UBS Year Ahead 2021

瞭解我們對2021年及未來十年市場的展望。

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歡迎閱讀《2021年度展望》。

在這個“復興之年”,儘管不確定性仍然存在,但我們認為全球將穩
步回歸常態,並加速邁向未來轉型之路。

如果說2020年的投資方向是注重韌性、大型股和美股,那麼隨著受封
鎖措施影響最嚴重的行業和市場開始復甦,我們認為2021年的投資目
標將是週期股、小型股和全球配置。

與此同時,隨著經濟加速邁向未來,放眼長遠的投資者需要佈局於促
進數位轉型和可持續發展的顛覆者,尤其是綠色科技、金融科技和健
康科技領域以及5G推出的受益者。

我們希望這份《2021年度展望》能夠為您帶來更全面的視角,協助您
在風雲變幻的世界中把握投資方向。我們期待為您保駕護航,讓您的
投資組合為未來做好準備。

瑞銀觀點和投資構想

復甦

瑞銀觀點

我們預計,新冠疫苗在2021年上半年大 規模上市有望帶動全球產出和企業獲利 在2021年底前回升至疫情前的高點。

投資構想

  • 為下一階段多元化佈局,投資於全球 股票、具追趕潛力的週期股和長期贏 家。
  • 不再局限於美國大型股和全球必需消 費品。.

利率

瑞銀觀點

我們認為2021年通膨風險不大,在可預 見的未來利率仍將維持低位。

投資構想

  • 在部份邊緣債券、新興市場美元主權 債和亞洲高收益債券中尋求收益。其 他方法包括賣出波動性和使用槓桿。
  • 在低收益現金和債券之外分散配置。

美國

瑞銀觀點

我們認為,新一屆政府可望進一步推出 財政刺激措施,政治決策也更具可預測 性,使得新的市場領軍者應運而生。

投資構想

  • 美國中型股和工業股的獲利增長應會 高於大型股。
  • 多元化配置於G10貨幣,為美元走軟做 好準備。

長期投資

瑞銀觀點

未來所有主要金融資產的回報率可能將 低於過去幾年。但股票和其他實物資產 的前景比政府債券和現金更佳。

投資構想

  • 投資於“下個黃金機遇”,重新配置 現有科技股持倉至至5G、金融科技、健康科技和綠色科技。
  • 分散配置於私募股權,將投資組合中 至多20%的股票頭寸轉換為私募股 權。

第1章

復興之年

在2020年,我們經歷了前所未有的全球封鎖,大規模的貨幣和財政支持以及選情激烈的美國總統大選。在2021年,我們將逐步回歸疫情前的常態,同時加速邁向後疫情時代。

第2章

關鍵問題

我們預計,到2021年底,全球經濟產出和企業獲利將恢復到疫情前的水平,並帶動經濟敏感型市場和行業取得優異表現。世界加速變化也意味著,對結構性增長進行佈局很重要。

第3章

投資觀點

我們預計2021年股市有望走高。在復興之年,我們認為2020年表現落後的股票也將迎頭趕上。投資者應放眼全球,尋找落後補漲股和長期贏家。

第4章

轉型十年

全球新冠疫情使得在“轉型十年”伊始就已顯現的許多趨勢更加快了腳步。我們認為,後疫情時代將是一個債務問題更加突出、不平等加劇、更注重本土化的世界,但同時世界也將變得更加數位化、更具可持續性。

第5章

投資構想

我們認為,未來十年,投資於利用科技為其他行業帶來顛覆性影響的公司,將獲得豐厚回報。我們預期,“下個黃金機遇”將出現在金融科技、健康科技或綠色科技,以及隨著5G在全球展開而被賦能或加速發展的領域。

第6章

2020年回顧

2020年,政策制定者的決定對其他領域產生了前所未有的影響。健康和經濟政策融合在一起;財政和貨幣當局協調配合;社交距離措施拉遠了人們的距離,但卻讓人類和機器的互動更加頻密。


在2020年,我們經歷了前所未有的全球封鎖,大規模的貨幣和財政支持以及選情激烈的美國總統大選。在2021年,我們將逐步回歸疫情前的常態,同時加速邁向後疫情時代。

情景分析

投資觀點

上行情景

為下一階段多元化佈局

為弱勢美元做好準備

投資於“下個黃金機遇”

中間情景

追尋收益率

可持續性投資

分散配置於私募市場

下行情景

包括黃金、動態配置策略、長債和期權結構在內的多元化對沖策略

從疫情中復甦

上行情景

高度有效的疫苗於2021年第一季在主要經濟體廣泛提供。

社交活動將在2021年第二季恢復正常。

發達國家的國內生產總值(GDP)將在2021年底恢復至疫情前的水準。

中間情景

有效疫苗於2021年第二季在主要經濟體廣泛使用。

新冠肺炎疫情在上半年重燃,但限制措施僅屬短期且公眾擔憂有限,使社會活動得以在2021年第三季疫苗推出時恢復正常。

發達國家的國內生產總值(GDP)將在2022年恢復至疫情前的水準。

下行情景

疫苗延遲推出或功效低於預期。

公眾對新冠疫情的擔憂加劇,商業活動限制在2021年反覆實施,導致社會活動到2021年底才能恢復正常。

發達國家的國內生產總值(GDP)將在2023年恢復至疫情前的水準。

經濟政策

上行情景

央行政策保持寬鬆,但在本年度後期逐漸傾向收緊。

較低的實際利率和弱勢美元提振全球經濟增長。

中間情景

各國央行維持寬鬆政策。

實際利率較低且保持穩定。

下行情景

貨幣政策支持擴大,以抵消增長疲弱的影響,但如果通膨意外上升,寬鬆規模則可能逐步減少。

實際利率最初上升,但隨後趨於下行。

地緣政治

上行情景

美國政府就規模高於預期的財政刺激(更接近2兆美元)達成一致。

拜登政府開始撤銷部份對中國出口產品的現有關稅,以支持全球經濟增長。

中間情景

美國政府就5,000億到1兆美元的財政刺激達成一致,並且不會加稅。

中美關係仍屬長期問題,但當選總統拜登所制定的外交政策較前任總統更可預測。

下行情景

美國大選結果爭議持續或兩黨在政治上的分歧,對財政政策帶來不確定因素。

中美貿易摩擦再次升級,中美之間根本的地緣戰略競爭並未因美國新政府上臺而有所緩和。

Forecasts

2021年6月的資產類別目標

2021年6月的資產類別目標

上行情景

上行情景

中間情景

中間情景

下行情景

下行情景

2021年6月的資產類別目標

標普500指數(目前:3,532)

上行情景

4,000

中間情景

3,800

下行情景

2,900

2021年6月的資產類別目標

歐洲斯托克50指數(目前:3,443)

上行情景

3,900

中間情景

3,600

下行情景

2,800

2021年6月的資產類別目標

MSCI新興市場指數(目前:1,192)

上行情景

1,390

中間情景

1,280

下行情景

900

2021年6月的資產類別目標

瑞士市場指數(SMI)(目前:10,361)

上行情景

11,500

中間情景

11,000

下行情景

8,800

2021年6月的資產類別目標

美元投資級利差(目前:82個基點)

上行情景

60個基點

中間情景

80個基點

下行情景

200個基點

2021年6月的資產類別目標

美元高收益利差(目前:422個基點)

上行情景

350個基點

中間情景

400個基點

下行情景

700個基點

2021年6月的資產類別目標

新興市場全球債券指數利差(目前:375個基點)

上行情景

280個基點

中間情景

340個基點

下行情景

550個基點

2021年6月的資產類別目標

歐元兌美元(目前:1.18)

上行情景

1.25

中間情景

1.22

下行情景

1.12

2021年6月的資產類別目標

黃金(目前:1,875美元/盎司)

上行情景

1,600–1,700美元/盎司

中間情景

1,950美元/盎司

下行情景

1,950美元/盎司2,200–2,300美元/盎司


問題1

世界將以多快的速度復甦?

我們預計,到2021年底,全球經濟產出和企業獲利將恢復到疫情前的水平,並帶動經濟敏感型市場和行業取得優異表現。世界加速變化也意味著,對結構性增長進行佈局很重要。

2020年必將成為70多年來全球經濟表現最糟糕的年份之一。我們認為中國將是唯一實現正增長的大型經濟體,美國經

48%的投資者對未來12個月的全球經濟前景感到非常樂觀或比較樂觀;對未來5年感到樂觀的比例達到66%。

資料來源:2020年第三季瑞銀投資情緒調查

我們預期2021年將是“復興之年”。目前,中國經濟活動已基本恢復正常。在新冠疫苗有效性傳出喜訊之際,我們仍然對疫苗將在2021年第二季廣泛提供深具信心。這應有助於歐洲和美國持續復甦。

如果我們的預測正確,則企業獲利將迅速反彈。我們認為,2021年發達市場企業獲利基本與2019年持平。而在亞洲獲利強勁增長的推動下,2021年新興市場的獲利增速將較2019年上升約15%。

總體企業獲利應會在2021年恢復至危機前的水平

CIO對企業獲利的預估,基準重置2019年 = 100

獲利,基準重置

獲利,基準重置

2019

2019

2020

2020

2021

2021

2022

2022

股價表現年初迄今

股價表現年初迄今

獲利,基準重置

美國

2019

100

2020

84.5

2021

103.3

2022

120.5

股價表現年初迄今

9.7%

獲利,基準重置

亞洲(日本除外)

2019

100

2020

98.7

2021

118.3

2022

137.3

股價表現年初迄今

9.9%

獲利,基準重置

歐元區

2019

100

2020

58.4

2021

85.7

2022

102.1

股價表現年初迄今

-6.8%

獲利,基準重置

英國

2019

100

2020

55.0

2021

75.9

2022

89.9

股價表現年初迄今

-16.5%

獲利,基準重置

瑞士

2019

100

2020

91.0

2021

101.9

2022

112.5

股價表現年初迄今

-2.4%

獲利,基準重置

新興市場

2019

100

2020

93.4

2021

114.5

2022

132.7

股價表現年初迄今

5.9%

獲利,基準重置

發達市場

2019

100

2020

83.2

2021

103.8

2022

119.8

股價表現年初迄今

6.3%

獲利,基準重置

全球

2019

100

2020

84.4

2021

105.2

2022

121.9

股價表現年初迄今

6.3%

經濟和企業獲利增長復甦也意味著,那些在2020年表現不佳的週期性企業和市場有望再度跑贏大盤。我們認為,中小型股、精選週期股(尤其是工業和非必需消費品)以及美國以外的市場尤其具有補漲機會。更多資訊,

復甦後的世界將有何不同?

新冠疫情使我們的世界進一步趨向數位化和本土化,但並非所有的公司和個人都能適應這種改變。因此,雖然短期內投資者可投資於週期性復甦的受益者,但長遠來看還應該關注驅動未來十年科技轉型、具有顛覆性創新潛力的主題,比如5G、金融科技(fintech)、健康科技(healthtech)和綠色科技(greentech)等。有關“疫情如何改變了我們的世界”的更多詳情,請參見第34頁;有關“我們對未來十年的主要構想”

投資構想

  • 為下一階段多元化佈局,投資於全球股票,特別是有補漲潛力的週期股。
  • 投資於“下個黃金機遇”,比如5G、金融科技、健康科技和綠色科技等主題。

問題2

經濟政策何去何從?

我們預期,2021年利率仍然偏低,而財政支出將維持高位。這種政策組合有利於股票和信用債,並削弱美元走勢。

2020年讓財政和貨幣政策出現前所未有的大融合:各國政府為民生保障計畫提供資金,財政赤字總額超過全球GDP的11%;全球最大的五家中央銀行印鈔總量達到5兆美元。

2021年,我們認為各國政府總體上將繼續“彌補缺口”,直到有效疫苗問世,使經濟恢復正常運行。我們預期各國央行將保持低利率,以支持經濟增長和通膨。

2020年各國央行印鈔5兆美元

央行資產負債表總額:美聯準會、日本央行、英國央行、歐洲央行、瑞士央行

Source: Fed, BoJ, BoE, ECB, SNB, UBS, as of 20 October 2020

但更長期的政策路徑則難以預測。

一種可能的情況是,各國政府在債務和通膨升高的風險面前退縮,並將財政支出計畫規模縮減得過多或過快。單憑貨幣政策難以支撐經濟復甦,因此這種政策可能意味著長期的通膨停滯和低增長。

僅38%的受訪投資者,擔心通膨對實現財務目標有所影響。

資料來源:2020年第三季瑞銀投資者情緒調查

更可能的情況是,各國政府不願實施緊縮政策,因這些國家的赤字一直居高不下,但也沒有發生通膨或借貸成本升高的情況。在此情景下,政府將繼續維持巨額赤字,而且在通膨溫和的情況下,貨幣政策也會保持寬鬆。

儘管以上兩種情景都不太可能在2021年發生,但可能逐漸形成投資者的長期預期,進而影響到資產價格。為應對通膨上升和負實際利率的情景,我們建議投資者在公開市場(參見第41頁)和私募市場(參見第53頁)發掘長期增長機會。為應對通膨停滯和低利率或負利率情景,投資者應鎖定現有收益率(參見第27頁)。

2020年政府債務/GDP比率上升20個百分點

發達經濟體政府債務與GDP比率中位數%

Source: IMF, UBS, as of 21 October 2020

如何應對通膨?

說到制定財務規劃,我們必須考慮到商品和服務的成本幾乎逐年上升這一事實。通膨會對投資者必須存多少錢才能滿足未來的支出需求產生重大影響。即使通膨率只有2%,30年後物價也會上漲80%。為妥善應對通膨,投資者應該確保其投資組合有足夠的成長性,這就需要配置股票和房地產等實物資產,而且對資金提取率有一個清楚的認識。

下表顯示較高的通膨預期通常意味著投資者要麼減少支出,要麼儘量提高投資組合的回報。

例如,如果一個投資者擁有100萬美元,他期望30年後剩下不到50萬美元的概率小於20%,並且預期年化回報率為2%,波動率為4.7%,那麼他可以在第一年提取1.9萬美元,並在隨後的每一年多提取2%。

“安全”初始支出率,假設投入資金為100萬美元*

Annual nominal spending growth

Annual nominal spending growth

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

Annual nominal spending growth

1% 

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

USD 41,000

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

USD 50,000

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

USD 54,000

Annual nominal spending growth

2%

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

USD 36,000

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

USD 45,000

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

USD 48,000

Annual nominal spending growth

3%

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

USD 32,000

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

USD 40,000

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

USD 43,000

投資構想

  • 追尋收益率 。從美元計價的新興市場主權債券、亞洲高收益債券和邊緣債券中追尋收益率。
  •  多元化投資至私募市場或投資於有望成為 “下個黃金機遇” -有助於改善投資組合長期增長潛力的領域。

問題3

美國下一個機會何在?

我們預期,財政刺激和疫苗推出將帶動經濟復甦,中型股和精選週期股將跑贏大型股,而美元將貶值。

在本文撰寫之際,美國政府似乎面臨“政治分裂”:民主黨贏得總統大位,共和黨和民主黨分掌國會參、眾兩院。這可能意味著財政刺激計畫的規模將低於預期,但仍然相當可觀。政治僵局也可能產生一些正面影響。共和黨執掌參議院,不僅使得未來幾年對企業或個人大幅加稅的可能性不高,而且降低了針對醫療保健或化石燃料公司推出更嚴格監管措施的可能性。更廣泛而言,兩黨分治的格局降低了政策發生重大變化的可能性,也降低了政策引發市場波動的可能性。

我們認為政策效應將主要體現在以下三方面:

超過50%的投資者計劃根據美國大選結果來調整投資組合。

資料來源:UBS Investor Watch Pulse,截至2020年10月29日

1. 刺激措施將提振中型股。

我們認為,新一屆美國政府將推出規模在5000億至1兆美元(約相當於GDP的2.5%至5%)的新一輪疫情救助計畫,這對消費者支出和商業信心有利,並有助於中型股逐漸取代大型股的市場主導地位。中型股能更能夠受益於經濟復甦,我們預期,中型股在2021年的獲利增速將是大型股的兩倍左右。

2. 擴大赤字將削弱美元。

我們預計,美國政府將透過提高赤字而不是增加稅收來挹注財政支出上升。儘管短期內國內私人儲蓄將提供支持,但隨著2021年經濟逐漸復甦,我們預計私人部門將增加支出,因此經常帳赤字將擴大,需要弱勢美元來吸引外部資金。

3. 外交政策更具可預測性。

我們認為,拜登政府將調整美國的外交政策,尤其會改善與歐洲的關係。儘管中美地緣戰略競爭的基本格局不會改變,但我們認為,新一屆政府不太可能把關稅作為外交政策工具。貿易緊張局勢的緩和有助於經濟復甦,並有助於支撐我們看好的工業等週期類股。

週期性類股的獲利增長應會高於防禦類股和科技股

2021年每股收益增長普遍預測,%

Source: FactSet, UBS, as of 12 October 2020

美國科技業未來前景如何?

美國前五大科技巨擘的股價在2020年飆漲逾50%,目前在MSCI所有國家環球指數中的市值佔比達到八分之一左右,超過中國、英國和瑞士的總和。我們預計科技行業將繼續受益於數位廣告、電子商務、雲端計算和5G等領域的長期強勁增長。

不過,科技股的估值已高,隨著其他行業從低迷中復甦,2021年這些行業有望實現更高的獲利增長。此外,儘管兩黨分治的格局使得推出新監管規定的可能性不大,但仍需關注反壟斷審查方面的動態。同時,我們預期,在任何情況下司法程序都需要數年時間才能達成解決方案。

在市場配置方面應該考慮什麼?

目前美國股票在MSCI所有國家環球指數中的市值權重為58%,較5年前的51%進一步上升。儘管在過去11年裡,美國股市有10年跑贏全球股市,但這種優異表現不會永遠持續下去。

對美國投資者來說,本土偏好也是一個重要因素。美國股市表現不佳可能會與其他金融挑戰同時發生,例如失業率上升、薪資漲幅下降或房價漲幅縮小。因此股票配置應該考慮其他資產類別以及未來負債。在全球進行投資,有助於分散投資組合的風險,使投資者避開相關性引發的風險。

正如第24頁所述,我們預期美國股市在2021年某個階段的表現將開始遜於其他股市,而且正如我們在第37頁所述,美國股市或長期跑輸其他市場。一般而言,我們不建議投資者的公開市場投資組合配置超過58%的美國股票,並且鼓勵投資者在其私募股權組合中配置更多其他地區的資產。

投資構想

(Updated version in English here)

2021年度展望

為下一階段多元化佈局

我們預計2021年股市有望走高。在復興之年,我們認為2020年表現落後的股票也將迎頭趕上。投資者應放眼全球,尋找落後補漲股和長期贏家。

2021年度展望

追尋收益率

我們預計,現金利率和債券收益率在可預見的未來將維持極低水準。市場再度追捧收益率,意味著投資者需要重新審視現金和債券在投資組合中的作用,並考慮採取更主動的方式,增加在新興市場和亞洲的佈局,或尋找其他方式來獲得收益。

2021年度展望

為弱勢美元做好準備

鑒於全球經濟復甦且利差縮小,我們預計2021年美元將走軟。有鑑於此,我們認為投資者應多元化配置於G10貨幣或部份新興市場貨幣以及黃金。

聯絡我們

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關於未來十年,您需要瞭解的資訊

我們進入轉型十年時,全球冠狀病毒大流行加速了許多趨勢。我們認為,後疫情時代將是一個債務問題更加突出、不平等加劇、更注重本土化的世界,但同時世界也將變得更加數位化、更具可持續性。

為未來十年投資

未來十年,投資者可能需要承擔更大的風險,才能獲得與過去十年相同的回報。我們認為,在可預見的未來,現金和最安全債券的實際回報可能是負值,而信用債和股票仍可提供具吸引力的風險溢價。此外我們認為,私募市場和可持續性資產在投資組合中發揮重要作用。

資產類別預測

Decade Ahead

投資於“下個黃金機遇”

我們認為,未來十年,投資於利用科技為其他行業帶來顛覆性影響的公司,將獲得豐厚回報。我們預期,“下個黃金機遇”將出現在金融科技、健康科技或綠色科技,以及隨著5G在全球展開而被賦能或加速發展的領域。

Decade Ahead

可持續投資

可持續投資兼顧所有相關的社會和環境因素,在識別機會之際也能降低風險。隨著政府、企業和消費者日益重視可持續發展,加上可供投資的機會不斷增多,瑞銀已將可持續投資作為我們全球投資的首選方式。

Decade Ahead

分散配置於私募市場

鑒於未來傳統投資的回報可能不如以往,對私募股權和私募債務的配置可能有助於提高投資組合的回報與多元化程度。在公開市場大幅震盪後,私募市場往往提供高於平均水準的回報,並為投資者帶來接觸成長型行業的獨特機會。

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2020年,政策制定者的決定對其他領域產生了前所未有的影響。健康和經濟政策融合在一起;財政和貨幣當局協調配合;社交距離措施拉遠了人們的距離,但卻讓人類和機器的互動更加頻密。

這導致了以下結果:

在這一年當中,我們一直保持親風險立場,並適時捕捉信用債和股票市場出現的機會,因為我們認為財政和貨幣政策將足以防止健康和經濟危機演變成金融危機。我們也尋求佈局長期主題,包括科技、可持續性和醫療保健;我們認為,隨著我們進入一個負債更高、更本土化、更數位化的世界,這些主題將是長期受益者。

資產類別預測

大宗商品

大宗商品

大宗商品

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

大宗商品

布蘭特原油(美元/桶)

即期

44.4

2021年6月

52.0

2021年12月

60.0

大宗商品

WTI原油(美元/桶)

即期

42.2

2021年6月

50.0

2021年12月

57.0

大宗商品

黃金(美元/盎司)

即期

1,875

2021年6月

1,950

2021年12月

1,850

大宗商品

白銀(美元/盎司)

即期

24.2

2021年6月

25.0

2021年12月

23.0

大宗商品

銅(美元/公噸)

即期

6,932

2021年6月

7,000

2021年12月

6,700

貨幣

已發展市場

已發展市場

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

購買力平價

購買力平價

已發展市場

歐元兌美元

即期

1.18

2021年6月

1.21

2021年12月

1.23

購買力平價

1.29

已發展市場

美元兌日圓

即期

106

2021年6月

105

2021年12月

107

購買力平價

76

已發展市場

英鎊兌美元

即期

1.32

2021年6月

1.34

2021年12月

1.37

購買力平價

1.54

已發展市場

美元兌瑞郎

即期

0.92

2021年6月

0.89

2021年12月

0.89

購買力平價

0.93

已發展市場

歐元兌瑞郎

即期

1.08

2021年6月

1.09

2021年12月

1.10

購買力平價

1.19

已發展市場

歐元兌英鎊

即期

0.89

2021年6月

0.90

2021年12月

0.90

購買力平價

0.83

已發展市場

澳幣兌美元

即期

0.73

2021年6月

0.75

2021年12月

0.77

購買力平價

0.66

已發展市場

美元兌加幣

即期

1.31

2021年6月

1.26

2021年12月

1.24

購買力平價

1.21

已發展市場

歐元兌瑞典克朗

即期

10.18

2021年6月

10.20

2021年12月

10.10

購買力平價

9.66

已發展市場

歐元兌挪威克朗

即期

10.68

2021年6月

10.40

2021年12月

10.30

購買力平價

10.83

新興市場

新興市場

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

新興市場

美元兌人民幣

即期

6.6

2021年6月

6.3

2021年12月

6.3

新興市場

美元兌印尼盾

即期

14,085

2021年6月

13,800

2021年12月

13,800

新興市場

美元兌印度盧比

即期

74.4

2021年6月

71.0

2021年12月

70.0

新興市場

美元兌韓圜

即期

1,110

2021年6月

1,100

2021年12月

1,060

新興市場

美元兌俄羅斯盧布

即期

76

2021年6月

65

2021年12月

65

新興市場

美元兌土耳其里拉

即期

7.8

2021年6月

7.3

2021年12月

7.9

新興市場

美元兌巴西幣

即期

5.4

2021年6月

5.0

2021年12月

5.0

新興市場

美元兌墨西哥披索

即期

20.6

2021年6月

21.0

2021年12月

21.5

利率和債券

基準利率

基準利率

當前

當前

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

基準利率

美元

當前

0.13

2021年6月

0.09

2021年12月

0.09

基準利率

歐元

當前

-0.50

2021年6月

-0.50

2021年12月

-0.50

基準利率

瑞郎

當前

-0.75

2021年6月

-0.75

2021年12月

-0.75

基準利率

英鎊

當前

0.10

2021年6月

0.10

2021年12月

0.10

基準利率

日圓

當前

-0.03

2021年6月

-0.10

2021年12月

-0.10

10年期收益率(%)

10年期收益率(%)

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

10年期收益率(%)

美元

即期

0.96

2021年6月

0.85

2021年12月

0.90

10年期收益率(%)

歐元

即期

-0.49

2021年6月

-0.40

2021年12月

-0.40

10年期收益率(%)

瑞郎

即期

-0.43

2021年6月

-0.50

2021年12月

-0.50

10年期收益率(%)

英鎊

即期

0.40

2021年6月

0.30

2021年12月

0.40

10年期收益率(%)

日圓

即期

0.05

2021年6月

0.00

2021年12月

0.00

經濟預測

美洲

美洲

2019 GDP增長率(%)

2019 GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2019 通膨率

2019 通膨率

2020E 通膨率

2020E 通膨率

2021E 通膨率

2021E 通膨率

美洲

美國

2019 GDP增長率(%)

2.2

2020E GDP增長率(%)

-3.6

2021E GDP增長率(%)

3.6

2019 通膨率

1.8

2020E 通膨率

1.2

2021E 通膨率

1.1

美洲

巴西

2019 GDP增長率(%)

1.1

2020E GDP增長率(%)

-4.5

2021E GDP增長率(%)

3.0

2019 通膨率

3.7

2020E 通膨率

3.1

2021E 通膨率

4.3

美洲

加拿大

2019 GDP增長率(%)

1.6

2020E GDP增長率(%)

-5.4

2021E GDP增長率(%)

4.3

2019 通膨率

1.9

2020E 通膨率

0.6

2021E 通膨率

1.3

歐洲

歐洲

2019 GDP增長率(%)

2019 GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2019 通膨率

2019 通膨率

2020E 通膨率

2020E 通膨率

2021E 通膨率

2021E 通膨率

歐洲

歐元區

2019 GDP增長率(%)

1.3

2020E GDP增長率(%)

-7.4

2021E GDP增長率(%)

5.2

2019 通膨率

1.2

2020E 通膨率

0.2

2021E 通膨率

1.0

歐洲

– 德國

2019 GDP增長率(%)

0.6

2020E GDP增長率(%)

-5.8

2021E GDP增長率(%)

4.1

2019 通膨率

1.4

2020E 通膨率

0.4

2021E 通膨率

1.0

歐洲

– 法國

2019 GDP增長率(%)

1.5

2020E GDP增長率(%)

-9.6

2021E GDP增長率(%)

6.8

2019 通膨率

1.3

2020E 通膨率

0.5

2021E 通膨率

0.8

歐洲

– 義大利

2019 GDP增長率(%)

0.3

2020E GDP增長率(%)

-8.8

2021E GDP增長率(%)

5.8

2019 通膨率

0.6

2020E 通膨率

-0.2

2021E 通膨率

0.3

歐洲

– 西班牙

2019 GDP增長率(%)

2.0

2020E GDP增長率(%)

-11.4

2021E GDP增長率(%)

6.0

2019 通膨率

0.8

2020E 通膨率

-0.4

2021E 通膨率

0.6

歐洲

英國

2019 GDP增長率(%)

1.3

2020E GDP增長率(%)

-11.3

2021E GDP增長率(%)

5.0

2019 通膨率

1.8

2020E 通膨率

0.8

2021E 通膨率

1.5

歐洲

俄羅斯

2019 GDP增長率(%)

1.3

2020E GDP增長率(%)

-3.5

2021E GDP增長率(%)

2.7

2019 通膨率

4.5

2020E 通膨率

3.3

2021E 通膨率

3.9

歐洲

瑞士

2019 GDP增長率(%)

1.1

2020E GDP增長率(%)

-4.5

2021E GDP增長率(%)

3.2

2019 通膨率

0.4

2020E 通膨率

-0.7

2021E 通膨率

0.2

亞洲

2019 GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2019 通膨率

2020E 通膨率

2021E 通膨率

中國

6.1

2.1

7.5

2.9

2.6

1.8

日本

0.7

-5.2

3.2

0.5

0.0

-0.1

印度

4.2

-10.5

10.0

4.8

5.9

4.0

韓國

2.0

-2.0

4.8

0.4

0.7

1.4

Totals

Totals

2019 GDP增長率(%)

2019 GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2020E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2021E GDP增長率(%)

2019 通膨率

2019 通膨率

2020E 通膨率

2020E 通膨率

2021E 通膨率

2021E 通膨率

Totals

已發展市場

2019 GDP增長率(%)

1.6

2020E GDP增長率(%)

-5.4

2021E GDP增長率(%)

4.2

2019 通膨率

1.4

2020E 通膨率

0.7

2021E 通膨率

1.0

Totals

新興市場

2019 GDP增長率(%)

4.0

2020E GDP增長率(%)

-2.8

2021E GDP增長率(%)

6.7

2019 通膨率

4.4

2020E 通膨率

4.0

2021E 通膨率

3.6

Totals

全球

2019 GDP增長率(%)

3.0

2020E GDP增長率(%)

-3.8

2021E GDP增長率(%)

5.6

2019 通膨率

3.1

2020E 通膨率

2.6

2021E 通膨率

2.5

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