「滬港通」: 忽略機會, 需自負風險

「《 滬港通》計劃 是中國朝著 開放金融市場, 讓人民幣成為 國際貨幣的目標 邁出重要一步。」

「滬港通」計劃譽為中國股市開放邁出了一大步,首次為內地投資者帶來直接進軍香港股市的渠道。何偉華分析了當中的意義,並討論對全球投資者的影響。

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何偉華
瑞銀財富管理投資總監辦公室
亞太區股票部副主管

經過長久的期待,連接亞洲兩大股票市場的橋樑已經正式開通。自4月公佈「滬港通」計劃以來,市場雖一度猜測會延遲實行,但計劃終於在2014年 11月17日正式開通,讓一直等待的投資者歡呼與鬆一口氣。「滬港通」也稱為「互聯互通」計劃,通過電子平台連接上海與香港證券交易所,讓當地的投資者可以買賣另一市場的股票。

該計劃向中國開放金融市場,讓人民幣成為國際貨幣的目標邁出重要一步。在計劃推出前,投資中國上市的股票僅限於中國內地居民與合資格境外機構投資者,而買賣海外股票則僅限於合格境內機構投資者。該計劃打開一個全新的渠道,讓全球所有投資者直接進軍中國這個世界第二大經濟體的股市,而所有內地投資者也享有一定自由度買賣海外股票。

吸引全球,潛力龐大

市場對「滬港通」計劃取得成功抱有高度期望,而我們認為國際投資者不能忽視其對兩地股市與資產投資組合的潛在影響。

按市值計,中國與香港合計是世界第二大股市。我們認為「滬港通」計劃可能是把中國上市股票(即A股)納入全球股票指數的踏腳石,而這些指數一向深受國際基金經理密切追蹤。雖然這個計劃目前的每日與年度交易限額相對較小,短期內中國股票納入全球股票指數的機會不大,但不少人預期交易限額在日後很可能得予放寬,中國股票未來納入全球股票指數的可能性越來越大。

如果計劃運作順利,我們相信中國的監管機構可能探討兩個合理的擴張步驟。首先,他們可以擴展互通網絡,把深圳證券交易所包括在內,最終擴展至包括所有本地商品及期貨交易所。深圳股市包含較多中小型成分股,上市公司數目與交易額均較上海股市為多。

「《 滬港通》打開一個全新的渠道,讓全球所有投資者直接進軍中國這個世界第二大經濟體的股市。」

全球投資者的投資主題

目前而言,我們預計「滬港通」成為兩地股市中個別企業或行業股票的催化劑,可能導致這些股票迅速得到重新評定合理估值。因此,即使我們對香港與中國股市的基本觀點不變,我們認為該計劃為這些股票提供良好的持有機會。

首先,我們認為「滬港通」的南向投資目標,最有可能是兩地雙重上市股票,或在兩地交易所均上市的企業,而兩地股價又有大幅差距與估值長期低於預測合理估值。我們認為同一企業在香港上市的股票(即H股)與其A股的股價差距長遠將會收窄;由於部分H股股價較A股存有雙位數字百份比折讓,我們預期投資者會把握這種錯價帶來的機會。

第二類可能受惠於南向交易的股票是能吸引中國內地投資者炒賣的股票。獨立投資者在中國股市佔主導地位, 交易量佔市場逾80%,而買賣是通過市場消息所帶動。相比之下,機構投資者在香港股市佔主導地位,交易量佔市場約80%,而買賣是通過基本分析所帶動。

因此,內地投資者傾向於迅速買賣他們認為可能產生不俗短期收益的股票, 並支付較高溢價買入處於高增長勢頭的股票。在中國,這些股票通常是中小型股票和高beta值炒賣。我們認為通過「滬港通」來港的內地投資者將繼續偏好尋找這類股票。

第三類吸引內地投資者的股票可能是優質的區域與全球龍頭股如綜合企業、壽險公司與個別科技企業。最後,吸引內地投資者的還有稀缺類股票或 行業,或是在內地市場沒有同類的股票,如在中國高端市場定位但僅在香港上市的外國品牌。

除了這些與「滬港通」交易流量相關的主題外,我們也看好受惠中國國企改革與減息的香港上市中國股票,加上具備結構性增長潛力與國策支持的行業如資訊科技、互聯網、醫療、替代能源、物流與保險, 以及個別出口與基建行業的炒賣。

鑑於中國經濟持續放緩,我們建議有興趣進軍A股市場的國際投資者應更為審慎,並專注於投資具備可持續盈利增長與良好商業模式的企業。

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本文章內的意見於2014年12月發表。如欲查詢瑞銀首席 投資辦公室的最新觀點,請聯絡您的客戶顧問。