Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran bleibt dynamisch und schwer vorhersehbar. Nach zunehmenden Spannungen und Befürchtungen einer Eskalation der Auseinandersetzungen am Wochenende eröffneten die Märkte am Montag, dem 27. Juli, mit rund 5% niedrigeren Preisen für Brent-Rohöl, nachdem eine Unterbrechung der Kampfhandlungen am Wochenende Hoffnungen auf eine diplomatische Lösung des Konflikts und auf die Wiederaufnahme des Transports von Öl- und Raffinerieprodukten durch die Strasse von Hormus geweckt hatte.
Dies dürfte für ertragsorientierte Anlegerinnen und Anleger, von denen viele Portfolios halten, die überwiegend aus Anleihen bestehen, eine Erleichterung sein. Dem CIO zufolge dürften die Renditen massgeblicher Staatsanleihen im weiteren Verlauf dieses Jahres sinken. Ausschlaggebend hierfür werden voraussichtlich nachlassende geopolitische Spannungen, niedrigere Ölpreise und eine Neueinschätzung der Erwartungen an den Märkten in Bezug auf einen restriktiven Kurs der Zentralbanken sein.
Ungeachtet dessen sind wir uns bewusst, dass es für ertragsorientierte Anleger in einer Welt voller geopolitischer Unwägbarkeiten schwierig ist, die erforderliche Gewissheit zu haben, ihre Ertragsziele erreichen zu können.
Während wir also an unserer Einschätzung festhalten, dass es sinnvoll ist, sich die derzeit hohen Renditen von Staatsanleihen zu sichern und Anleihen mit Investment-Grade-Rating zu halten, sollten renditeorientierte Anleger zugleich nach ergänzenden Anlagen zur Diversifikation Ausschau halten, um so ihre Ertragsbasis zu festigen.
Diversifizierte Fixed-Income-Ansätze. Wir erachten diversifizierte Anlagestrategien im Bereich Fixed Income für Anleger als sinnvoll, die damit höhere Renditen erzielen möchten als nur mit Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen der Fall. Im Rahmen solcher Ansätze werden Staatsanleihen und Anleihen mit Investment-Grade-Rating mit anderen festverzinslichen Anlagen kombiniert, die stärker auf das Wirtschaftswachstum und die Unternehmensgewinne ausgerichtet sind. Zu diesen Arten von Wertpapieren zählen Hochzinsanleihen, Anleihen aus Schwellenländern und nachrangige Anleihen. Während das CIO Anleihen aus Schwellenländern und Hochzinsanleihen als «Attraktiv» einstuft, machen die erforderliche Expertise, Mindestanlagebeträge und das notwendige Risikomanagement die damit verbundenen Investitionen in einzelne Unternehmensanleihen zu einem komplizierten Unterfangen. Diversifizierte Ansätze könnten es Anlegern dagegen ermöglichen, bei gleichzeitiger Steuerung der Risiken zu investieren, um von potenziell höheren Renditen zu profitieren. Zugleich könnten sie professionelle Anleger damit beauftragen, die Portfolios neu auszurichten und Kredit-, Zins-, Währungs- und andere Risiken zu steuern.
Nach unserem Dafürhalten kann eine solide Allokation in festverzinslichen Wertpapieren, die sowohl ein Engagement in Qualitätsanleihen als auch diversifizierte Ansätze beinhaltet, unvermindert für Stabilität und Erträge sorgen und gleichzeitig eine Steuerung der Risiken ermöglichen. Ein typischer Richtwert ist eine Allokation von 15% bis 50% des Gesamtvermögens in festverzinslichen Anlagen, je nach Risikotoleranz, Einkommensbedarf und Anlagehorizont.
Auf Aktienerträge ausgerichtete Strategien. Aktienanlagen müssen nicht ausschliesslich auf potenzielle Kapitalgewinne ausgerichtet sein. Aktien etablierter Unternehmen, die in Sektoren oder Branchen tätig sind, in denen sich hohe Cashflows generieren lassen, bieten häufig hohe Dividenden, die den Wert von ertragsorientierten Portfolios steigern können.
Schweizer Aktien warten mit attraktiven Dividendenrenditen auf, von denen viele die Renditen lokaler Anleihen übersteigen. Gestützt werden diese dabei durch solide Bilanzen und eine beständige Profitabilität der Unternehmen. Dividenden haben in den letzten drei Jahrzehnten bei den Renditen des Schweizer Marktes eine zentrale Rolle gespielt.
Für Südostasien wird unterdessen erwartet, dass die Zentralbanken ihre Geldpolitik weiter lockern werden, was unserer Ansicht nach die Attraktivität dividendenorientierter Strategien zusätzlich erhöht. Die südostasiatischen Märkte zeichnen sich durch Qualitätsunternehmen mit starken freien Cashflows und einem proaktiven Kapitalmanagement aus. Dies hat beständige Dividendenzahlungen zur Folge, die sich in der Vergangenheit auch bei Marktschwankungen als widerstandsfähig erwiesen haben.
Anleger sollten nicht nur nach den höchsten Dividendenrenditen Ausschau halten. Auch die Nachhaltigkeit der Dividenden und die Qualität der ausschüttenden Unternehmen sind von Bedeutung.
Strukturierte Strategien. Manche ertragsorientierte Anleger sind unter Umständen bereit und in der Lage, Finanzinstrumente ins Auge zu fassen, die Anleihen und Optionen miteinander kombinieren. Bei diesen sogenannten strukturierten Strategien können beispielsweise Reverse Convertibles alternative Renditequellen bieten. Ausschlaggebend ist hierbei die vom Markt jeweils vorgenommene Einschätzung der Volatilität des Basiswerts. Durch die Nutzung der Marktvolatilität können Reverse Convertibles einen einzigartigen Renditestrom erwirtschaften, der häufig weniger mit traditionellen Anlagen korreliert.
In der Vergangenheit verbesserte eine systematische Allokation in Reverse Convertibles die Portfolioerträge bei ähnlichem Risiko, vor allem, wenn die Märkte seitwärts oder leicht abwärts tendierten. Die stetigen Couponzahlungen können Vorhersehbarkeit bieten, während Merkmale wie Barrieren und Autocalls es ermöglichen, Risiko- und Renditemerkmale individuell anzupassen.
Reverse Convertibles sind mit bestimmten Risiken verbunden. Dazu zählen Markt-, Kredit-, Liquiditäts- und Komplexitätsrisiken. Daher ist es wichtig, diese Eigenschaften zu verstehen, bevor eine Allokation in Betracht gezogen wird.
Ertragsorientierte Multi-Asset-Ansätze. Einige Anleger sind an einem einzigen Instrument interessiert, mit dem sich verschiedene Länder, Anlageklassen und Regionen abdecken lassen. Eine Diversifikation in ertragsorientierte Strategien, wie beispielsweise ein Multi-Asset-Income-Portfolio (MAI), könnte unseres Erachtens einen solchen Ansatz bieten, der das Potenzial für nachhaltige und wiederkehrende Ertragsströme über den gesamten Konjunkturzyklus hinweg aufweist.
Nach unserer Einschätzung könnte ein solches Portfolio einen Jahresertrag von rund 5% bis 7% bieten. Es investiert dynamisch über Barmittel, Anleihen, Aktien und Volatilitätsstrategien hinweg, um sein Ertragsziel zu erreichen und um kontinuierlich Erträge auszuschütten – ob nun in Phasen des wirtschaftlichen Aufschwungs oder des Abschwungs.
Eine unsichere Welt muss nicht zwangsläufig unregelmässige Erträge nach sich ziehen. Ein flexibler Finanzplan, mit dem sich einige Schwankungen im Ertragsniveau ausgleichen lassen, kann durchaus hilfreich sein. Doch eine Streuung über verschiedene ertragsgenerierende Vermögenswerte hinweg kann für eine erhöhte Portfoliostabilität und eine verlässliche Finanzierung aktueller und künftiger lebenslanger Ausgaben sowie darüber hinaus sorgen.
