投資週報 川習會同意重啟貿易協商、OPEC減產協議再延長

美股:G20川習會同意繼續協商,市場信心回籠。科技與生技:晶片大廠財報優於預期,費半指數續漲。歐股:週線收黑,產業普遍悲觀。大中華:川習會後貿易戰停火,股市將迎來估值修復。新興市場:G20會後有利半導體及能源產業。全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈漲勢。全球債市資金動向:各債券市場基金資金全面流入。

01 Jul 2019

全球投資市場評論及展望

美股:G20川習會同意繼續協商,市場信心回籠

盤勢分析:上週市場靜待6月底的G20川習會,美股多數回檔整理,標普500指數上週下跌0.3%,其中金融與能源類股逆勢上漲,皆上漲1.5%,再創歷史新高。道瓊工業指數週線下跌0.4%,收在26,560點。

總體經濟:1)中美在G20會議雙方同意重啟貿易協商,川普6/29會後聲明指出1)美國暫停對中國3000億美元商品加徵關稅;2)美國針對華為做出適當讓步,允許美企向華為供貨,3)中國向美國購買大量農產品。整體而言,中美尚未就減少關稅議題取得重大進展,且華為亦尚在美國實體清單中,我們預期中美將持續展開貿易談判,一如先前預期。在中美貿易戰仍存在不確定性,預期美國聯準會可能在下半年採取預防性降息,保持低利率,以緩解貿易不確定性帶來的影響。

投資展望:展望後市,中美雙方同意持續貿易協商,加上預期美國聯準會將祭出預防性降息以支撐經濟成長,有助提升市場信心。雖然中美貿易戰不確定性猶存,然觀察過去經驗,股市在美股祭出預防性降息時,股市多有表現,資金寬鬆有利股市動能。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月28日)

科技與生技:晶片大廠財報優於預期,費半指數續漲

上週概況:上週科技股漲跌互見,那斯達克指數週線小跌0.3%,費半指數續漲3.4%,NBI指數則下跌0.3%,收在3428點。

重要消息:1)晶片大廠美光公布上季財報營收及獲利優於預期,營收年減39%至47.9億美元,每股獲利1.05美元,高於預期的0.79美元。公司指出未來將繼續對華為出貨,因公司以檢視過出貨給華為的產品並未違規,美光上週股價上漲16.1%。2)美國藥廠艾柏維(AbbV)宣布以630億美元收購愛力根醫藥龍頭宣布以630億美元收購以生產肉毒桿菌素(Botox)聞名的Botox,預計此一收購將於2020年初完成,合併後兩公司首年獲利將增加10%。上週愛力根上漲15.2%,艾柏維則下跌5.2%。

投資展望:中美貿易戰重新協商,預期先前受壓抑的科技及半導體類股可望迎來估值修復。在生技股部分,近2週已出現2次大型併購案,顯示在大型藥廠現金充足,加上生技股估值相對便宜,預期後續將陸續有併購交易釋出帶動生技股表現。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月28日)

歐股:週線收黑,產業普遍悲觀

週線首度收黑:投資人靜待G20川習會結果,市場觀望氣氛濃厚,歐股四週來首度週線收黑,其中公用事業及不動產等防禦類股漲多拉回,原物料及銀行類股跌深反彈。

信心水準降三年低:歐盟委員會上週四(27日)公布,歐元區6月經濟信心下跌至103.3點,到近3年以來最低點,主因是企業領袖的信心陡降至8年以來最低。從數據來看,各類別信心都出現下滑。工業生產現在已處於低迷,經理人對於生產預估、訂單、庫存的看法也都十分悲觀。除此之外,上週五(28日)公布的6月通膨率也未見起色,維持在1.2%,雖符合經濟學家預期,但仍處於2018年4月以來低點,亦未達歐洲央行(ECB)「中期內接近但低於2%」的目標。

英消費支出低成長:英國智庫機構EY ITEM Club上週一(24日)發布報告,預期英國2019年的消費者支出成長率,將創下6年來新低。未來幾個月在英國國內經濟低迷、英國脫歐的長期不確定性、不穩定的國內政治局情勢、以及充滿挑戰的全球經濟環境影響下,英國人民所得的成長恐在2019年初達到頂峰,並在2019年降緩呈現低速成長。

歐盟南美簽訂FTA:上週五(28日)歐盟與巴西等南美洲國家組成的南方共同市場,簽訂了自由貿易協定。對歐盟而言,與南方共同市場FTA的簽訂生效之後,將大幅節省約40億歐元關稅支出,是與日本FTA簽訂所節省的4倍多。在美國與歐盟貿易糾紛之際,歐盟已加速與其他經濟體簽訂協定,包括:加拿大、日本、墨西哥等。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月28日)

大中華:川習會後貿易戰停火,股市將迎來估值修復

上週概況:投資人態度在上週G20會議川習會之前偏觀望,恒生指數週線小漲0.2%,收在28,543點,YTD漲幅約10%;A股滬深300指數週線則小跌0.2%,YTD漲幅為27%。

重要消息:1)G20川習會後,美國決議暫停對剩餘3000多億美元之中國商品課徵新一輪關稅,雖然舊關稅仍然未移除,但中美雙方同意重啟經貿協商。另外,美國也對華為暫時鬆綁,川普表示美國企業可以繼續出售沒有重大國安問題的產品給華為,但他也強調尚未把華為移出黑名單。2)中國6月份財新製造業採購經理人指數(PMI)創下4個月新低至49.4,這是該指數時隔三個月後,再度跌落至50以下的衰退區間。財新PMI以中小企業為主,這也顯示自從美國6月起對2000多億美元商品課徵25%關稅後,中國製造業已立刻面臨貿易戰的衝擊。

投資建議與展望:川習會達成美國暫不對中國課徵新一輪關稅、以及雙方重回談判桌的決議,符合市場預期,陸港股從低點5月底至今反彈約4~5%,即是反映此一期待。至於華為獲得鬆綁一事則優於預期,先前被壓抑的半導體或科技股亦可望回升。我們先前即強調過去這段時間對貿易戰的悲觀預期均已反映在股市上,中國股市在川習會後可望迎來估值修復,加上市場預期美國聯準會極可能今年內就會有降息行動,投資人此時應該開始擇優加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月28日)

新興市場:G20會後有利半導體及能源產業

上週概況:新興國家漲跌互見,主要領漲國為印度(週線+0.5%),南非(-1.3%)及巴西(-1%)則為領跌國家。

商品行情&重要消息:1)俄羅斯總統普丁上週六與沙烏地阿拉伯王儲薩勒曼會面並達成共識,原定6月底到期的OPEC及盟國減產協議,將再延長六到九個月,至少今年下半年都會繼續減產。油價上週即因市場投資人已預期可能延長減產,加上美國原油庫存降幅大於預期,布蘭特原油收高在66.6美元。2)受貿易戰及華為事件連帶影響半導體需求,南韓6月出口金額較去年同期衰退13.5%,創2016年1月以來最嚴重的負成長,也是連續七個月下滑。

資金流入及投資展望:中美貿易戰在G20川習會後決議暫時休兵,為新興市場帶來極大的修復動力,尤其南韓、台灣的半導體產業,可望因華為獲准跟美國企業繼續購買產品,衝擊大幅降低。另外,由於OPEC及盟國決議延長減產,油價將形成有利支撐,對於能源國如俄羅斯有利。且印度、俄羅斯等重要新興國家今年已紛紛降息,加上市場對於美國聯準會降息的預期升高,代表全球貨幣政策轉向寬鬆已成為今年重要趨勢,搭配貨幣政策轉折點通常領先股市與基本面,代表逢低布局時點已經來臨。今年建議可布局具多國題材的新興市場基金,將可達到分散風險、降低波動度之效。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月28日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈漲勢

G20中美重啟貿易磋商:美中首腦於G20會晤後同意重啟經貿磋商,美國總統川普表示暫時不對中國商品加徵關稅,並且允許美國企業對華為供貨,並稱中國承諾購買大量美國農產品,儘管美國白宮經濟顧問庫德洛表示,川普對華為態度並非大赦,但整體而言,兩國會晤結果優於預期。

中美經濟數據差強人意:中國第二季經濟成長稍有改善,但仍須關注未來風險,中國最新公布的領先指標如商業景氣、工業產出及固定資產投資等表現皆不如市場預期;美國消費者信心則跌至2017年9月以來最低,5月貿易逆差亦連續數月擴大。

每週全球債市回顧:過去一週,美國十年期公債殖利率走低5個基點,市場期待美國降息行情,資金持續進駐美國投資級債,本週表現相對亮眼。此外,美國貨幣政策鴿聲嘹亮,上週美元持續走軟、新興市場貨幣走高,新興市場當地主權債持續走揚。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月28日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金全面流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年6月26日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,歐洲高收益債流入力道較緩,新興市場當地貨幣債市資金則呈現流出。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年6月26日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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