2018年 9 月 5 日 美股投資大哉問

美股市場面臨美中貿易戰和強勢美元整因素干擾,以下為瑞銀資產管理投資團隊對美股市場投資看法。

05 Sep 2018

Q1:美中關稅提高對美股產業的影響為何?

A:進出口依賴度最高的企業受到美國提高關稅的負面影響最為直接,包括生產資本財的工業類股、資訊科技類股、汽車等消費類股。而營收比重來自美國本土的內需型產業受影響程度最為輕微,例如醫療保健與生技、地產、金融等類股。

中長期而言,提高關稅對整體景氣都是不利的,因為有些廠商可能會隨著政策的調整而調高售價,間接造成通膨升溫,最後損及經濟成長。瑞銀證券就預估美國調高500億美元商品關稅至25%、調高2000億美元商品至10%,可能造成終端售價調漲15個基本點。最終,有些生產線就會由課徵關稅的地點移到免關稅的地點,這絕對不會是政府樂見的結果,因此我們還是抱持著貿易戰不會惡化的基本論調。

Q2:強勢美元的風險與機會為何?

A:強勢美元與美國升息環境的確對整體新興市場有所衝擊,首要的影響就是市場波動度全面升高,近期土耳其幣暴跌更是讓大家印象深刻。然而個別國家影響性輕重有別,體質比較脆弱的新興經濟體,包括經常帳赤字嚴重、外債比例高的國家,資金流向就會特別嚴峻。通常這些經濟體都小到很難對區域經濟成長造成顯著的貢獻,但是一旦風險面有什麼風吹草動,對市場風險趨避的牽引卻特別明顯。事實上,強勢美元的情況在主要新興貨幣上面並不特別顯著。雖然利率走升與經濟成長強勁會提供強勢美元支撐,但我們認為未來美元進一步再大幅走升的機率並不高。

再者,偏強的美元走勢有利於支撐美股,美元與美股本益比歷史走勢呈現高度相關,若後續美元維持偏強格局,則我們也無須擔憂美股評價面過度偏貴。

Q3:是否仍看好資訊科技與非必需性消費類股?

A:答案為是。資訊科技類股獲利成長展望還是相當樂觀,不過也由於其高度資本密集的產業特性,當價值面不再便宜、且利率走升之際,可能就會讓其股價出現震盪。從基本面來看,目前美國企業資本支出有加速擴張的趨勢,這將持續支撐資訊科技類股獲利維持相對GDP成長率偏強,我們特別對於半導體次產業的循環看法由其正面,認為可於市場波動中逢低加碼。

至於非必需性消費類股,在景氣循環初升段表現通常優於大盤,而後市展望則這可以從兩個面向來分析,其一是電子商務(e-commerce)族群,隨著消費結構改變,長期展望還是相當樂觀;其二為傳統銷售通路,這部份表現就比較分歧,因為儘管傳統銷售通路市佔率可能受到電商趨勢侵蝕,不過當中仍有不少獲利穩健的企業可供選擇,包括像是一元商店與折扣商店等,具有基本需求穩定、不受電商威脅的優勢。因此,非必需性消費族群投資必須細究公司營運模式與產品內容,選股能力將是致勝的關鍵。

Q4:美國減稅政策對股份回購之效用是否遞減?

A:答案是不會。美國減稅政策對於股份回購(Share buyback)的提振來自兩個驅動力:1)海外所得匯回稅率調降,以及2)公司稅率調降。前者對於股份回購的確是一次性效應,因為企業將海外盈餘匯回可能集中於一到三個季度完成,然而公司稅率調降的影響是長遠且持續的,公司每一季的獲利都可望因減稅而提振、現金部位也可因此逐季累積,這部份利多可持續提供企業股份回購活動穩定支撐。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議