以下是我們認為美國政府債券收益率還有下降空間的三個理由（Shutterstock）

美國國債投資者在8月份遭受持續虧損后幾乎沒有喘息的機會。 雖然在上週五公佈疲軟的美國8月非農就業報告后，美國10年期國債最初上漲了5個基點，但在8月ISM製造業指數以47.6（普遍預測為47）的數字超過預期后，收益率走高。 當天，美國10年期國債收益率收盤上漲7個基點。


近期美國利率的波動引發了我們是否正處於債券熊市邊緣的疑問。 我們不同意這種觀點，我們認為名義收益率將在6至12個月的預測期內下降。 原因有三：

  • 首先，貨幣政策具有限制性。 我們通過觀察實際利率和整體金融狀況，衡量了美國貨幣政策立場。 目前，整個美國曲線的實際利率都為正值，處於2008年金融危機以來的最高水準。 抵押貸款和信用卡利率同樣處於幾十年來的高位;貸款標準繼續收緊，美國製造業已經陷入衰退。 在此背景下，考慮到貨幣政策傳導存在漫長的滯後性，我們預計美國經濟增長將在2024年初放緩。
  • 其次，我們認為，儘管速度緩慢，美國通脹率正在並將繼續下降。 隨著需求從商品轉向服務，全球供應壓力減輕，7月份PCE商品通脹同比負0.5%。 住房通脹已經見頂，並將繼續下降。 自美聯儲於2022年初開始收緊政策以來，市場租金通脹一直在穩步下降，目前已恢復到接近疫情前的平均水準。 但這只會滯後反映在官方的住房通脹指標中。 自疫情以來，除住房外的核心服務通脹（超核心通脹）一直與勞動力市場的緊縮程度（如職位空缺/失業比率、辭職比率）緊密相關。 美國勞動力市場目前正在因貨幣緊縮而降溫，儘管速度緩慢。
  • 最後，最近美國國債曲線的熊市陡峭化是週期性的，而且是美國特有的。 推動形成此情形的因素是，在惠譽下調美國政府債券評級后，美國經濟增長數據出現意外上行，期限溢價有所擴大，導致市場對明年的政策利率預期進行了重新定價。 但我們並不認為美國國債市場已經失去避險吸引力，它可能會繼續吸引資金。 終端政策利率預期也沒有出現重新定價大幅走高的情況，這表明市場認為美聯儲加息已經接近尾聲。 財政赤字的擴大往往是經濟放緩的信號，從歷史上看，這往往會導致收益率下降，而不是導致收益率上升。

因此，我們預測，隨著經濟增長和通脹放緩，美國政府債券收益率將會下降。 我們預測，到2023年12月底，10年期國債收益率為3.5%，到2024年6月底為3%。 這意味著未來12個月的總回報率約為10%，很可能超過現金和股票。


這為投資者鎖定當前的高債券收益率提供了機會。 在我們的全球戰略中，相對於股票，我們更看好固定收益。 在債券領域，我們看好高等級（政府）、投資級（包括精選的高級金融債）和可持續債券中5-10年期限的投資機會。


最後，讓我們結合歷史背景來看看債券的表現。 自1925年以來，美國政府債券在83%的五年期內表現優於美元現金。 如果我們看一下自1977年1月以來的所有五年期（有數據顯示2年期國債收益率高於10年期國債收益率的最早時間點，即所謂的曲線倒掛），美國政府債券在大約90%的時間里表現出色，而在五年期開始時收益率曲線倒掛的五年期中，美國政府債券在97%的時間里表現出色。