2019年下半年中國市場展望

在市場雜音中泰然自處

我們於2019年6月25日在香港舉行「透析市場」午餐研討會,邀請瑞銀資產管理的中國投資專家與100多名銀行及金融機構客戶聚首一堂,共同探討2019年下半年市場前景,為您剖析箇中投資機遇。

主要觀點

 

  • 2019年下半年美國聯儲局料會減息一至兩次
  • 中美紛爭不只局限於貿易議題,且兩國敵對關係恐會持續,並令市場陷入長期動盪
  • 中國物業市場形勢向好:供不應求,而我們對大型發展商仍具信心
  • 刺激增長措施有助鞏固經濟基礎,可望改善2019年下半年中國增長前景。
  • 政府料會推出更多扶持政策,例如減息/降準
  • 中國經濟的長遠發展動力依然無變,而對比過往水平,中國股市估值仍屬合理
  • 小道消息此起彼落,其中貿易議題的傳聞更是不絕於耳,但投資者不應受到市場雜音左右,並須謹記經濟發展的關鍵在於基本因素,而上述多項因素確實反映中國長遠前景值得看好。

 

中國宏觀經濟:「L」型復甦

亞太區固定收益主管貝斯高(Hayden Briscoe)率先發言並重申個人觀點,認為中國經濟會於2019年下半年呈現「L」型復甦之勢。刺激增長政策有助鞏固經濟基礎,而貝斯高預計,2019年下半年核心宏觀經濟數據將會清楚反映政策的實際成效。

此外,貝斯高預計中國將於未來數月推出更多扶持政策,尤其是可能減息及降低銀行存款準備金率。貿易市場恐會因美國加徵關稅而首當其衝,加上環球增長亦料放緩,令上述政策舉措更顯重要。

中國固定收益:政府債券甚具投資價值;從相對估值來看,高收益債券亦見吸引

在環球增長放緩的環境下,投資者應當如何部署?貝斯高指出,中國政府債券的名義及實際收益率可謂冠絕全球市場,而德國及日本政府債券的收益率卻跌至負值水平,無疑呈現明顯差別。

貝斯高續指,從相對估值來看,中國高收益債券相比美國及歐洲高收益債券更具吸引力。至於房地產債券(主導亞洲高收益債券市場),貝斯高看好大型中國發展商,皆因眾多大型發展商的收入及利息覆蓋率均見好轉。

施斌:中美敵對關係料會持續

中國股票主管施斌提醒投資者,切忌過份憧憬中美在今年6月25日的G20峰會上可就貿易議題達成共識。施斌重申,中美紛爭不只局限於貿易議題,當中牽涉其他層面,而兩國敵對關係恐會持續,並令市場陷入長期動盪。

施斌強調,雖然美國正對中國施壓,但在美方壓力下,中國政府被迫加快開放國內市場並推進結構性改革,反而有利中國長遠發展。

施斌:優質企業未受貿易僵局影響,且估值處於合理水平;「全方位中國」策略不失為上策

施斌強調,在當前市況下,關鍵在於物色合適的投資對象。施斌解釋,許多中國企業在美國市場上只有極少業務,在極不明朗的環境下仍可繼續取得出色表現。

長遠發展動力(譬如城市化、人口老化及研發創新)依然無變,未受美國貿易政策壓力影響,意味著投資者可從上述趨勢入手,據此物色優質企業。此外,該類公司大多具有合理估值。

投資策略方面,施斌認為,若要在中國股票市場上涉獵最佳機遇,「全方位中國」股票投資策略可謂理想之選。如今中國向海外投資者開放境內市場,有利「全方位中國」策略全面涉獵離岸與境內市場,靈活把握最佳的中國股票投資機遇。

貝吉安透析多元資產策略

瑞銀資產管理的多元資產投資組合經理貝吉安(Gian Plebani)表示,看好未來六至十二個月中國資產市場前景。貝吉安指出兩大主因:第一,全球央行在政策立場上轉趨溫和,有助改善環球資金供應;其次,中國政府藉刺激增長措施向國內經濟注入動力。

在談及中國的刺激增長措施細節時,貝吉安列舉多項扶持政策,譬如放寬貨幣政策、擴大基建投資以及降低企業和個人稅額等,認為全均有助提振當地經濟。此外,據貝吉安所見,過去六個月各大主要指標均呈轉勢跡象,反映風險資產的投資時機漸見成熟。

然而,貿易議題令市場前景增添變數。因此,在近期貿易困局出現曙光前,從短線部署來看,貝吉安保持整體投資組合風險於中性水平。貝吉安偏好中國A股,皆因中國政府正為提振國內經濟而推出刺激增長措施,較能惠及此類股票。此外,因應中國市場資金狀況漸見好轉,高收益債券在一眾資產類別中亦可看高一線。最後,鑑於人民幣存在貶值風險,貝吉安對人民幣持偏低比重。

聯儲局政策方向何去何從?

在問答環節中,瑞銀專家探討聯儲局未來政策去向,當中重點評論引述如下:

「我們預計聯儲局會於年內減息一至兩次。此舉對中國甚為有利,為中國政府帶來更大減息空間,擺脫過去數年減息困局。假若減息之說成真,中國以至全球風險資產可望重拾升勢。」

貝吉安

 

「我們同樣預計聯儲局減息一至兩次。不過,在當前環境下,我們認為減息成效存疑,皆因全球各地利率均處於極低水平。我們認為,環球宏觀經濟焦點將會轉而落在貨幣政策之上。」

貝斯高

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在香港午餐研討會的即場觀眾調查中,60%受訪金融專家預計中美談判未有成果,且未來三至六個月中美貿易僵局恐會局部升溫。

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