Investindo no Brasil: Atualização de alocação tática

Contrariamente às nossas expectativas, o governo recém-eleito do Brasil parece ter deixado de lado o pragmatismo político, anunciando novos objetivos que podem redefinir as políticas macro e microeconômicas do país.

Alocação tática

Continuamos a acreditar que será proposto um novo arcabouço fiscal

Novo governo

Contrariamente às nossas expectativas, o governo recém-eleito do Brasil parece ter deixado de lado o pragmatismo político, anunciando novos objetivos que podem redefinir as políticas macro e microeconômicas do país.

 

Além disso, o Congresso parece não estar funcionando como um contrapeso às propostas do novo governo; de fato, o presidente eleito Luiz Inácio "Lula" da Silva formou uma aliança com o Congresso que pode aumentar rapidamente os gastos públicos, descartar a lei do teto de gastos e reverter algumas reformas econômicas aprovadas nos últimos anos, como a lei que rege as empresas estatais.

 

Ao nosso ver, se o novo governo for bem-sucedido em sua agenda, a consequência mais imediata seria um grande e rápido aumento do déficit primário e da dívida pública do Brasil nos próximos anos.

Uma semana após as eleições gerais de outubro, Lula surpreendeu o mercado ao afirmar que não imporia sofrimento à população em prol da estabilidade fiscal.

 

Sua equipe econômica seguiu essa declaração com uma proposta para eliminar a lei do teto de gastos do país, que ajudou o Brasil a melhorar seu perfil de sustentabilidade da dívida e este ano a entregar seu primeiro superávit primário em quase uma década. Além disso, o novo governo, que toma posse em 2 de janeiro, propôs uma emenda constitucional aumentando os gastos públicos em cerca de R$ 200 bilhões, ou cerca de 2% do PIB brasileiro, para os próximos quatro anos. O Senado aprovou a emenda, diluindo-a apenas ligeiramente.

 

Enquanto isso, o novo governo ainda não propôs um novo marco fiscal, o que é essencial para controlar a dívida do Brasil nos próximos anos. Até agora, só prometeu abordar a questão nos próximos oito meses. Além disso, os nomeados da nova administração para a sua equipa económica têm sido notavelmente menos amigáveis ao mercado do que o previsto. Em particular, as dúvidas estão aumentando sobre aqueles que liderariam as empresas estatais, o que poderia ter implicações sobre a probabilidade de mudar a lei das estatais do país, projetada para proteger a governança corporativa.

 

O governo eleito também disse que tentaria compensar o aumento planejado dos gastos públicos com um novo imposto sobre dividendos e medidas relacionadas, incluindo impostos sobre derivados de petróleo e bens industriais. Isso afetou negativamente a confiança das empresas.

 

Finalmente, pensávamos que um Congresso composto em grande parte por políticos de centro-direita desempenharia um papel de "pesos e contrapesos" neste governo, particularmente quando se trata de política fiscal. Isso não foi observado até agora, lançando dúvidas sobre nossa tese.

 

Todos esses desdobramentos prejudicaram o desempenho dos ativos brasileiros nas últimas semanas. Entendemos que o próximo governo continuará a ter em mente a sustentabilidade da dívida nas futuras discussões em torno do novo quadro fiscal, especialmente à luz das tentativas fracassadas de alguns países desenvolvidos de ignorar esta questão, desencadeando uma crise de credibilidade no governo, além de uma forte desvalorização da moeda.

Implicações para a alocação

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