标普500指数周三下跌2.1%，结束此前三个交易日累计反弹2.8%的涨势。在周二的美国中期选举投票之后，国会的控制权仍存在悬念。到目前为止，投票结果显示共和党仅小幅占据上风，而民主党的表现好于预期。


在避险情绪普遍升温之际，标普500指数所有板块都面临压力。能源、IT和非必需消费品领跌。医疗保健和公用事业等防御性板块跌幅最小。


油价走软令能源股承压。布伦特原油价格下跌3%至92.6美元/桶，使本周跌幅扩大至6%，主要原因在于美国原油库存上升，以及市场担忧中国新冠确诊病例增加可能影响石油需求。


美国国债收益率下滑。10年期国债收益率下跌3个基点至4.1%，2年期国债收益率下跌3个基点至4.64%。美元指数（DXY）升0.8%。


其他方面，继加密货币交易所FTX出现流动性短缺后，比特币价格下挫15%至16000美元。面对破产传闻和用户提款激增，FTX已同意将其非美国资产出售给竞争对手币安，而币安周三宣布退出该交易。


接下来呢？
周三市场的避险情绪是由一系列因素所致。到目前为止美国中期选举的结果显示，共和党并未掀起预期中的“红色浪潮”（即共和党控制参众两院）。投资者将面临一段充满不确定性的时期。截至本文撰写之时，共和党可能以微弱多数控制众议院，而两党在参议院仍然胶着。乔治亚州参议员选举结果要到12月6日的决选才会出炉。


自1982年以来，标普500指数在10次中期选举后的12个月内皆走高，平均涨幅约为13.5%。不过，鉴于市场面临通胀持续高企、央行激进加息以及地缘政治紧张局势等诸多不利因素，今年可能会打破这一趋势。


对通胀的担忧也可能是周三大跌的原因之一，因为部分投资者在周四美国消费者价格指数（CPI）发布前降低敞口。尽管市场希望见到CPI增长放缓，但我们留意到克利夫兰联储的Nowcast模型预测10月整体CPI环比上涨0.8%——仍然处于偏高水平，无法让美联储的决策者放心。


随着金融条件继续收紧，加密货币的急剧下跌也削弱了人们对投机性资产的投资情绪。除了疫情初期曾出现飙升外，芝加哥联储的全美金融状况指数位于全球金融危机以来的最低水平。


货币紧缩的影响也体现在贷款活动上。本周公布的美联储11月高级信贷经理季度调查显示，39%的银行正在收紧商业和工业贷款的放贷标准。虽然大部分融资并不来自于银行，但银行的贷款标准趋势历来是企业利润的领先指标。过去一年以来紧缩趋势急剧加速，表明标普500成份股利润在未来几个季度将面临进一步下行压力。


总体而言，我们不认为股市已具备持续上涨的条件。美联储和其他主要央行可能会在2023年第一季度之前继续加息；经济增长可能会在新年伊始继续放缓；而在货币政策收紧的同时，全球金融市场容易受到影响。此外，我们认为这些不利因素还没有完全反映在盈利预估或股票估值中。我们现在预计2023年全球每股盈利将下降3%，而自下而上的普遍预期为增长5%。


如何投资？
我们认为，未来3至6个月的市场风险回报前景不利。不过，考虑到可能出现的阶段性反弹，我们青睐能够增加下行保护、同时把握上行潜力的策略。


在当前背景下，我们建议在增加敞口时考虑防御性资产。股票方面，我们青睐资本保护策略、价值股和优质收入股。我们看好全球医疗保健、必需消费品和能源行业，不看好成长股、工业和科技板块。在地区层面，相对于美国股市，我们青睐估值较低、价值股占比较高的英国和澳大利亚股市；美国股市对科技股和成长股的敞口较大，估值也较为昂贵。


固定收益方面，相对于美国高收益债券，我们看好优质债券和投资级债券。货币方面，我们相对于英镑和欧元而看好美元和瑞郎这两个避险货币。我们还建议在对冲基金中寻求不相关的回报来源。


至于加密货币，正如我们长期以来一直提出的警告，这个领域的货币（coin）和代币（token）交易可能导致投资完全损失。有意在该主题构建长期敞口的投资者，可以考虑与此相关的机会，比如能将区块链技术引入现有业务的传统平台和赋能者。