在接下來的幾週裡，我們可能會測試股市能夠吸收多少風險的極限。(UBS)
投資者當前面臨各種消息，有好的，也有壞的。 好消息是，美國這一輪的加息可能將要達到極限。 壞消息是，美國政府的借款限額再過幾周就要達到極限了，而國會尚未達成妥協，儘管截至本文撰寫之時，有報導稱協定即將達成。
到目前為止，股市似乎都在關注好消息。 儘管存在各種風險，標普500指數仍接近一年高點，隱含股市波動率的VIX指數為17，低於20左右的長期平均水準。
但隨著許多好消息似乎已在市場中得到反映，在接下來的幾週裡，我們可能會測試股市能夠吸收多少風險的極限。
在美國，債務上限談判已進入尾聲。 我們仍然認為國會將在最後一刻達成提高上限的協定，但如果不能實現，市場將作出不利反應。 當前的僵局增加了市場風險，而此時美國經濟增長已經放緩，信貸條件越來越緊，以及一些美國地區性銀行的健康情況仍然令人擔憂。
在這種背景下，我們認為投資者可以通過幾種方式進行佈局：
首先，我們看到債券的風險回報要好於股票。 在我們看來，包括高等級（政府）和投資級債券在內的固定收益防禦性和高品質部分既提供了有吸引力的絕對收益率，也可以對沖增長和金融穩定風險。 估值也相對具有吸引力：美國股票風險溢價（基於凈收益率）目前比10年平均水準低44%，這意味著優質債券比美國股票更具吸引力。
其次，我們建議在美國股市和成長股之外進行多元化投資。 我們認為美國是最脆弱的地區市場。 鑒於只有少數幾支股票在推動上漲、大型成長股和科技股相對昂貴的估值以及信貸緊縮對公司盈利的負面影響，我們預計未來幾個月市場波動會加劇，到12月標普500指數將跌至3800點左右。 我們更看好新興市場股票，它們應會受益於美國利率見頂、大宗商品價格上漲、美元走弱和中國復甦。
我們還認為，投資者應該利用最近科技股的上漲，審查和管理他們對該板塊的敞口。 對該板塊的配置高於基準的投資者應考慮用資本保全策略取代直接敞口，或調整投資組合，轉向更具防禦性的板塊，如必需消費品和公用事業。
第三，我們維持最看好黃金和最不看好美元的立場。 近年來，美國相對於其他發達國家享有增長溢價，但我們認為這種情況將減弱，並預計在美聯儲暫停加息後，其他央行將繼續加息。 美元走弱和利率下降預期應該會支撐金價，我們也看到了持有黃金以對沖地緣政治風險和債務上限僵局的好處。 我們預測，到明年3月，金價將升至2200美元/盎司。
