主要央行继续大幅提高政策利率。美联储、欧洲央行和英格兰银行在最近的政策会议上都将政策利率上调了75个基点,央行官员的评论引发了市场对政策利率峰值预期的调整。


美国方面,5月联邦基金利率期货定价上涨至5.1%,市场现在认为利率将在明年6月左右见顶,(从5.13%)上升到5.2%,创下周期新高。然而,随着英格兰银行表示市场预期过高,英国的峰值利率预期下调了。因此,市场定价已降至4.5-4.75%区间,远低于几周前的6.5%。欧洲央行会议后,欧元区的峰值利率预期也有所下调,但不久后又有所回升,直指2.8%的峰值利率。


总体而言,尽管峰值利率预期有所调整,但关键的信息是,在主要央行按下暂停键之前,政策利率将不得不从当前水平上调。美国的峰值政策利率预期一直是市场的关键驱动因素。回想一下,在联邦公开市场委员会会议之前,对美联储加息步伐放缓的希望推动了风险资产的上涨,使标普500指数从10月中旬的低点上涨了9%。然而,在美国联邦公开市场委员会会议召开以及鲍威尔主席发表指导意见后,股市迅速回吐了一些涨幅。


我们认为,主要央行不太可能在2023年第1季度之前结束加息周期,未来三到六个月市场的风险回报状况不佳。要实现可持续的股市上涨,我们认为投资者需要看到美联储降息或经济活动触底即将到来。然而,这些条件还没有成熟,我们继续建议关注缓解短期下行风险,同时保持中长期上行敞口。一些首选的想法是:


在增加敞口时关注防御性资产。 在股票领域,我们看好保本策略、价值和优质收入。我们看好全球医疗保健、必需消费品和能源板块,最不看好成长、工业和科技板块。大市值科技股发布的疲软盈利支持了我们最不看好科技股的观点。按地区划分,我们看好相对于美国股市更便宜和更偏重价值的英国和澳大利亚股市,因为美国股市的科技和成长敞口更高,估值也更高。在固定收益中,相对于美国高收益债券,我们看好优质债券和投资级债券。在货币方面,相对于英镑和欧元,我们看好避险货币美元和瑞士法郎。


寻求不相关的对冲基金策略。 对冲基金在2022年对投资者来说是少有的亮点,宏观等一些策略表现尤为出色。由于通胀数据和央行政策可能在短期内会继续推动股票和债券之间的高度相关性,我们建议投资者分散投资于相关性较小的对冲基金策略,以应对市场不确定性。


在私募市场寻找价值。 由于今年公开市场收缩,一些私募市场基金可能会下调资产净值预估。但在公开市场估值下跌后,将新的资金投入私募市场一直是一项有回报的策略。在当前环境下,我们青睐价值导向策略以增加私募市场敞口。