投資週報 中國被美國列為匯率操縱國、油價陷入熊市

美股:美國聯準會鷹派降息,美股上週全面收跌。科技與生技:科技股續跌,生技股逆勢上漲。歐股:義大利聯合政府解散,四大指數齊跌。大中華:被美國列為匯率操縱國,貿易戰火續拉高。新興市場:油價陷入熊市,新興國家紛降息。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金流向互有消長。

12 Aug 2019

全球投資市場評論及展望

美股:降息預期抵銷中美貿易衝突升溫,美股上週跌幅縮小

盤勢分析:上週中美貿易衝突加劇,市場預期美國聯準會將再降息因應,美股先跌後漲,整週跌幅縮小,標普500指數上週下跌0.5%,其中公用事業與地產股逆勢上漲。道瓊工業指數週線下跌0.7%,收在26, 287點。

總體經濟:美國上週指控中國為匯率操縱國,川普暗示9月中美談判可能取消,在不確定性再度升溫下,市場預期美國聯準會在今年下半年將降息兩次。瑞銀認為,美國下月起可能實施新關稅措施,對剩下3000億美元商品課徵10%機率較高,若課徵25%關稅則可能將美國經濟推向衰退邊緣,此舉將不利尋求總統連任的川普後續選舉行情,因此可能性較低。若課徵10%關稅,則將拉低美國經濟成長約0.25個百分點,預估今明兩年GDP仍有2%左右成長。

投資展望:目前約有85%企業公布財報,企業獲利成長為4%,優於預期的衰退2%,約有5成的企業上修今年獲利預估,顯示企業獲利能力具有韌性。預期第三波若對中國3000億商品課稅10%,將拉低美國企業獲利成長1個百分點,今年企業獲利成長由原先的3%下修至2%,明年則成長7%。展望後市,在中美貿易戰時間拉長下,預期消息面將影響市場,然美國基本面穩健,聯準會降息以支撐經濟下,美股仍有表現。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月9日)

科技與生技:科技股續跌,生技股逆勢上漲

上週概況:上週在中美貿易衝突加劇,市場預期美國對華為解禁無望,那斯達克指數上週續跌0.6%,費半指數續跌1.6%,NBI指數則逆勢上漲0.4%,收在3,312點。

重要消息:1)晶片處理大廠AMD上週推出第二代EPYC伺服器,相較第一代運算效能提升15%,且效能是英特爾Xeon 兩倍,價格只要一半,激勵AMD上週大漲16.1%,英特爾則下跌5.5%。2) 美國生技龍頭安進(Amgen)公佈第二季財報,獲利及財測優於預期,淨利年減5%至21.8億美元,稅後EPS 3.97美元,優於市場預期的3.56美元,上修今年營收及獲利預期各約1%;此外美國法院駁回歐洲製藥大廠諾華的申訴,判定美國安進旗下暢銷關節炎藥物Enbrel 的專利依舊有效,激勵安進本月以來逆勢上漲5.2%。

投資展望:目前約有74%科技股公布財報,90%優於預期,平均獲利年增1%。醫療保健類股部分,約有80%企業公布財報,58%優於預期,平均獲利年增1%。8月以來股市震盪,然生技股相對抗跌,雖然政治議題打壓藥價隱憂猶存,但財報大多正面,估值偏低已部分反映政治利空,加上生技股長期受惠人口老化和新興市場需求兩大長期趨勢,可望支撐生技股後續表現。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月9日)

歐股:義大利聯合政府解散,四大指數齊跌

盤勢分析:受美中貿易戰升溫以及歐洲數據不如預期影響,本週四大指數全面下跌。道瓊歐洲600下跌1.74%至371.56點;德國DAX下跌1.50%至11693.80點;英國富時100下跌2.07%至7253.85點;法國巴黎下跌0.58%至5327.92點。

德國PMI下跌:德國7月綜合產出指數自6月的52.6降至50.9,主要受製造業產出下滑幅度擴大,加上服務業商業活動成長放緩。歐洲央行總裁德拉吉表示,如果情況繼續惡化,各國政府無疑需要投入財政刺激,歐洲央行也會在9月進 行更多的貨幣政策刺激。

英國GDP下跌:英國第二季GDP意外下跌2%,主要受脫歐的不確定性以及汽車產業停產影響,製造業和建築業的下降分別下降了1.4%和1.3%,服務業增長僅為0.1%。英國央行上週做出預測,估計第三季GDP只會成長約0.3%,同時下修2019年全年GDP展望,由成長1.5%下調至1.3%,2020年的成長率由1.6%下修至1.3%。

義大利政府待重組:義大利總理薩爾維尼表示,與反體制五星運動的聯合政府已宣告瓦解,並要求迅速舉行大選。最新民調顯示,薩爾維尼有機會勝出,市場預期他將可能兌現承諾過的減稅政策,與新增投資方案。此外,經濟學家預期義大利在今年下半年GDP可能會出現緩慢的回升,但仍受政治動盪以及貿易戰等不確定因素影響。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月9日)

大中華:被美國列為匯率操縱國,貿易戰火續拉高

上週概況:中國被美國列為匯率操縱國衝擊股市,恒生指數週線下跌3.6%,收在25,939點,YTD僅餘至0.4%;A股滬深300指數週線下跌3%,YTD漲幅縮減為21%。

重要消息:1)美國財政部將中國列為匯率操縱國,觀察期一年,之後若還是被認定操縱匯率,則啟動懲罰,包括限制企業在美投資,排除在政府採購名單之外,或課徵更多關稅等。川普政府上週亦發布臨時規定,禁止政府機關跟華為等五家陸企購買設備或服務。由於華為銷售禁令最後寬限期為8月19日,此舉似乎代表白宮暫不會對華為鬆綁。3)MSCI指數將A股納入比例由10%增至15%,8/27收盤後生效,此次新增7檔成分股,其中海底撈、中國中鐵、萬華化學為三檔最大增持標的。

投資建議與展望:美國期望人民幣升值,但市場預期中國更會藉貶值抵銷關稅影響,導致人民幣兌美元貶破7字頭大關。但過度貶值會引發資金外流,故人行必要時應該會動用外匯存底維穩,故不需過度期望人民幣連續大貶。雖然波動風險仍在,但市場對於貿易戰的反映時間卻逐次縮短,2018年3月川普首度宣布課徵關稅時,股市修正長達8個月;今年5月宣布對2000億美元商品課徵25%關稅,則僅修正一個月。此次再宣布對剩餘3000億美元商品課10%關稅,修正至今約兩週。雖說關稅會不會被拉高至25%還待觀察,但風險已逐步反映,此時應思考逢低布局機會。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月9日)

新興市場:油價陷入熊市,新興國家紛降息

上週概況:新興國家普遍下跌,主要領跌市場為恒指(週線-3.6%)、南韓(週線-3%),僅印度、巴西上漲。

商品行情&重要消息:1)中美貿易戰火再度拉高,引發市場擔憂能源需求,加上美國原油庫存上週意外增加,終止了連續七週下降的趨勢,原油價格再度下跌,布蘭特原油收在58.5美元,跟4月下旬的高點差距逾2成,油價陷入熊市。2)日本預定8月28日起正式將南韓移出貿易白名單,但批准部分半導體材料出口至南韓。不過南韓政府隨即也決定將日本從白名單中移除,作為報復,南韓企業若要向日本出口產品,也必須經過更繁複且費時的審查才能獲得批准。3)印度央行上週宣布將基準利率從5.75%調降至5.40%,降幅超過市場預期的一碼,這也是今年第四次降息,利率水準創下2010年以來新低。4)泰國央行意外宣布降息一碼,基準利率調降至1.50%,降幅超過經濟學家的預期,也是泰國央行四年多來首度降息。

投資展望:上週數個新興國家陸續接力降息,顯見戰火升高的中美貿易戰及日韓貿易戰,對全球經濟已經帶來壓力。新興國家央行是否會推動新一輪降息,關鍵點為美國聯準會下半年是否會有進一步降息的動作。目前來看降息機率可能提高,有助於緩解貿易戰衝擊。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月9日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

全球降息前仆後繼:因應中美貿易戰升級及全球經濟放緩,上週更多央行加入降息行列,而且多有出乎意料之舉:(1) 紐西蘭央行降息50個基點,幅度超出經濟學家預期;(2) 印度央行今年第四次降息,且幅度達到前所未見的35個基本點;(3) 泰國央行四年多來首次降息;(4) 菲律賓央行再降息一碼。美國總統川普則催促聯準會進行更快、且幅度更大的降息。

中國人民幣破7:川普威脅要提高對所有中國輸美商品的關稅,引發中美兩國在貿易和匯率政策上針鋒相對,8月1日人民幣兌美元匯率意外打破7字頭的心理關卡後,美國直接宣布將中國列為匯率操縱國。

每週全球債市回顧:過去一週,受到中美貿易戰重啟、人民幣貶破7字頭及全球央行頻降息等因素影響,全球債市漲跌互見,其中全球公債及新興市場債勁揚,分別上漲1.2%及0.8%。不過,受到市場避險情緒影響,全球高收益債收跌。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月9日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金流向互有消長

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年8月7日,過去一週各債券市場基金大多呈現淨流入,其中以美國投資級債及歐洲投資級債資金淨流入力道相對較強,分別流入6億美元及7.6億美元。另一方面,美國高收益債及新興債市則呈現流出的情況。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年8月7日)

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