(UBS)
发生了什么？
周二（ 9 月 3 日）美国股市下跌而债券价格反弹，因供应管理协会（ ISM ）制造业指数显示工业部门持续疲软。与此同时，英伟达和其他超大型科技股承压也加剧了市场跌势。
标普 500 指数下跌 2.1% ，创下自 8 月 5 日以来最大单日跌幅。周二是美股 9 月份首个交易日，周一因劳动节假期休市。以科技股为主的纳斯达克综合指数重挫 3.3% ，超大型科技股全面走跌，苹果、 Meta 、亚马逊和微软无一幸免。人工智能（ AI ）芯片制造商英伟达领跌，跌幅达 9.5% ，自该公司在上周公布财报以来，其股价持续震荡。
ISM 制造业报告加剧了投资者对美国经济健康度的担忧。 8 月份 ISM 总体指数从 7 月的 8 个月来低点 46.8 微升至 47.2 ，但仍处于收缩区间，且不及市场普遍预期。已 處於收縮領域的 新订单分项指数进一步下探，从上月的 47.4 大幅下滑至 44.6 ，并创下自 2023 年 5 月以来新低。
由于避险情绪升温，债券价格反弹， 10 年期美国国债收益率下跌 7 个基点。期货市场目前计入今年内美联储将降息约 100 个基点的预期。
有何预期？
我们预计未来 6-12 个月股票将走高，但不排除短期内股市波动再起的可能性。
9 月历来是回报不佳的月份，这意味着季节性因素或在负面风险情绪方面起了一定作用。标普 500 指数在过去四年的 9 月份全部以下跌收场，在过去 10 年中有七年的 9 月份收跌。这或许可以解释为何周二的下跌预示风险偏好全面降温，因投资者在为潜在波动预做准备。
此外，对经济增长前景不明朗的担忧可能也影响到营收具有周期性的公司预期，许多科技企业即属此类。在美国总统大选即将到来之际，担心中美科技贸易限制进一步趋紧，也可能令科技股承压。此外，我们注意到某些杠杆化及套利基金仓位已经卷土重来，不 過 ， 還 未达到 8 月初时的极端水平。
当前市场关注焦点将转向美国劳动力市场以及周五将出炉的 8 月份非农就业报告。倘若就业数据再度不及预期，可能加重衰退担忧，并促使美联储采取更激进的措施。
投资者如何应对？
随着时间进入今年最后一个季度，不确定性高企可能为股市带来更剧烈的波动。不过，我们认为，投资者应继续保持长线视野、坚守目标并聚焦在充分多元化的平衡型配置上。我们也建议投资者拟定 “ 购买 ” 和 “ 出售 ” 清单并适时更新，可帮助投资者在市场波动期间保持投资纪律。
在科技股敞口方面，我们建议投资者以长期规划的角度来审视 AI 相关配置，保持与财务目标一致。我们认为，当前市场波动更多由仓位及市场预期调整所引起，而不是 AI 趋势的基本面出现新的变化。目前 AI 配置较低的投资者可考虑以结构化策略安渡波动时期，而当前科技股持仓较多的投资者，则可考虑以到期本金赎回策略进行对冲。
同时，美联储降息已如箭在弦，投资者也应为利率下行进行部署。我们预计美联储将在 2024 年余下三个月连续降息三次。随着现金回报率降低，多元化固定收益策略和股票收入策略是具吸引力的现金头寸替代方案。
最后，投资者应保持在跨资产类别、地区以及行业间分散配置，并纳入黄金等另类资产。从历史数据来看，部分对冲基金在波动高企时期表现出色，这有利于稳定投资组合并产生强劲回报，尤其是在其他资产类别承压的时候。
