2023年5月美聯儲基金未來隱含利率和美聯儲基金目標區間(上限),%。 資料來源:路孚特、瑞銀 截至2022年11月。
主要央行繼續大幅提高政策利率。 美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行在最近的政策會議上都將政策利率上調了75個基點,央行官員的評論引發了市場對政策利率峰值預期的調整。
美國方面,5月聯邦基金利率期貨定價上漲至5.1%,市場現在認為利率將在明年6月左右見頂,(從5.13%)上升到5.2%,創下週期新高。 然而,隨著英格蘭銀行表示市場預期過高,英國的峰值利率預期下調了。 因此,市場定價已降至4.5-4.75%區間,遠低於幾周前的6.5%。 歐洲央行會議後,歐元區的峰值利率預期也有所下調,但不久後又有所回升,直指2.8%的峰值利率。
總體而言,儘管峰值利率預期有所調整,但關鍵的資訊是,在主要央行按下暫停鍵之前,政策利率將不得不從當前水平上調。 美國的峰值政策利率預期一直是市場的關鍵驅動因素。 回想一下,在聯邦公開市場委員會會議之前,對美聯儲加息步伐放緩的希望推動了風險資產的上漲,使標普500指數從10月中旬的低點上漲了9%。 然而,在美國聯邦公開市場委員會會議召開以及鮑威爾主席發表指導意見后,股市迅速回吐了一些漲幅。
我們認為,主要央行不太可能在2023年第1季度之前結束加息周期,未來三到六個月市場的風險回報狀況不佳。 要實現可持續的股市上漲,我們認為投資者需要看到美聯儲降息或經濟活動觸底即將到來。 然而,這些條件還沒有成熟,我們繼續建議關注緩解短期下行風險,同時保持中長期上行敞口。 一些首選的想法是:
在增加敞口時關注防禦性資產。 在股票領域,我們看好保本策略、價值和優質收入。 我們看好全球醫療保健、必需消費品和能源板塊,最不看好成長、工業和科技板塊。 大市值科技股發佈的疲軟盈利支持了我們最不看好科技股的觀點。 按地區劃分,我們看好相對於美國股市更便宜和更偏重價值的英國和澳大利亞股市,因為美國股市的科技和成長敞口更高,估值也更高。 在固定收益中,相對於美國高收益債券,我們看好優質債券和投資級債券。 在貨幣方面,相對於英鎊和歐元,我們看好避險貨幣美元和瑞士法郎。
尋求不相關的對沖基金策略。 對沖基金在2022年對投資者來說是少有的亮點,宏觀等一些策略表現尤為出色。 由於通脹數據和央行政策可能在短期內會繼續推動股票和債券之間的高度相關性,我們建議投資者分散投資於相關性較小的對沖基金策略,以應對市場不確定性。
在私募市場尋找價值。 由於今年公開市場收縮,一些私募市場基金可能會下調資產凈值預估。 但在公開市場估值下跌后,將新的資金投入私募市場一直是一項有回報的策略。 在當前環境下,我們青睞價值導向策略以增加私募市場敞口。