本土偏好,安全假象

「許多主力投資本土市場的亞洲投資者並未受惠於美國與歐洲股市的上升趨勢。」

大多數私人投資者在各自的本土市場上投資太多,卻沒有足夠分散投資於海外。雖然投資於熟悉的市場或許會感覺安全,但這種所謂「本土偏好」的投資可能會顯著損害投資組合的表現。
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Thomas Kaegi
瑞銀財富管理
投資產品及服務
分銷管理亞洲區主管

過去三年來,亞洲投資者一直難以從全球股市暢旺中得益。美國與歐洲股市屢創新高,而亞洲(日本除外)股市在過去三年來表現只是基本持平。自2011年起,廣泛追蹤發達國家股市的MSCI 全球指數已錄得40% 回報(以美元計,至2014年3月13日止), 但同期亞洲(日本除外)的股市實質表現呆滯;這相當於該指數每年跑贏亞洲(日本除外)股市11%(見圖表1)。因此,許多主力投資本土市場的亞洲投資者並未受惠於美國與歐洲股市的上升趨勢。此外,由於亞洲股市表現明顯較西方國家股市反覆,導致他們的投資組合呈更大幅波動。

本土偏好並非亞洲獨有

無論是股市規模龐大深厚的國家(如美國、日本與英國),或是股市規模明顯較小的國家(如新加坡與香港),本地投資者的投資組合集中持有大量本地股票。研究顯示,美國投資者的股票組合中平均約70% 持有美股;然而,美國股市只佔全球股市總市值的49%(見圖表2)。其他國家的研究通常顯示,受本土偏好影響而持有本地股票的比率介乎50%-80%,但這些國家的股市規模明顯較美國股市小,因此本土偏好的負面影響更為明顯。

本土偏好不只出現在股票投資,亦可見於私人投資者持有債券的範疇。我們留意到投資者集中投資在自己國家的政府債券與本地企業的公司債券。事實上,本地債券的本土偏好甚至比股票更為明顯。這種專注本地市場的取態,顯示大多數投資者不知不覺地限制自己的投資範圍。

分散投資,減低波動性風險

本土偏好顯然存在的原因之一,是許多投資者只投資於自己認識的市場。這算不上是壞建議,但通常會導致投資組合配置不夠分散,使投資者面臨較高的波動性,其表現更可能遜於更廣泛基準的投資組合。此外,規模較小的股市往往側重於某些行業,投資者因而過度暴露於該行業的特定風險之中,例如新加坡與香港股市總市值逾50%集中於金融企業。

因此,「不熟不買」令投資者只持有少數幾家自己熟悉企業的股票,往往導致在此等股票持重倉。此外,許多投資者大量持有僱主企業的股票,使一大部分的財富綑綁在單一股票上,或非明智之舉。更重要的是,如果他們的僱主陷入困境,投資者可能不只失去金錢,甚至會失去其穩定收入。

在最新一期《年度展望》刊物中,瑞銀首席投資總監Alex Friedman指出:「由於投資者熟悉本土情況,很容易低估當中的風險,而本土偏好可能導致額外風險,且與回報不相稱。投資者應全球性分散投資以避免本土偏好。」

儘管投資者按照投資總監辦公室全球資產配置範本分散資產配置是最理想的做法,抱有本土偏好有時候亦有其合理之處,因為本地股市經常得益於貨幣效應與個別稅務法例。話雖如此,即使已考慮這些因素,大多數投資者的本地投資依然偏多。我們建議亞洲投資者不應把超過50%的股票投資配置於亞洲(日本除外)股票上,而留在亞洲區內的股票持倉也應分散至亞洲各地。為彌補對其他市場的不熟悉,我們建議投資者應委託有經驗的基金經理管理海外股票投資或利用交易所買賣基金。

外匯風險又如何?

我們不應排除貨幣波動的影響,尤其是固定收益投資面對外匯波動風險,使資本收益與利息備受蠶食。瑞銀首席投資總監Alex Friedman建議,應為股票與債券投資完全對沖貨幣風險。在目前的市場環境下,大部分貨幣配對的對沖成本可謂微不足道。瑞銀大部分的基金均提供貨幣對沖股票類別,而單一股票與債券的投資者可以考慮各種外匯解決方案或貸款以對沖匯率波動風險。

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瑞銀管理的解決方案(如投資委託授權或策略基金)遵從投資總監辦公室的建議進行資產配置,因此並沒有或僅有有限的本土偏好(視乎解決方案類別而定)。如欲了解詳情,請瀏覽 http://www.ubs.com/sg/en/wealth_management/your_goals-our_solutions/investing/prof-port-mng.html