Imagem de Mark Haefele

A inflação provavelmente cairá dos níveis atuais, mas permanecerá acima das faixas pré-pandemia. Inclinamos o nosso posicionamento para áreas que podem ter bom desempenho em um ambiente de inflação alta, aumento de taxas e volatilidade elevada.

Como devemos investir? Neste relatório, conheça os cenários-chave e impacto sobre a classe de ativos.

Ainda não é hora de se posicionar para a recessão

Acreditamos que o crescimento em 2022 será mais lento do que no ano passado, mas não se inclinando para uma recessão

Uma tradução popular da oração mais conhecida de Santo Agostinho é “Senhor, dai-me continência e castidade, mas não agora”. Temos 100% de certeza que haverá alguma recessão no nosso futuro, mas não agora.

Na nossa hipótese básica, ainda não é o momento para posicionar-se para uma recessão. Pelo contrário, estamos concentrados em como os investidores podem aproveitar da melhor maneira as oportunidades em tempos nos quais a inflação é alta e os temores de uma reação exagerada dos bancos centrais toma conta dos mercados.

As incertezas geopolíticas e econômicas que discuti na minha última carta não mostram sinais de recuo. A guerra entre Rússia e Ucrânia continua, a um enorme custo humanitário e com sinais de escalada, enquanto os desafios da COVID-19 na China persistem.

Quando os investidores conseguem se concentrar em algo diferente dessas preocupações, a atenção muda para a inflação e uma recessão induzida pelo Federal Reserve.

O Fed não acredita mais que a inflação seja temporária e se comprometeu a trazê-la para perto da meta. Conforme nos aproximamos da temporada de resultados dos EUA, descobrimos que as margens de lucro continuam saudáveis, apesar da inflação.

Os gastos dos consumidores foram robustos, novos postos de trabalho estão sendo criados e acreditamos que o crescimento continuará acima da tendência, apesar da recente divulgação do PIB dos EUA.

Teoricamente, os EUA poderiam acrescentar mais de 200.000 postos de trabalho por mês até o final de 2023, mantendo um ciclo virtuoso de crescimento acima da tendência indo muito além do nosso horizonte de investimento tático. Novamente, nos deparamos com a pergunta, “O Fed pode fazer o que afirma que fará?” — que é a projeção de um pouso suave onde a inflação e o crescimento se movem próximos à tendência sem uma recessão.

Posicionar as carteiras para uma recessão significa decidir que o Fed não conseguirá vencer um jogo em que, essencialmente, controla praticamente todas as cartas e define quase todas as regras. Em outras palavras, a direção da economia dos EUA para uma recessão ainda é uma escolha ativa que o Fed poderá fazer, mas que ninguém quer que o faça.

Nós, o Fed e o mercado reconhecemos que a margem para manobra e evitar a recessão se estreitou com o tempo. Ainda assim, muitos investidores com quem conversamos devem fazer mais para se posicionar para a inflação — um fato nítido e presente — do que para a recessão, que ainda é apenas uma possibilidade futura.

Já nesta época no ano passado, na nossa carta de abril de 2021, “Alterar a narrativa”, nos afastamos da narrativa “mais baixo por mais tempo” que apoiou as ações de crescimento. Voltamos para as ações de valor e as commodities que poderiam desempenhar melhor em ambientes de inflação mais alta. Mais recentemente, conforme a guerra na Ucrânia e as perturbações na cadeia de suprimento colocam ainda mais foco na inflação, tomamos novas medidas considerando um ambiente inflacionário e deixando de lado um ambiente de crescimento, pois o risco de recessão aumentou.

Seguimos em frente com nossas opções de compra em dólar e commodities, nos tornamos mais seletivos nas alocações de ativos e encontramos oportunidades nos mercados de crédito.x

Olhando para o futuro, no nosso horizonte de investimento tático, acreditamos que a inflação provavelmente cairá dos níveis atuais, mas permanecerá acima das faixas pré-pandemia. Isso dará ao Fed mais margem para manobra e permitirá que o mercado reduza suas expectativas de altas de taxas. Acreditamos que o crescimento em 2022 será mais lento do que no ano passado, mas não se inclinando para uma recessão.

Em um ambiente de crescimento moderado e inflação, projetamos que os mercados acionários encerrarão o ano acima dos níveis atuais. Em um ambiente de retornos esperados mais baixos e uma alta correlação entre renda fixa e ações, os investidores devem assegurar que as carteiras estejam bem diversificadas, com exposição a alternativas como hedge funds e mercados privados.

Uma gestão mais ativa da carteira também é importante, e inclinamos nosso posicionamento em direção a áreas do mercado que podem ter bom desempenho em um ambiente de inflação elevada, aumento de taxas e alta volatilidade. Nosso foco está em três áreas:

  • PRIMEIRO, as commodities são uma maneira atrativa e eficaz de ter maior proteção contra riscos geopolíticos e inflacionários.
  • SEGUNDO, direcionamos nossa exposição a ações para valor, energia e setores mais defensivos como saúde.
  • TERCEIRO, em renda fixa, o aumento nos rendimentos significa que áreas de valor estão surgindo. No mês passado, removemos nossa recomendação de “menos preferidos” em títulos em grau de investimento e, neste mês, fizemos o mesmo movimento para títulos com grau de investimento elevado (long/short) (dívida pública e emitidas por agências, além de títulos com classificação AA- ou melhores). Removemos nossa preferência por empréstimos privilegiados dos EUA, que tiveram bom desempenho durante a acentuada alta nos rendimentos.

Mark Haefele
Global Chief Investment Officer

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