生技投資觀點 投資生化科技產業,受惠腫瘤藥市場快速成長,企業併購與IPO活動熱絡

【生技投資觀點】生化科技產業政策利空鈍化,市場震盪創造入市良機的五個觀點:政策利空鈍化,美國生技股落後補漲;政策雜音影響美國NBI生技指數走勢,股價已大多反映;估值便宜,更易加速併購活動,如罕見病藥物大廠和生技製藥大廠併購案;生技是製藥業極重要的研發動力來源,腫瘤藥物的研發金額規模可望持續成長;全球人口老化長期趨勢,生技產業基本面與價值面兼具投資價值。

22 Oct 2019

1.政策利空鈍化,美國生技股落後補漲

在中、美貿易戰協商達成第一階段協議,歐洲政治風險降溫下,美國股市走勢10月先下後上,截至10月18日止,美國S&P500指數上漲0.3%,先前表現相對弱勢的美國S&P醫療保健類股上漲1.8%,受到醫藥政策打壓最大的美國生技股則強勢上漲2.8%,收復9月大部分跌幅。深究其落後補漲原因,發現生技股對政策利空已逐漸鈍化,加上醫療保健大廠嬌生第三季財報捎來佳音,由於癌症藥物和其他處方藥銷售強勁,藥物業務營收較去年同期成長6.4%,嬌生並上調今年營收、獲利財測,財報顯示醫療保健大廠企業獲利動能穩健,藥價調控政策對企業獲利的影響低於預期,生技股股價對消息面過度反應,有超跌之虞。

2.政策雜音影響生技股走勢,股價已大多反映

過去一個月,市場擔憂民主黨候選人拜登恐因民調落後而改變其溫和改革藥價政策,加上投資人擔心聯邦醫療保險將剔除保險給付中的創新醫療技術項目,影響生技股走勢疲弱。根據過去經驗,美國生技股通常在美國總統大選前一年表現相對弱勢,主因候選人紛紛端出抑制藥價改革政見下,影響整體投資氣氛。然根據嬌生的第三季財報來看,藥物營收成長優於預期,顯示在人口老化及新興市場崛起下,對癌症及其他處方藥的需求強勁。此外根據統計,雖然今年美國兩黨推出控制處方藥價提案以及川普政策打壓,但美國今年上半年約有3400多款藥物漲價,數量較去年同期增加17%,平均漲幅達10.5%,今年藥價漲幅高於去年,顯示藥廠議價能力仍強。

就價值面而言,目前美國NBI生技指數本益比已回落至12.5倍左右,位於歷史評價相對低點,也是美股少數低於過往5年均值之下的類股,相對標普500指數已折價約30%,今年以來生技指數修正已大多反映此一政策不確定性。

3.估值便宜更易加速併購活動(M&A)

10月生技併購消息再傳一件,罕見疾病大廠Alexion 10月中宣布以9.3億美元收購Achillion,預估此一交易將在2020年上半年完成,透過此一併購將可為Alexion 帶來兩種可治療陣發性夜間血紅素尿症(PNH)的開發中新藥,將使Alexion 成為血液罕見病領域的領導者,被併購的Achillion 當日股價上漲74%。今年以來生技產業併購消息頻傳,截至今年9月底,全球生技併購案有100件,已完成併購金額高達1000億美元,來到2007年以來第二高,僅低於去年的1400億美元。整體來說,生技產業積極併購,乃因目前生技股估值便宜,美國大型生技股目前預估本益比僅11倍,低於大型製藥股的15倍,更低於美股的18倍,因此大型龍頭趁股價低估時進行併購,可望降低併購成本,發揮綜效。舉例來說,美國生技龍頭安進宣布以134億美元收購Celegene 旗下乾癬藥物Otezla,預計年底前可望完成併購,透過此一併購可望推升明年安進營收再成長8%。展望後市,生技業現金部位高,加上目前生技股估值便宜,更易加速併購活動,預期後續將有新併購交易釋出,可望帶動生技股表現。

4.生技是製藥業極重要的研發動力來源,今年以來企業併購與IPO活動熱絡

根據統計,2018年全球醫藥市場規模約1.3兆美元,創新藥的市場規模超過整體規模5成以上,約有7200億美元,生技藥研發為製藥業長期發展奠定基礎。就腫瘤市場來看,預估未來5年腫瘤市場規模翻倍成長至2500億美元,眾大藥廠持續投入研發新藥科技,以增加未來公司營運成長動能。在研發新藥需求下,越來越多的生技業藉由上市(IPO)募集資金。今年以來政策面雖打壓藥價,不利生技製藥類股表現,然觀察今年資本市場方面,不但企業併購活動熱絡,而且生技公司上市件數與金額年初至今已與去年相當,預期今年總量可望更勝一籌,顯示產業對於新藥研發的急切性,資本市場亦給予正面回應,新藥研發將更無後顧之憂。

5.基本面與價值面兼具,建議布局生技股

全球老年人口持續增加,預估至2050年美國與中國65歲以上的高齡人口將高達2成以上,全世界人類平均壽命延長將帶來更多的醫療保健需求。整體而言,隨著人口老化將推升醫療保健支出增加,而新興市場需求將推升醫藥銷量增加,生技股長期成長動能依舊強勁。今年生技股受到政策打壓與醫藥訴訟影響,股價表現相對落後,然就近期財報及股價表現來看,目前生技股估值便宜,相對美股標準普爾指數折價近3成,且估值位於歷史偏低水準,大型生技股估值僅11倍,有利大型生技製藥進行併購活動。考量長期產業趨勢不變,在資金面加持和價值面便宜下,有利後續生技股走勢,建議投資人可在此刻波段相對低點,逢低分批布局生技股。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議


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