
Wir beurteilen daher ausgewählte Chancen in europäischen Aktien, die sich aus dem Ausbau der industriellen und sicherheitspolitischen Kapazitäten der Region ergeben, weiterhin positiv. Wir bevorzugen Unternehmen, die von der Rückverlagerung von Produktionskapazitäten und der Modernisierung der Industrie profitieren können, insbesondere wenn ihre finanzielle Stärke es ihnen ermöglicht, die strukturelle Nachfrage in nachhaltige Gewinne umzusetzen. Diversifikation und ausgewählte europäische Unternehmensanleihen können die Widerstandsfähigkeit erhöhen und es den Anlegern ermöglichen, politische und finanzielle Risiken zu bewältigen, während sie weiterhin am strukturellen Investitionszyklus Europas partizipieren.
Dieser Artikel basiert auf einer Analyse von Dean Turner, Maelle Quillevere, Rolf Ganter, Alexander Stiehler, Rochus Baumgartner, Matthew Gilman, Thomas Parmentier, Frederick Mellors, Achille Monnet und Thomas Wacker. Weitere Einzelheiten finden Sie in unserem jüngsten Update «US midterms: What matters for Europe?» vom 9. September 2026 (auf Englisch verfügbar).
