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上週五美國股市上漲，因工資增速出現放緩跡象，緩解對美聯準會進一步收緊政策的擔憂。服務業活動急劇下滑更激勵了投資者對美聯準會升息週期即將結束的期待。
大盤全面上揚，標普500指數大漲2.3%，以科技股為主的納斯達克指數漲幅亦達到2.6%。
隨著經濟顯露放緩跡象，債券收益率下滑。十年期美國公債收益率下跌16個基點至3.56%，兩年期美債收益率下跌20個基點至4.26%。聯邦基金期貨市場反映的終端利率預期在盤中有所下滑：市場價格隱含聯邦基金利率將於6月份在4.96%見頂，而早盤時此一預期尚在5.04%。美元也走低，美元指數DXY下跌1.1%至103.91。
美國12月份勞動力市場報告顯示非農業就業人數增長22.3萬，高於市場普遍預期的20.3萬，但仍是2020年12月以來的最慢增速。平均小時工資較上月溫和上升0.3%，而且由於前幾個月的工資增速被下修，較上年同期的增速從上個月的5.1%降至4.6%。
12月份美國供應管理協會（ISM）服務業採購經理指數（PMI）從11月的56.5下滑至49.6，遠低於市場預期的55，並創下2020年5月以來最低。報告中的各分項指標普遍疲軟，新訂單指數下跌而庫存上升。投入價格指標繼續走高，但增速有所緩和。
接下來呢？
就業報告顯示平均時薪增長速度減慢，或令美聯準會官員受到鼓舞。與美聯準會2%通膨目標對應的最高工資增速為3.5%，本月公佈的數據距離這一目標更近了一步。
不過，由於其他數據顯示勞動力市場依然偏緊，美聯準會在考慮暫停升息週期之前，還需要見到關於工資增長放緩的更多跡象。
失業率從3.6%降至3.5%，目前位於50年來低點。美國勞工部職位空缺及勞動力流動調查 (JOLTS) 顯示，11月職位空缺數較上月僅減少5.4萬個至1046萬，意味著每名求職者對應1.74個空缺職位。值得注意的是，離職率依然較高，這與工資增長強勁有關。亞特蘭大聯邦準備銀行的工資增長追蹤指標顯示，跳槽者的工資增幅為8%。
美國12月服務業活動逾兩年半來首次跌入萎縮區域，也讓投資者比較放心。除疫情期間的下跌以外，這是ISM非製造業數據自2009年以來最低。
該調查也表明服務業價格壓力正在減弱，有助於緩解美聯準會的主要憂慮。投入成本分項指數降至2021年1月以來最低，意味著此前的瓶頸壓力繼續消退。
如何投資？
我們預計市場將繼續震盪，並依然認為支撐股市持續反彈所需的宏觀經濟條件尚不具備。美股上週稍早下跌，當時市場認為在勞動力市場數據仍然強勁之際，光是消費者物價（CPI）走軟還不足以促使美聯準會政策轉向。而目前的工資增長數據放緩，意味著距離政策出現轉變又更進了一步。不過，我們還需要見到更多的證據。
有鑒於此，我們繼續保持股票配置，但側重於增加下行保護的策略。就股票而言，相較於美國股市（科技股權重較高），我們繼續看好防禦股（如必需消費品和醫療保健）以及價值型市場（如英國）。固定收益方面，我們看好優質債券，並對風險較高的信用債保持謹慎。
不過，我們的確預期通膨、利率和經濟增長的轉折點將在今年出現；隨著情況在今年稍晚更加明朗，我們認為屆時考慮提高總體風險偏好將是合適之舉。
如果投資者的風險承受能力較強，想要聚焦在轉折到來時反彈可能最強勁的領域，我們認為早週期市場（如德國）、“深度價值”股票、部份半導體板塊以及中國重新開放的潛在受益者存在機會。
對於外匯市場，我們認為美元強勢已見頂，因此於12月將美元觀點從看好下調至中性。
