Chapitre 4: Investir en Chine, quelle est la prochaine étape?

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Alors que les actions et les obligations chinoises continuent de constituer des opportunités d’investissement attrayantes, la Chine ne se limite plus aux classes d’actifs traditionnelles, ni même aux investissements onshore/offshore. Dans la poursuite de son objectif, devenir l’un des principaux centres financiers mondiaux, la Chine s’est concentrée ces dernières années sur la réforme de son secteur financier. Selon nous, cela crée des opportunités de trading en valeur relative qui n’étaient pas proposées aux investisseurs dans le passé. Les marchés chinois deviennent une source clé d’alpha et sa transition du bêta à l’alpha est l’une des principales tendances de l’investissement en valeur relative au moins au cours des 5 à 10 prochaines années. Au moins trois caractéristiques et développements du marché parlent en faveur d’une approche de valeur plus relative pour investir en Chine.

Source: Reuters Elkon; UBS HFS, avril 2021. L’univers regroupe des entreprises ayant une capitalisation boursière >= 500 millions USD et un chiffre d’affaires quotidien moyen >= 0,5 million USD. L’univers comprend des titres cotés au Japon, en Chine et aux États-Unis et dans les pays des indices MSCI AC Asia et MSCI AC Europe.

Enfin et surtout, le recours à la vente à découvert en tant qu’outil de gestion des risques pour protéger les positions longues a toujours été limité par la disponibilité des emprunteurs à découvert en Chine. Cependant, la mise en œuvre au cours de l’année dernière de nouvelles règles visant à améliorer la liquidité via l’ouverture du marché des capitaux chinois permet aux investisseurs actifs à long terme/à court terme de cibler les investisseurs nationaux tels que les fonds communs de placement nationaux, les sociétés d’assurance-vie et les sociétés qui investissent. Cela a permis de doubler la taille du pool d’emprunts et, selon nos estimations, pourrait entraîner une croissance cinq fois supérieure pour le marché de la valeur relative lorsqu’il arrivera à échéance à long terme. Ces réformes réglementaires modifieront fondamentalement les caractéristiques opérationnelles du marché chinois des actions A en permettant aux investisseurs de fonds spéculatifs de vendre à découvert auprès de courtiers nationaux et de garantir une marge sur une gamme de titres qui n’étaient pas autrefois disponibles. Les hedge funds pourront ainsi capturer plus efficacement l’alpha long et short tout en gérant dynamiquement les risques bêta, sectoriels, factoriels, thématiques et idiosyncratiques.

La liquidité s’améliorant à la fois sur le segment long et le segment court, nous pensons qu’il existe un vaste potentiel d’investissement en Chine. Nous examinons également des stratégies quantitatives en Chine et étudions de près leurs marchés du crédit et des obligations. Ces stratégies peuvent procurer beaucoup plus d’efficacité et nous permettre d’investir dans des titres plus diversifiés sur les marchés boursiers chinois onshore. Les investisseurs qui sont optimistes en ce qui concerne la Chine mais las de la volatilité à court terme devraient envisager d’assortir leur allocation de stratégies long/short.

La Chine est un pays présentant de nombreux atouts et potentiels et procurant de nombreuses opportunités intéressantes à long terme. Bien qu’il soit clair que les risques liés à l’investissement en Chine ont augmenté et que les événements récents ont irrité de nombreux investisseurs, nous sommes fermement convaincus que le potentiel d’investissement à long terme en Chine demeure préservé.