Navigating 2023, Markets 月報：經歷全球“加息潮”之後

衰退風險消退，股市前景更加平衡

2023年上半年，我們看到市場面臨兩個嚴重而緊急的風險。 隨著美聯儲推進自20世紀80年代以來最快的加息週期，企業利潤正在減弱，實際工資正在下降。 但最近，前景一直在改善。 實際工資再次增長，企業盈利強於預期。

我們現在更有信心，加息在未來六個月內不會導致美國經濟衰退。 中國的增長態勢有所回落令市場失望，但不足以改變全球格局。 中國的經濟增長態勢走軟可能降低發達市場的通脹。

那麼，這些事態發展是如何改變我們的投資觀點的呢？

在股票方面，我們現在看到風險回報前景更加平衡，同時我們對股票的看法從不看好轉為中性。 第二季度報告季可能是同比收益增長的低谷，而第三季度的指引則是樂觀的。 因此，我們目前預計標普500指數2023年的每股收益將持平，2024年將上漲9%。 我們對該指數的基準情景目標是，12月達到4500點，明年6月達到4700點。

儘管美國經濟衰退的風險正在減弱，但在我們的基準情景中，我們仍認為未來6至12個月股市將小幅走高。 在此背景下，我們繼續看好估值較低、有追趕空間的落後股票。 與美國股票相比，我們認為新興市場股票有更大的潛在上行空間，同時我們繼續看好等權重美國指數，而非市值加權指數。

本月，我們將全球能源板塊的評級從中性上調至看好。 該板塊今年表現落後，但經濟背景改善，加上石油市場收緊，應能支撐油價。

固定收益仍是我們看好的資產類別。 在我們的基準情景中，增長放緩和通脹下降應該會對債券有利，而且我們認為收益率也很有吸引力。 我們青睞高等級（政府）和投資級債券，它們的總收益率很有吸引力，而且如果經濟逆風加劇，它們應該會比股票更具優勢。

本月，我們將新興市場債券的評級從看好下調至中性。 這些債券不僅已經受益於更強勁的全球增長前景，而且還已經受益於包括埃及、奈及利亞和巴基斯坦等國在內困境債券發行人的一系列有益特殊發展。 因此，在我們的基準情景中，信貸利差不太可能從當前水平進一步大幅收窄。

我們認為，美元依然脆弱。 我們維持不看好美元，但看好歐元。 由於美國通脹下降速度快於歐洲或英國，我們認為美國利率比歐洲利率更有可能接近峰值，美聯儲可能比其他央行更早考慮降息。 至於歐元，我們認為該地區的負面經濟意外已經被計入歐元的估值，而歐元區貿易平衡的改善應該能起到支撐作用。

同時，我們將對日圓的看法從看好轉為中性。 鑒於美國經濟的相對強勢和日本收益率曲線控制政策的軟性取消，我們認為能夠超過做多日圓、做空美元所帶來的5%負利差的催化劑有限。 儘管如此，我們仍然認為做多日圓是一種有效的下行對沖工具，尤其是在使用期權進行實施的情況下。

因此，我們認為，隨著經濟衰退風險的消退，股市的前景已經有所改善。 然而，由於估值仍然很高，我們建議投資者關注股市落後板塊，同時我們仍看好固定收益，尤其是優質債券。

有關更多詳情，請參閱我們的最新月報 “ 經歷全球”加息潮“之後。”