Potrait of Mark Haefele

Nesta edição do relatório UBS House View, compartilhamos as últimas visões sobre o cenário de curto prazo para o mercado, em seguida, detalhamos porque acreditamos que o cenário de prazo mais longo melhorou neste ano, e analisamos como investidores de longo prazo devem pensar sobre a relação entre aguardar e investir.

Por que investir agora?

Aguardar antes de investir vem com riscos

O longo prazo tem mais brilho

Os bancos centrais continuam com um discurso duro sobre a inflação, mas os mercados mudaram o foco, de preocupações com as altas nos preços e o risco de aperto excessivo, enquanto a recessão passou a ganhar maior foco. O que isso significa para os investidores hoje?

 

No curto prazo, acreditamos que o risco-retorno para índices amplos de ações está limitado. As ações estão sendo precificadas no cenário “pouso suave”, embora o risco de uma “queda brusca” na atividade econômica seja elevado. Taticamente, defendemos a seletividade — com preferência por valor, renda de qualidade e saúde — e a opcionalidade. Em renda fixa, movemos os títulos tipo “high grade”, que normalmente teriam uma alta acentuada em um cenário de “queda brusca”, de neutros para mais preferidos. Nas moedas, mantemos uma postura de mais preferida para o franco suíço.

 

Contudo, e quanto aos investidores com visão de longo prazo?

 

Acreditamos que uma combinação de avaliações de ações abaixo da média, retornos acima da média e safras de private equity pós-pico significarão retornos de longo prazo mais fortes para carteiras diversificadas.

 

Após uma queda de 26% nas avaliações nos últimos 12 meses, o S&P 500 agora está sendo negociado em níveis consistentes com retornos anualizados em uma faixa saudável de 7 a 9% na próxima década. Retornos disponíveis em mercado de renda fixa melhoraram significativamente neste ano. E, em investimentos alternativos, fundos de crescimento criados após movimentos de venda no mercado historicamente produziram retornos melhores do que os de anos anteriores. Nesse contexto, sob uma perspectiva de prazo mais longo, vários clientes parecem subdiversificados e subinvestidos.

 

Os investidores normalmente tentam reconciliar uma visão de longo prazo construtiva com um cenário de curto prazo mais desafiador ao simplesmente aguardar. Contudo, essa abordagem também implica riscos: As possíveis economias de aguardar tendem a ser limitadas, mas os custos potenciais de oportunidade podem ser muito maiores. E, embora o cenário de curto prazo para as ações possa ser incerto, acreditamos que carteiras diversificadas devem produzir resultados mais estáveis nos próximos meses, dado os possíveis cenários de mercado diante de nós.

 

Ao comprar, ou se comprometer em comprar, carteiras diversificadas hoje, acreditamos que os investidores podem mitigar riscos de curto prazo e se posicionar para desempenho de longo prazo, sem correr o risco de ser deixado, possivelmente de forma indefinida, à margem.

 

Nesta carta, compartilhamos as últimas visões sobre o cenário de curto prazo para o mercado, em seguida, detalhamos porque acreditamos que o cenário de prazo mais longo melhorou neste ano, e analisamos como investidores de longo prazo devem pensar sobre a relação entre aguardar e investir.

Incerteza no curto prazo continua

Desde a nossa última carta, houve dois importantes desdobramentos relevantes para o nosso cenário do 2S.

 

Primeiro, os bancos centrais estão reduzindo os temores de inflação de prazo mais longo. Embora os dados recentes da inflação surpreenderam para a alta, os mercados precificaram um ciclo de alta de taxas mais concentrado nas fases iniciais pelo Federal Reserve, e isso parece estar diminuindo os temores de inflação no longo prazo.

 

Na pesquisa de consumidores de julho da Universidade de Michigan, as expectativas de inflação de longo prazo caíram para 2,8% ao ano, de 3,1% em junho, e as taxas de inflação de equilíbrio de 10 anos recuaram de um pico de 3,1% em abril, para 2,46%. O núcleo do IPC também caiu por três meses consecutivos.

 

Em segundo lugar, preocupações com uma recessão estão crescendo conforme os indicadores de crescimento continuam a cair. Nos EUA, o PIB do segundo trimestre recuou 0,9% na contabilização anual, o segundo declínio trimestral consecutivo. O PMI composto instantâneo do S&P Global caiu para 47,5 em julho, de 52,3 em junho, indicando contração. Na zona do euro, o PMI composto de julho caiu para 49,4, de 52 em junho, também indicando uma contração na atividade comercial. Na China, boicotes ao pagamento de hipotecas em resposta à construção de habitações suspensa e atrasada, e a ressurgência da COVID-19 em várias cidades colocou o foco em possíveis contratempos para uma recuperação econômica no segundo trimestre.

 

Para considerar esses desdobramentos, nós reduzimos a probabilidade que atribuímos ao nosso cenário de “estagflação” — no qual temores de inflação fora de controle resultariam em uma piora nos preços das ações e da renda fixa ações e na renda fixa — de 20% para 10%. Contudo, também aumentamos nossa estimativa para o nosso cenário de “queda brusca” — no qual temores de uma recessão mais profunda resultariam em uma queda nas ações e aumento nos preços de títulos com grau de investimento elevado — de 30% para 40%.

 

O que tudo isso significa na prática?

 

Em nossa opinião, há uma probabilidade de 50% de que os índices de ações mais amplos sofrerão queda significativa no saldo do ano. O cenário de “reflação” poderia ter alta, mas isso exigiria que os mercados começassem a acreditar que os desafios da oferta de commodities seria resolvido, as preocupações com a COVID-19 se dissipassem na China ou a participação da força de trabalho nos EUA aumentasse significativamente.

 

Acreditamos que esse é um cenário de baixa probabilidade. Assim, para investidores táticos, esse continua sendo um mercado no qual é imperativo permanecer diversificado, defensivo e seletivo.

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