Como as moedas podem afetar minha estratégia patrimonial

Analisamos as principais tendências nos mercados cambiais e os fatores que sustentam essas tendências. Explicamos como as moedas podem afetar as estratégias patrimoniais e temos uma visão geral das estratégias mais relevantes no mercado atual.

O que move as moedas?

Exploramos como o câmbio pode impactar sua estratégia patrimonial

Os movimentos cambiais

Prever o futuro de qualquer mercado, seja ele de ações ou renda fixa, está repleto de dificuldades. Mas não mais do que as moedas. Uma taxa de câmbio reflete a saúde econômica relativa de uma nação em relação a seus pares, incluindo inflação, crescimento, saldo da conta corrente, política do banco central e estabilidade política. Acrescente a demanda relativa por ativos financeiros de uma nação e é fácil ver por que analisar os movimentos cambiais é excepcionalmente complicado.

 

A literatura acadêmica há muito tempo investiga vários fatores que poderiam explicar os movimentos cambiais, com resultados diferentes. Mas vamos percorrer alguns dos principais indicadores:

 

INFLAÇÃO: As diferenças da inflação entre países podem ser um determinante significativo de uma taxa de câmbio a longo prazo. As moedas das nações com taxas de inflação relativamente altas tendem a se depreciar, pois a oferta de dinheiro aumenta, diminuindo assim seu valor.

 

TAXAS DE JUROS: No curto prazo, uma moeda que oferece uma alta taxa relativa de juros, chamada de “carry” pelos traders de moeda, atrai investidores e normalmente causa uma valorização. Mas a longo prazo, os países que têm taxas de juros mais altas tendem a fazê-lo porque precisam de capital externo para funcionar, por exemplo, devido ao aumento dos níveis de endividamento, que excede a demanda interna por títulos, ou a um déficit comercial. Durante as crises, esse capital externo tende a fugir, o que leva à desvalorização da moeda (consulte conta corrente e saldos fiscais abaixo).

 

DECISÕES DO BANCO CENTRAL: De maneira semelhante, uma moeda pode ser recompensada quando o banco central de uma nação está aumentando as taxas mais rapidamente do que seus pares. Taxas reais mais altas, depois da inflação, por sua vez, geralmente atraem influxos. Taxas reais mais altas também tendem a ser encontradas em países que têm forte crescimento econômico e de produtividade, o que faz com que haja lugares atraentes para investir, aumentando assim a demanda pela moeda.

 

CRESCIMENTO ECONÔMICO: Como mencionado acima, as moedas das economias que desfrutam de um aumento no crescimento tendem a se valorizar em relação aos pares menos vibrantes. Além disso, as dinâmicas de crescimento global são importantes. As moedas das economias abertas (como o Japão ou a países da zona do euro) ou das exportadoras de commodities (como a Austrália) tenderão a ser mais positivamente impactadas por um crescimento global mais forte do que economias maiores e mais isoladas (como a dos EUA). Este também é o caso quando uma nação tem maior produtividade (produção por trabalhador), o que apoia a moeda. Os investidores favorecem países mais eficientes onde o aumento da produtividade reduz a pressão potencial da inflação.

 

A DEMANDA ESTRANGEIRA PELOS ATIVOS DE UMA NAÇÃO: Nações com uma ampla gama de empresas líderes mundiais podem atrair e reter grandes fluxos de capital estrangeiro, já que investidores globais buscam altos retornos. Além das entradas de capital, uma moeda pode se beneficiar quando grandes empresas são compradas por rivais estrangeiros.

 

CONTA CORRENTE E SALDOS FISCAIS: As moedas dos países que dependem muito do dinheiro estrangeiro, seja porque importam muito em relação às exportações ou porque seus governos estão contraindo mais empréstimos do que os investidores nacionais estão dispostos a financiar, podem ser especialmente vulneráveis durante períodos de crises financeiras globais.

 

À medida que os investidores ficam ansiosos, muitas vezes trazem capital de volta para casa. Historicamente, esse é um problema para países de mercados emergentes, como vários países asiáticos durante a crise financeira asiática de 1997 ou a Argentina no final dos anos 90/início dos anos 2000.

 

ESTABILIDADE POLÍTICA: Frequentemente uma crise no governo é um grande sinal vermelho para os investidores internacionais, ameaçando potencialmente a capacidade das empresas de obter lucros ou mesmo a capacidade ou vontade dos governos de pagar dívidas.

 

Ao contrário, certas nações são recompensadas por sua estabilidade política e são vistas como portos seguros, como a Suíça. Em contraste, a divergência de pontos de vista entre os estados membros significa que a zona do euro pode estar sujeita a uma maior instabilidade, assim como durante a crise da dívida soberana do início da década de 2010.

 

É possível dizer que cada moeda tem uma personalidade única e é impulsionada por uma combinação diferente dos fatores listados acima. O dólar americano, por exemplo, é visto como um refúgio em tempos conturbados, atraindo investidores por seus mercados financeiros altamente líquidos.

 

O abrandamento do crescimento global também pode beneficiar o dólar americano em relação a moedas mais orientadas para a exportação, como o iene japonês e o euro.

 

Em contraste, muitas moedas de nações emergentes sofrem quando as condições globais se deterioram e o medo entre os investidores sobrepuja seu desejo de maiores rendimentos. Por outro lado, elas se destacam mais do que o dólar quando o crescimento global está em alta. Às vezes, a libra britânica parece ser impulsionada por atividades de fusões e aquisições relacionadas às suas grandes empresas-líderes e, mais recentemente, pela incerteza política em torno do Brexit e das relações com a União Europeia.

Como as moedas podem afetar seu patrimônio?

Isso varia muito de pessoa para pessoa. Depende da extensão de sua exposição no exterior, quer você tenha uma carteira amplamente diversificada no exterior, propriedades no exterior ou tenha procurado se beneficiar de taxas de juros mais altas em outros países.

 

Depende também de seus objetivos. Você vê as moedas como um efeito colateral inconveniente das participações estrangeiras e, portanto, um risco a ser mitigado ou coberto, no jargão financeiro, o máximo? Ou o câmbio estrangeiro é uma fonte de retorno adicional?

 

HEDGING: A forma mais defensiva de abordar as moedas é procurar mitigar os riscos decorrentes das oscilações cambiais. Por exemplo, os investidores também podem se proteger contra o risco que os movimentos da taxa de câmbio reduzam o valor de seus ativos estrangeiros. Por exemplo, se um investidor suíço detém ações americanas, que sobem 10%, esse ganho pode ser eliminado por uma queda de 10% do dólar americano em relação ao franco suíço. Operações de hedging podem mitigar esse risco.

 

Em sua forma mais simples, o hedging aqui pode ser alcançado investindo em fundos negociados em bolsa que garantem o valor em francos suíços de um índice de ações dos EUA. Além do investidor, os riscos cambiais também podem surgir de necessidades de gastos pessoais, tais como filhos que frequentam a universidade em um país estrangeiro ou para um empresário que procura promover a correspondência entre fluxos de renda e despesas.

 

DIVERSIFICAÇÃO: Mais investidores estão adotando uma abordagem global para as moedas. Acreditamos que os investidores podem ganhar com uma abordagem de carteira de moedas, acumulando exposição a uma variedade de moedas atualmente subvalorizadas ou com desalinhamentos de curto prazo. Isso pode acrescentar uma fonte de retorno relativamente não relacionada aos mercados de ações ou renda fixa, uma abordagem que é cada vez mais atraente em períodos em que as ações e títulos muitas vezes caem em conjunto, como é o caso o caso de grande parte de 2022 até agora.

 

GERAÇÃO DE RENDIMENTO: Os investidores também podem adotar uma estratégia mais proativa para sua exposição à moeda, procurando aumentar a renda. Isso pode ser alcançado adicionando exposição a moedas que oferecem uma taxa de juros mais alta em relação a uma moeda com um rendimento menos atraente. Esta estratégia é comumente conhecida como “carry trade”. Em um período de políticas divergentes de bancos centrais, tais negócios podem crescer em popularidade, pois o spread entre as taxas oferecidas por diferentes moedas se amplia.

 

Nos últimos anos, com taxas de juros em mínimos históricos, muitos investidores ficaram tentados pelo maior rendimento oferecido pelas moedas dos mercados emergentes, as quais vieram com o risco que o rendimento extra fosse mais do que apagado por uma queda no valor da moeda.

 

Como alternativa, os investidores têm o potencial de aumentar o rendimento com investimentos estruturados que normalmente oferecem uma taxa de juros mais alta em troca de assumir o risco de ser pago em uma moeda em queda. Isso pode ser especialmente atraente para um indivíduo com obrigações financeiras em vários países, assim não se importando de ser convertido para uma moeda estrangeira específica, ou clientes que não estejam dispostos a pagar taxas de juros negativas.

 

ALFA: Os investidores mais tolerantes ao risco podem ver as moedas como uma oportunidade de negociar mais ativamente em câmbio, buscando explorar desalinhamentos de curto ou médio prazo. Essa pode ser uma forma de os investidores expressarem opiniões sobre tendências macroeconômicas mais amplas, mudanças nas taxas de juros ou até mesmo mudanças políticas. Essa abordagem é frequentemente reservada para investidores mais profissionais, como escritórios de serviços de administração de patrimônio familiar.

 

Para aqueles investidores menos dispostos a assumir riscos, nossa recomendação é normalmente equiparar diretamente suas posses em moeda com seus passivos. Isso reduz o risco de uma apreciação relativa da moeda na qual você é obrigado a fazer, por exemplo, pagamentos de hipotecas.


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