美國總統川普宣佈將對另外3,000億美元中國進口商品加徵10%的關稅,這些商品不在此前加徵關稅的範圍內,新關稅將自9月1日起生效。川普還表示,稅率可能在不久後提高到25%。

若一旦實施,新關稅將直接衝擊美國GDP增長減少0.15個百分點;我們估計,這可能導致未來12個月中國GDP增速下降0.25 - 0.5個百分點,使得2020年經濟增長率低於6%。企業獲利方面,新關稅可能在未來12個月拖累標普500指數盈餘增長1%,此外累積的經濟影響(包括後續效應及中國可能施以報復措施)將會大得多。

中國對近期貿易緊張局勢升級的反應是較為慎重的,我們預計這次亦會做出類似回應,反制措施將包括關稅及非關稅兩種。可能的非關稅舉措像是人民幣有序貶值以緩和關稅上調對貿易的衝擊,懲罰在華經營的部份美國企業,以及對稀土金屬實施出口限制。

除了對中國的新關稅威脅之外,目前我們看到美國對進口汽車加徵關稅的風險亦已上升。川普於今年5月宣佈推遲有關汽車關稅的決定達六個月,以便為談判留出時間,在此之後的談判看似幾乎沒有進展。其他地區的貿易緊張局勢亦在升溫,日本於上週將韓國從其出口「白名單」中移除,這實際上要求日本生產商獲得許可證,才能向其韓國合作方出貨。

與以往一樣,我們建議投資者不要對消息反應過度。目前美中雙方仍有時間做出讓步,定於9月舉行的貿易談判尚未取消。同時投資者應考慮到,央行降息及中國祭出刺激措施等發展亦有助於緩和貿易衝突的影響。我們的基準情景是,談判過程將曠日持久,過程中緊張情勢可能時有升級。

  • 美聯準會將作何反應? 美聯準會在上週降息25個基點,為2008年12月以來的首次降息,此舉在一定程度上是為了應對貿易不確定性對商業投資的負面影響。投資支出在第二季度變為負增長,額外加徵關稅將給商業信心帶來進一步的下行壓力。這些潛在的負面經濟影響為美聯準會提供在未來幾個月進一步降息的明確理由。
  • 中國將作何反應? 我們的觀點是,中國將在今年下半年加大貨幣和財政支持力度,以緩解經濟增長放緩的影響;我們相信,中國政府有於必要時加大支持力度的空間。在7月30日召開的中央政治局會議上,中國領導人明確表示將進一步放鬆政策。潛在措施包括全面下調存款準備金率100-200個基點,繼續實施流動性措施,以及增加基礎設施支出。

緊張局勢升溫加上潛在刺激措施(包括利率下調)的環境,對投資者來說著實難以應對。儘管我們相信美中貿易緊張關係最終將通過談判得到解決,但我們認為,在事態更明朗之前,股市可能難以大幅走高。因此,我們繼續看好股票並採取區域內精選策略,同時加大對「套利交易」的關注,可望有助於提高投資組合的收益。

我們認為,有利的套利環境,全球及新興市場經濟活動保持穩定,將使高息貨幣從中受益。我們相對於高評等債券看好歐元投資級債券,歐洲央行的寬鬆立場應會繼續支持其信用利差。我們亦看好新興市場主權債券,良好的長期價值已然浮現。

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