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市場上充斥著許多令投資者坐立難安的風險事件,例如你來我往、針鋒相對的美中貿易衝突及英國最終可能無協議脫歐。不確定性已對經濟造成衝擊,當前數據反映德國第二季GDP放緩。

前述威脅或挑戰令防禦類股更具吸引力,我們看好一系列企業體質及走勢穩健的股票,因其具備健全的資產負債表、續高的股利率及偏低的過往波動度,可望於市場修正之際表現突出。

一旦市場風險消退,防禦類股可能落後大盤表現,而在全球股票歷經過去十年的強勁漲幅後,如MSCI(所有國家)世界指數年均回報率為8.5%,未來漲勢可能較為疲弱。

一、績效亮眼:就歷史經驗來看,低波動度股票的表現亮眼。一份2012年Baker及Haugen的研究指出,「在全球所有可供觀察市場當中,低風險股票的績效突出」,並發現低beta值股票坐擁高回報的記錄歷時已久,「可追蹤至我們所回溯的期間」且此現象「存在於全球所有股市」。資料以1990至2011年的21個已開發國家及12個新興市場為基礎。

二、高調 vs. 低調:短期內,基金經理人或操盤者易受消息面影響而傾向於波動度較高或任一年預期獲利潛力高的股票。Baker及Haugen的研究認為,「這造成高調搶版面的股票估值被高估,而未來回報亦不如預期」。

總結而言,利率水準偏低,這使得槓桿活動更有吸引力,槓桿當然有其風險,並非適用於所有投資者,槓桿好比是一把雙面刃,可望提高回報、同時亦可能放大損失。

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