市場開始計入更激進的美聯準會升息週期。但好的一面是，目前市場認為，隨著經濟增長放緩令通膨下降，美聯準會最早將在明年2月停止升息。期貨曲線甚至指向2023年將再次降息。此外，市場逐漸顯示出對美聯準會能夠遏制通膨的信心。儘管通膨持續上升，但美國10年期盈虧平衡通膨率已從4月21日的高點3.11%降至7月18日的2.32%。

我們也持同樣立場，並依然認為通膨將在今年下半年回落。供應鏈問題的改善應有助於實現更好的供需平衡。另一方面，家庭預算承壓可能意味著對非必需商品和服務的需求減弱。
更廣泛而言，我們認為，通膨率創40年來新高、美聯準會的鷹派立場、美元走強、俄烏戰事以及中國滾動實施防疫封控措施等因素導致企業利潤增長可能放緩。

但企業獲利增速不會急劇下降。相反，我們認為，因消費支出放緩、供應鏈問題依然未解、成本壓力和匯率不利因素導致的疲軟將會逐漸顯現。並非所有公司都會受到同樣的影響。企業科技支出、工業需求和高端消費支出等領域的狀況似乎依然良好。

我們維持對遠期企業獲利的預測（低於市場普遍預期）。對於2022年和2023年全年，我們預計標普500指數成分股的每股收益（EPS）分別為227美元（增長8%）和235美元（增長4%）。

如何投資？

投資價值股。儘管通膨可能在未來幾個月回落，但在一段時間內仍將高於美聯準會的目標。這種情況歷來更有利於價值股，而非成長股。同時，有關通膨的期望與擔憂可能會使市場繼續震盪，從而增加防禦性資產的相對吸引力。

增加防禦股和優質股，利用波動性。為抵禦潛在的“景氣低迷”風險（即經濟數據走軟導致企業利潤預期降低、股市進一步下跌），加強防禦性，我們認為投資者應增加對優質收入股票、 醫療保健、穩健的信用債以及瑞郎的配置。本策略亦能讓投資者從劇烈波動中獲益，並減輕潛在的下行風險。

管理流動性策略。作為強大的投資組合的基礎，以管控被迫拋售的風險、賺取收益，並捕捉未來的潛在機會，投資者應建構並管理流動性投資組合，以覆蓋未來3-5年的現金流需求。該組合可以由現金、現金替代物和短存續期（久期）債券組成。