Cette image a été générée à l’aide de Dall-e. Source: Dall-e, UBS, juin 2024
L'IA est un sujet brûlant qui a contribué de manière significative à la forte hausse de nombreuses actions technologiques au cours des neuf à douze derniers mois. Nous venons de publier une nouvelle étude plus complète, « Intelligence Artificielle: Évaluer et saisir l'opportunité d'investissement ». Dans cette étude, nous segmentons l'univers de l'IA selon la chaîne de valeur et offrons aux investisseurs un cadre pour les aider à investir dans le secteur.
Nous pensons qu'il est crucial de penser en termes de chaînes de valeur. Même dans une industrie en forte croissance, la cadence élevée de l'innovation et les dynamiques concurrentielles en constante évolution signifient que le succès des différentes zones de la chaîne de valeur est susceptible de varier. Nous identifions trois couches:
La couche fondamentale, « Habilitante » – Les entreprises qui fournissent l'épine dorsale du développement de l'IA, de la production de semi-conducteurs à la conception de puces, en passant par le cloud et les centres de données, et les entreprises impliquées dans l'approvisionnement en énergie.
La couche « Intelligence » – Les entreprises qui transforment les ressources informatiques et énergétiques de la couche Habilitante en intelligence. Cela inclut celles qui développent de grands modèles de langage et les entreprises possédant des ensembles de données pouvant être convertis en intelligence.
La couche « Applicative » – Les entreprises qui intègrent les outils de la couche Intelligence dans des applications spécifiques. Actuellement, nous pensons que les domaines d'application les plus prometteurs incluent les co-pilotes, les assistants de codage, la publicité numérique, les centres d'appels, la R&D en santé, la cybersécurité et la fintech.
Penser en termes de chaînes de valeur peut également nous aider à identifier les opportunités et les risques potentiels pour le succès de l'ensemble de l'industrie. Par exemple, la couche Applicative doit finalement générer suffisamment de revenus pour « payer » les deux autres couches.
Nous recommandons aux investisseurs de s'assurer qu'ils sont suffisamment investis dans le thème. Beaucoup ont acquis une certaine exposition à l'IA ces derniers mois. Cependant, le rythme de croissance de l'industrie signifie que de nombreux investisseurs sont encore globalement sous-investis, à nos yeux.
Deuxièmement, nous privilégions la couche « Habilitante ». Bien que les craintes de surcapacité puissent déclencher de la volatilité ici, nous pensons que le segment offre actuellement le meilleur mélange de croissance des bénéfices attrayante et visible, de positionnement concurrentiel fort et de valorisations raisonnables. Dans ce contexte, nous aimons les entreprises de semi-conducteurs.
Troisièmement, le précédent boom de l'IA a principalement bénéficié aux plus grandes entreprises technologiques. Nous nous attendons à ce que le marché de l'IA soit dominé par un oligopole de « fonderies » intégrées verticalement et de joueurs monolithiques le long de la chaîne de valeur. Par conséquent, en dehors des entreprises de semi-conducteurs, nous aimons également celles positionnées sur l'ensemble de la chaîne de valeur, couvrant les puces, le cloud computing et les modèles et applications d'IA générative.
Enfin, il est important de se rappeler qu'il ne s'agit pas seulement des États-Unis. Les géants technologiques chinois se négocient encore à des valorisations similaires à celles d'avant l'introduction de ChatGPT. Cependant, ils investissent également massivement dans l'IA, et finalement, nous nous attendons à ce que la Chine développe un écosystème d'IA distinct du reste du monde, offrant également des opportunités.
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