亞洲:2015年新興市場的一線希望

「亞洲能成為新興市場的一線希望,原因不僅是因為擁有卓越的基本因素,而是仍能提供具吸引力的結構性趨勢。」

儘管亞洲經濟出現增速放緩的跡象,但外界廣泛預計該區在2015年仍扮演推動全球增長的重要角色,尤其是相對其他新興市場為甚。陳敏蘭分享她對2015年的展望,並解釋為何亞洲仍處於有利位置迎接未來的潛在挑戰。

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陳敏蘭
瑞銀財富管理亞太區投資辦公室主管

若說015年亞洲(日本除外)的經濟增長將會放緩,但該區將是新興市場的一線希望,聽起來可能自相矛盾;但是, 這兩個說法將可能同時成立。亞洲新興市場是商品的主要淨進口國,並仍將得到如近期商品價格下跌的有利支持。它們也能更好抵禦美元升值與美國市場利率上升導致資金收緊的問題。儘管房地產價格下跌與企業債務上升等問題揮之不去,但今年亞洲新興市場應可維持相對較好的表現。

乍看之下,亞洲(日本除外)的經濟狀況可謂乏善足陳,我們預計經濟增長 從2014年的5.6%下降至2015年的 5.4%。區內出口應受惠於美國資本性開支需求增加,但亞洲內部貿易疲弱可能妨礙增長,本地需求將面臨更高的實際利率與信貸增長放緩的不利因素,而區內重點城市房地產價格拾級而下與私營企業債務高企對增長更是沒有幫助。相對發達市場而言,目前的亞洲股市像過去般於美元上升時通常表現欠佳。

看好的理由

好消息是軟商品與能源價格下降,在2015年應為區內國家的貨幣與財政政策帶來更大靈活性。印度與印尼等國家應可減少燃油補貼的負擔,而通縮壓力將增加中國、南韓與印度等國家緩和利率的機會。硬商品佔亞洲企業的生產成本達30%,其價格下降有可能提高企業的邊際利潤與支持經常賬結餘。

因此,儘管美元升值與美國市場利率上升將加重亞洲企業的還款負擔,但商品價格較低將同時提供有利的條件。雖然我們減持美元計價的新興市場企業債券,而中國的企業信用指標正在惡化, 但2015年出現金融危機的可能依然極微。中國房地產市場供應過度與影子銀行問題固然值得關注,但中國的公共財政強勁,加上外債金額微不足道,我們並不預見出現極端的結果。

更多增長機會

在國家層面而言,我們對印度的週期性與結構性改變前景最為看好,一些省份已開始推行減輕小型企業負擔的措施, 使這些企業更易裁減工人、加長加班時間與減省繁瑣的檢查程序。

中國方面,國企改革可能提升個別企業的估值,並開通非上市公司私募股權投資的機會。國企佔中國主要股市指數成份股總數逾60%,由於經營效率低與股本回報欠佳,股價通常出現折讓;然而,中國在重組、開放與鼓勵私營企業參與個別國家主導行業的進展令人鼓舞。

環顧區內,更廣泛的流動通訊連繫與政府增加城市基建投資,為網絡平台與集體運輸系統創造投資機會。以中國為例,接近55%的手機機主仍在使用無法下載流動數據的手機;隨著消費者更容易享用更廉價智能手機與更先進的流動交易系統,中國在未來幾年很可能再增加5.5億名流動網購用戶。

總體而言,2015年亞洲資產的回報有可能受到抑制,而美國經濟進一步加 速復甦可能吸引資金回流至美國股市 與信貸,並進一步使美元處於強勢。然而,儘管亞洲國家的宏觀經濟環境較為溫和,但利用改革促進增長的亞洲國家當可成為誘人的自救故事。亞洲能成為新興市場的一線希望,原因不僅是因為擁有卓越的基本因素,而是仍能提供具吸引力的結構性趨勢。投資者在2015年時更留意這些趨勢 的話,將獲理想投資回報。

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本文章內的意見於2014年12月發表。如欲查詢瑞銀首席 投資辦公室的最新觀點,請聯絡您的客戶顧問。

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