另類投資 成為主流

「在投資組合內納入另類投資, 能改善其風險調整回報。」

 

當我們處於大多數傳統資產類別預期 收益較低的環境之際,投資者應該放眼於市場風險指數以外的其他投資收益來源,將另類投資納入投資組合內。Daniel Insunza與高啓鎮就有關將 另類投資納入客戶投資組合內有何好處, 以及2014年投資者應如何在這種投資類別中尋找機遇的問題分享了他們的觀點。

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Daniel Insunza                           高啓鎮
瑞銀新加坡                                 瑞銀亞太區私募市場諮詢方案
投資基金與對沖基金董事              及投資產品與服務董事

利用另類投資,分散與降低個人投資組合波動

私募市場投資與對沖基金是兩種另類投資,他們可以使您的投資組合更廣泛分散投資、提高回報與降低波動性。

私募市場投資泛指透過私募股權、 私人債務與非上市實質資產所作的投資。私募市場投資讓投資者於非上市業務 / 資產的投資中取得機密資料, 有機會在管理所收購的投資組合上發揮更大影響力,並能更好地協調管理各投資組合所帶來的利益。事實上, 私募市場投資在定義上是「私有投資」,即並非在公眾交易所上市的交易,保障投資者免受過於旺盛或悲觀的市場情緒的影響。私募市場投資以企業或基本價值而非市場波動情況建立估值,此類投資提供更具穩定性的不同收益模式。

另一方面,對沖基金經理在追求收 益時,利用其專業技能積極管理風險,爭取減少損失。這些技能包括進行證券與資本市場交易、決定何時及如何進行投資,並限制市場波動對投資組合造成的負面影響。事實上,對沖基金並非以基準為本, 因此在反映市場方面不受此限制, 使其能自由地專注於本身的投資任務,可以防止損失本金的同時,尋 找那些能夠長遠帶來可觀的經風險 調整回報的絕佳投資機會。

長遠投資是改善整體風險調整回報的關鍵

配置另類投資通常需要較長的投資期限,亦需要一個策略方針,務求使這些投資產生的經風險調整回報能跑贏傳統資產類別,同時能實現增強投資組合的目標。我們並不建議採用另類投資來改變戰術性資產配置,因為這種低效率的手法會使戰術性資產配置的表現未如理想。在私募市場投資方面,維持長遠投資觀點尤其重要。由於這些投資工具需要長遠承諾並具資金提取結構,只有透過多年持久的投資,才能實現分散資產配置的目標。

 

以另類投資建立優質投資組合

在投資組合內納入另類投資,能改善經風險調整回報。我們以一個平衡投資組合(於股票及固定收益各配置50% 資金)為例,過去20年來,如果投資組合內有20% 資金已分配至另類投資,年度收益率將由7.3% 增加至8.0%,而波動性則由9.3% 減少至8.8%。長遠而言,這個細小的變化加起來即可顯著跑贏大市。上圖所示為平衡投資組合加入不同比例的對沖基金與私募市場投資所產生的影響。

私募市場投資與對沖基金的共通點在於其可觀的潛在回報1,以及其不同的回報性質。因此,瑞銀建議大部分客戶的投資組合配置12% 至15%的對沖基金,而能夠承受私募市場投資流動性不足的客戶則配置3% 至11%。

2014年展望

我們認為,將資金配置到廣泛分散投資的對沖基金投資組合是一個良好的策略。在目前低關聯性與中度波幅的市場環境下,我們相信企業特定的基本因素將推動股價表現,所以我們亦建議採取「股票對沖」策略。各企業、地區與行業間的差異使盈利表現出現分歧,有利於經驗豐富的股票投資者選股。這種相對簡單的策略亦表示 客戶可投資於更靈活的互惠基金結構2上, 並運用另類投資「股票對沖」代替以傳統基準為本的股票投資。我們不太建議採用「系統交易」策略,因其依賴在多種資產類別上 的持續性勢態。

至於私募市場投資,歐洲銀行在減少資產負債的壓力下,將被迫大幅折讓出售具吸引力的資產,因而我們看好能帶動潛在收益。2014年的其他投資機會來自逆向投資,長遠性的私募市場投資可短期性受惠於市場負面情緒,例如於歐洲周邊國家或新興市場的投資。最後,同樣重要的是,由於頁岩氣的出現,我們在其瞬息萬變的能源市場上看到投資機會。

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1 瑞銀投資總監辦公室預期,在未來五年市場波幅將介乎5.5% 至6%的情況下,一般對沖基金每年可產生介乎4% 至6% 的回報。私募市場投資方面,同期波幅預期介乎10% 至15%,預期相應回報介乎11% 至13%。

2 UCITS基金可於每兩星期交易一次。