投資週報 醫藥業又一併購,生技續漲

美股:中美貿易談判預期漸趨樂觀。科技與生技:併購案再起,激勵生技股大漲。歐股:最壞的時代,最好的看待。大中華:出口數據差,官方應會朝寬鬆政策續邁進。新興市場:南韓超越中國為資金最大淨流入地區。全球債券市場評論及展望:中美貿易談判進展良好,市場信心持穩。全球債市資金動向:債券資金多為淨流入。

14 Jan 2019

全球投資市場評論及展望

美股:中美貿易談判預期漸趨樂觀

盤勢分析:上週標普500指數週線上漲2.54%,收在2,596點,其中工業與非核心消費表現最佳,週漲幅分別達4.1%與3.7%;金融相對表現較差,漲幅僅1%。道瓊工業指數週線亦上漲2.4%,收在23,995點。

重要消息: 1)中美雙方上週在北京進行了副部長級貿易談判,中國商務部發言人高峰10日表示,雙方在強制技術轉讓、知識產權保護等問題上,有所進展;美國財長梅努欽也表示,中國國務院副總理劉鶴預計本月稍晚至華盛頓,暗示中美正試圖達成協議以避免貿易戰。2)美國政府局部關門持續21天,創下史上最長紀錄,估算逾80萬名公務員被迫休無薪假,期間損失的薪資總額逾22億美元,但分析師指政府關門只佔政府總支出約25%的機構,衝擊有限。

投資展望: 從中美貿易談判初步進展來看,雙方應該有極高機率在2月底期限之前達成共識。本週開始進入由銀行股領跑的美股財報季,這一季財報極可能開始看到貿易戰對企業帶來的實質影響,儘管股市仍可能因此而波動,但觀察S&P500指數自去年聖誕夜低點迄今已反彈10%,代表投資人對於貿易談判樂觀預期已開始升溫,不需過度悲觀。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月11日)

科技與生技:併購案再起,激勵生技股大漲

上週概況:上週那斯達克指數週線上漲3.45%,費半指數則上漲6%;NBI指數週線受併購消息激勵則大漲,漲幅達6.2%,收在3,428點。

重要消息:1)美國醫藥行業又有一樁重要併購案,這已是今年以來繼必治妥施貴寶(Bristol-Myers Squibb)宣布收購Celgene後,醫藥行業的第二筆重大交易。禮來公司 (Eli Lilly) 同意以約80億美元現金,收購 Loxo Oncology公司,現金收購價約當每股235美元,較Loxo前一日收盤價溢價約68%。這是禮來公司新任CEO的首筆重大交易,也是禮來在收購治療罕見基因突變而引發癌症的靶向藥物方面的一個大動作。2) 亞馬遜股價大漲,史上首次晉升最高市值上市公司,市值接近7970億美元,超越蘋果。

後續觀察重點:NBI生技指數揮別表現不佳的2018年,今年以來漲幅就達12%,顯見併購案的激勵。生技股本益比已處於歷史區間極下緣(12倍),是美股少數低於過往五年均值的族群,估值便宜的優勢更顯出投資價值,容易受到資金的青睞。美國生技業現金部位來到歷史新高,意味著企業有足夠能力進行收購,年初的兩大併購案顯示生技業併購活動再度回溫,預期後續還可能有新併購活動出來,激勵生技股。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月11日)

歐股:最壞的時代,最好的看待

聯準會帶頭高「鴿」:上週美中貿易談判雖無實際結果,但仍被市場正面解讀成雙方具談判意願。且FED近期持續偏鴿的言論也鼓舞歐股成長,但受到巴黎工業產出表現不佳影響,漲幅相對較小,MSCI歐洲指數一週漲幅1.51%。

帝國的十字路口:本週英國國會將針對首相梅伊提出的脫歐協議開始投票,截至目前能否通過仍無法確定。若投票無法過關,除非首相梅伊向歐盟當局再啟談判,或是英國國內舉行二次公投,否則在今年3月29日之前極有可能走向無協議脫歐。英國《衛報》報導,若國會表決不通過,歐盟準備將脫歐大限延長至7月,惟成員國可能不同意延期,甚至拒絕重啟談判。

歐洲央行靜觀其變:歐洲央行在上週四公布的12月12日至13日政策會議記錄中表示,基本面支持經濟表現,而下調今年經濟增長預測,主要因為區內經濟前景風險增加如地緣政治、保護主義、新興市場及金融市場波動帶來的不確定性。紀錄顯示,鑒於勞工市場強勁及薪資錄得上揚,歐元區經濟的中期前景仍然穩固,對於當前利率水準及升息步調皆維持現狀,並將會針對經濟數據改進相關措施,以保持貨幣政策彈性。

歐洲經濟表現分化:歐元區2018年12月製造業PMI報51.4,僅略高於50的盛衰分界線;德國12月製造業PMI終值降至51.5;至於英國表現亮麗,12月製造業PMI報54.2,優於預期的52.5。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月14日)

大中華:出口數據差,官方應會朝寬鬆政策續邁進

上週概況:MSCI中國10/40指數上週周線上漲4.75%,恒生指數亦上漲4%,收在26,667點;滬深300指數漲幅略小,為1.94%;台股伴隨美股激勵,上漲4%。

重要消息:1)中國12月出口較去年同期衰退4.4%,創下2016年7月以來最大降幅,低於預期的2%,也低於前值的5.4%,顯見中美貿易戰帶來的不確定因素,導致市場訂單大幅下滑,也對消費預期造成衝擊。2)中國國家統計局月底將公布2018年經濟成長率,預期為6.6%,為1990年以來最低。分析師認為中國應該會將今年GDP成長目標,從2018年的6.5%,調整為6%~6.5%區間,並於今年3月在兩會(全國人大、政協)期間公布。3)好未來預定1/24發布財報,分析師認為這次業績可能會優於預期。

投資建議與展望:目前距中美貿易戰休戰結束的3月1日,僅剩1個多月時間。從近期出口及總經數據來看,估計中國應會滿足美方要求,並延長休戰期,以解決更多爭議。近期官方寬鬆政策一波波,政策底力道愈來愈強,市場可望迎來估值修復。且MSCI將在2月底宣布是否將A股納入比例由5%提高至20%,一般認為放寬機率極高,再加上富時等指數今年也將納入A股,資金面挹注下,投資人應開始逐步加碼布局中國。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月11日)

新興市場:南韓超越中國為資金最大淨流入地區

上週概況:MSCI新興市場指數上週上漲3.75%,中國及台灣為主要領漲國家,分別上漲5.2%及4%。

商品行情&重要消息:1)中美貿易談判進展樂觀,油價連日漲勢創9年來最長的一次,布蘭特原油重回60美元。2)受到巴西新任總統提倡經濟改革,擬改善財政,加上里拉回穩,通膨下降,帶動巴西12 月份消費者信心回升,股市創下波段新高。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週淨流入24億美元,南韓超越中國為主要流入地區(6.46億美元)。這波自2016年中以來的累計淨流入已達1320億美元,幾乎已收復2013年資金流入最高點的85%。新興市場本益比(10倍)滑落至接近過去5年低點(約9.5倍),估值便宜,可逐步逢低布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月11日)

全球債券市場評論及展望:中美貿易談判進展良好,市場信心持穩

中美貿易磋商進展順利:上週中國與美國為期三日的初步貿易磋商順利結束。雙方達成初步協議,包括中國政府承諾將採購更多美國農業、能源等產品。從中美雙方聲明中,也顯示兩方皆期望能夠順利解決此次貿易紛爭。

多位聯準會成員發表偏鴿派立場言論:繼聯準會主席鮑威爾發表偏向鴿派言論安撫市場後,多位聯準會官員在公開談話中,皆提到美國聯準會需要更謹慎地對待進一步加息。包括1月9日公布的12月會議紀要中,多位與會者認為,在通膨壓力較小的環境下,聯準會收緊貨幣政策可以保持更大耐心。

過去一週,隨著全球信心持續回穩下,帶動美歐亞高收與新興市場債走揚。其中又以美高收彈升1.9%表現最為亮眼。另一方面,全球公債指數在此情況下,受公債利率同步上揚影響,上週小跌0.1%。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月11日)

全球債市資金動向:債券資金多為淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年1月9日,過去一週各區域債券基金多呈現淨流入,其中以美國高收益、投資等級債以及新興市場美元債等,資金淨流入力道相對較強。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年1月9日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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