新興市場股市最新見解

過去兩年，新興市場經歷無數風浪，包括緊張的地緣政局、美元的強勢、中國應對新冠疫情的清零政策，以及不斷轉變的監管環境。隨著格局轉變，我們涵蓋不同公司、行業及市場的投資論題亦有所不同。

自2021年以來，市場表現一直遇上挑戰。新興市場在2021年因為中國當局收緊若干行業的監管受到拖累，而2022年則受到烏克蘭戰事及中國房地產行業的困境影響。

今年，雖然一些拖累因素已有所減退，但中國經濟復甦不平均及中美關係升溫已成為新興市場股市的主要拖累因素。中國電商行業的競爭不斷加劇及種子投資者減持個別大型科技公司的壓力亦影響到投資者的情緒。

由於整體的環境仍然艱難，我們繼續檢討及考證我們對新興市場的長線假設。我們亦已改善了我們檢討不同行業的形式，使我們能進行更為結構性的檢討及比較同一行業內對公司的長線假設。作出此等舉措後，我們仍能使用我們的長線實質價值方針在多個範疇尋找公允值顯著上升的空間。

我們預期中國將繼續由消費帶動經濟緩慢復甦，並預期較高收入的消費者將願意為較優質的產品及服務支付更多開支。因此，我們認為乳製品行業的形勢較好，而生產加工最少、巴氏、低溫奶及乳製品的公司由於市場滲透程度低，因此增長空間較大。此外，較偏遠的城市高端化及分銷有所加強，應會有助維持及帶動進一步的市場份額，而較大型的優質企業將會比較小型的企業優勝。
儘管中國電商企業劇烈的競爭帶來了阻力，但有跡象顯示該等企業正在採取合適的步驟釋放股東價值。該等企業正在透過改善盈利能力、資本分配及資產負債表的架構，從而專注於創造較長遠的價值，我們相信此舉是合適的方針。即使該等公司繼續被拋售，但我們仍看好其長遠前景。事實上，當中一些還具備單位數字的市盈率(P/E)，公允值上升的潛力穩固，反彈的機會較大。

資訊科技(IT)硬件方面，基於行業供應過剩及訂單減少，我們相信未來幾個月行業的週期可能見底回升。透過我們近期外訪所做的研究，我們相信我們的投資論題仍然完好無損，且我們對於自己所做的長遠行業評估更具信心。有趣的是，行業的動態在這段市場情緒低落的時期反而有所好轉。地緣政局緊張及科技出口的管制對中國的IT硬件製造商造成了影響，但與此同時，尖端科技的競爭亦有所減弱。尤其在半導體儲存器的板塊，基於行業在現時的衰退期後將無可避免地出現整合，因此利潤水平及增長回復正常可能已足以令行業估值向上修訂。我們相信半導體行業具有投資機遇。

其他方面，我們認為印度的結構性增長行業頗為吸引。我們看好一家在能源、零售及數碼服務方面具備領導地位的公司，該公司活躍於組織零售、電商、數碼媒體及潔淨能源的範疇，該等範疇在10年內能提供雙位數字的年複合增長率(CAGR)，整體相關市場龐大。基本因素及折現現金流估值的衡量指標都顯示現時的股價並未反映該公司在此等結構性增長行業內所建立堅固的護城河。
總括而言，即使過去幾年的經濟環境已變得更為困難，但我們相信深入的基本研究將有助我們在不同的行業及國家或地區中尋找吸引的投資機遇。新興市場股市似乎仍然具有龐大潛力。