投資週報 歐美央行釋放降息訊號,激勵股債齊揚

美股:聯準會釋放降息空間,激勵美股上漲。科技與生技:軟體大廠財報優於預期,生技股併購題材再起。歐股:歐美央行齊放鴿,三大指數漲。大中華:即將展開的川習會帶動股市樂觀氣氛。新興市場:貨幣寬鬆趨勢對新興國家有利。全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈漲勢。全球債市資金動向:各債券市場基金資金多為淨流入。

24 Jun 2019

全球投資市場評論及展望

美股:聯準會釋放降息空間,激勵美股上漲

盤勢分析:上週聯準會談話釋放未來有降息空間,在降息預期升溫下,激勵美股續漲,標普500指數上週上漲2.2%,其中能源及科技類股漲幅較大,各上漲5.2%與3.3%,再創歷史新高。道瓊工業指數週線續漲2.4%,收在26,719點。

總體經濟:美國聯準會維持基準利率不變於2.25%至2.5%區間,符合市場預期。利率點陣圖顯示部份委員支持年內降息。經濟方面,聯準會認為美國經濟持續溫和增長,今、明兩年GDP約有2%;通膨部份,下調今年通膨預期至1.5%,聯準會表示"隨著經濟不確定性增加,密切觀察未來經濟前景,採取適當行動來保持經濟擴張",並刪除"保持耐心"措辭,為降息打開大門,市場對降息升溫,瑞銀預期下半年可能降息兩碼。

投資展望:展望後市,中美貿易談判在本週末G20會議舉行,若雙方同意持續協商,有助延續美股漲勢,然市場預估此次達成協議機率不高,中美貿易戰不確定性將不時影響市場。由於中美貿易邊打邊談,預期美國聯準會將會採取預期降息以支撐股市,資金寬鬆有利股市動能。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月21日)

科技與生技:軟體大廠財報優於預期,生技股併購題材再起

上週概況:上週在美國聯準會釋放降息意向,加上甲骨文財報優於預期下,科技股上漲,其中那斯達克指數週線上漲3.0%,費半指數上漲4.0%,NBI指數則在併購題材激勵下大漲6.2%,收在3,437點。

重要消息:1)軟體大廠甲骨文公布上季財報獲利優於預期,每股獲利1.19美元,高於預期的1.07美元。公司指出未來營收持續有成長動能,展望本季營收約成長0-2%,每股獲利在0.8至0.82美元,財測亦優於預期。財報利多激勵個股當日收盤上漲8.2%,創歷史新高。2)美國醫藥龍頭宣布約114億美元收購美國生技公司Array BioPharma,較收盤溢價64%,Array 主要研發治療癌症的小分子藥物,擁有各項抗癌領域專利。輝瑞表示此一收購有助於其發展在乳腺癌、前列腺癌及大腸癌等領域,Array 當日上漲57%,輝瑞則上漲0.3%。

投資展望:在全球藥價降價壓力下,大型製藥生技公司採取併購方式以增進未來成長動能。輝瑞併購Array的交易成為併購活動復甦的領頭羊。考量生技業現金部位高,生技股估值相對便宜,預期後續將看到併購交易釋出。整體而言,生技股今年走勢受政策打壓,表現較弱,但在類股本益比偏低,且相對美股大幅折價下,生技股深具投資價值。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月21日)

歐股:歐美央行齊放鴿,三大指數漲

三大指數漲:美國聯準會(Fed)、英國央行相繼完成利率決策會議,歐股買盤力道增強,科技類股普遍走揚,漲幅達1.6%,旅遊和休閒類股表現差,下跌1.1%。歐洲三大指數齊漲,德國DAX指數帶頭領漲,盤中觸及9個月來新高。

歐美央行傳鴿:歐洲央行總裁德拉吉表示若經濟前景沒有改善,可能再度降息或進一步採取資產購買計畫,德國商業銀行報告認為若7月份的經濟數據,出現預期之外的變化,ECB可能在當月貨幣政策會議就會採取行動;美國聯準會(Fed)暗示將會降息,時序可能在7月;英國方面,央行決議維持利率不變,仍為0.75%,但調降2019年第二季經濟成長至零,全球貿易緊張及英國無協議脫歐的風險增加,為主要壓力。

6月PMI遜預期:IHS Markit上週五(21日)公布歐元區6月綜合採購經理人指數(PMI)初值,其中製造業PMI為47.8,未及市場預期(48),且仍低於榮估值。IHS Markit首席經濟學家Chris Williamson表示,對經濟成長趨緩、地緣政治風險,以及貿易戰的擔憂情緒,影響了商業支出和投資意願,「不確定性和避險情緒,將繼續抑制景氣擴張的步伐。」

歐銀餘毒未清:歐洲央行(ECB)銀行監管委員會主席Andrea Enria警告,歐元區銀行上一次金融海嘯遺留的不良貸款問題仍在,儘管整體上比3年前歐債危機時有所改善,但歐洲銀行的體質水準仍令人擔憂,新的不良貸款持續產生,違約率仍在上升當中。此外,歐盟各國家的銀行體質差異以及日益擴大的不良貸款證券化商品都可能是問題來源。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月21日)

大中華:即將展開的川習會帶動股市樂觀氣氛

上週概況:本月底G20會議將進行的川習會帶動股市樂觀氣氛,恒生指數週線上漲5%,收在28,474點,YTD漲幅約10%;A股滬深300指數週線亦上漲4.9%,YTD漲幅為27%。

重要消息:1)美國總統川普與中國國家主席習近平上週敲定於本週舉行的G20峰會期間會晤,美國貿易代表萊特海澤與美國財長梅努欽亦將於川習會之前,先與中國貿易談判代表劉鶴見面。2)中國發改委發言人表示目前正在修訂2019年版的外商投資准入負面清單,預計今年底前全面取消負面清單之外的限制性規定。2018年版的負面清單限制已減少近四分之一,其中金融業方面已取消外資持股銀行業的比重限制,預計2021年取消所有金融業外資持股限制。製造業方面則預計至2020年取消商用車外資持股比重限制,2022年則取消自用小客車外資持股限制。

投資建議與展望:即將展開的川習會為近日股市打了一劑強心針,雖說雙方應該不太可能在短時間內達成協議,但至少中美有機會重回談判桌,重啟談判。前次貿易衝突在2018年12月1日川習會後決議暫緩互徵關稅而暫時化解,美國這次也極可能會推遲對3000億美元中國商品的課稅計畫。尤其過去這段時間的悲觀預期已多數反映在股市上,加上全球投資人預期美國聯準會極可能今年內就會有降息行動,投資人此時應該開始擇優分批加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月21日)

新興市場:貨幣寬鬆趨勢對新興國家有利

上週概況:新興國家普遍上漲,主要領漲國為中國(恒指週線+5%)及巴西(+4.1%),僅印度週線下跌(-0.7%)。

商品行情&重要消息:1)伊朗擊毀一架美國軍用無人機,美伊緊張局勢再度拉高,推升油價,布蘭特原油收在65美元。OPEC及盟國部長級會談即將於7月1日至2日進行,屆時將決定是否繼續延長6月30日到期的減產協議。2)俄羅斯股市受惠油價走強,加上俄羅斯央行6月宣布調降基準利率1碼至7.5%,為2018年3月以來首次降息,有利股市及企業,俄羅斯股市上週創下歷史新高。3)美國與印度間的貿易摩擦擴大,美國國務卿蓬佩奧本週將造訪印度,建立更強的戰略關係。

資金流入及投資展望:由於市場對於美國聯準會降息的預期升高,美元可望暫緩過去一段時間的強勢,新興市場貨幣貶值及通膨壓力獲得舒緩,一些重要新興國家如印度、俄羅斯今年已紛紛降息,代表全球貨幣政策轉向寬鬆已成為今年重要趨勢。根據歷史數據,通常貨幣政策轉折點會領先新興市場企業獲利趨勢(基本面)平均約10~18個月,股市則又領先基本面,故儘管目前面臨貿易戰逆風之不確定因素,但逢低布局時點已經來臨。今年建議可布局具多國題材的新興市場基金,將可達到分散風險、降低波動度之效。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月21日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈漲勢

美國聯準會高鴿降息序曲:美國聯準會6月會後聲明要點:(1) 維持聯邦基金利率於2.25%~2.5%不變;(2) 調整對利率保持「耐心」的措詞;(3) 指出經濟「前景不確定性已增加」,聯準會主席鮑威爾表示,貨幣政策有望更寬鬆,目前市場預期美國聯準會最快7月降息。

QE有譜,負利率再現:除美國之外,上週歐洲央行亦釋放寬鬆信號。歐洲央行總裁德拉吉表明,若歐元區經濟未見改善,可能進一步降息或再度採取資產購買計畫,成為推升全球債券價格的助力,亦使全球負利率債券總價值超過12兆美元,創下歷史高點。

每週全球債市回顧:過去一週,歐美央行皆釋出偏鴿的利多消息,市場期待美國降息行情,債市全面上漲,高收益債及新興市場債漲幅較大。此外,美國貨幣政策鴿聲嘹亮,美元走低、新興市場貨幣走揚,新興市場當地主權債表現尤其亮眼。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月21日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金多為淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年6月19日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,歐洲高收益債流入力道較緩,新興市場當地貨幣債市資金則呈現淨流出。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年6月19日)

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