UBS Year Ahead 2021

了解我们对2021年及未来十年市场的展望。

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欢迎阅读《2021年度展望》。

在这个“复兴之年”,尽管不确定性挥之不去,但我们认为全球将稳
步回归常态,并加速迈向未来转型之路。

如果说2020年的投资方向是注重韧性、大型股和美股,那么随着受封
锁措施影响最严重的行业和市场开始复苏,我们认为2021年的投资目
标将是周期股、小型股和全球配置。

与此同时,随着经济加速迈向未来,放眼长远的投资者需要布局于促
进数字化转型和可持续发展的颠覆者,尤其是绿色科技、金融科技和
健康科技领域以及5G推出的受益者。

我们希望这份《2021年度展望》能够为您带来更全面的视角,协助您
在风云变幻的世界中把握投资方向。我们期待为您保驾护航,让您的
投资组合为未来做好准备。

瑞银观点和投资构想

复苏

瑞银观点

我们预计,新冠疫苗在2021年上半年大 规模上市有望带动全球产出和企业盈利 在2021年底前回升至疫情前的高点。

投资构想

  • 为下一阶段进行多元化布局,投资于 全球股票、具追赶潜力的周期股和长 期赢家。
  • 不再局限于美国大型股和全球必需消 费品。

利率

瑞银观点

我们认为2021年通胀风险不大,在可预 见的未来利率仍将维持低位。

投资构想

  • 在部分“边缘债券”、新兴市场美 元主权债和亚洲高收益债券中寻求收 益。其他方法包括卖出波动性和使用 杠杆。
  • 在低收益现金和债券之外分散配置。

美国

瑞银观点

我们认为,新一届政府可望进一步推出 财政刺激措施,政治决策也更具可预测 性,使得新的市场领军者应运而生。

投资构想

  • 美国中型股和工业股的盈利增长应会 高于大型股。
  • 多元化配置于G10货币,为美元走软 做好准备。

长期投资

瑞银观点

未来所有主要金融资产的回报率可能将 低于过去几年。但股票和其他实物资产 的前景比政府债券和现金更佳。

投资构想

  • 投资于“下个黄金机遇”,重新配置 现有科技股持仓至5G、金融科技、健 康科技和绿色科技。
  • 分散配置于私募股权,将投资组合中 至多20%的公募股票敞口转换为私募 股权。

第1章

复兴之年

在2020年,我们经历了前所未有的全球封锁,大规模的货币和财政支持以及选情激烈的美国总统大选。在2021年,我们将逐步回归疫情前的常态,同时加速迈向后疫情时代。

第2章

关键问题

我们预计,到2021年底,全球经济产出和企业盈利将恢复到疫情前的水平,并带动经济敏感型市场和行业取得优异表现。世界加速变化也意味着,保持结构性增长板块的敞口很重要。

第3章

投资观点

我们预计2021年股市有望走高。在复兴之年,我们认为2020年表现落后的股票也将迎头赶上。投资者应放眼全球,寻找落后补涨股和长期赢家。

第4章

转型十年

全球新冠疫情使得在“转型十年”伊始就已显现的许多趋势更加快了脚步。我们认为,后疫情时代将是一个债务问题更加突出、不平等加剧、更注重本地化的世界,但同时世界也将变得更加数字化、更具可持续性。

第5章

投资构想

自1973年以来,如果一个美股板块在过去十年的表现排在前两位,那么它在接下来的十年保持这种排名的机率只有 8%,而跌入倒数两位的机率达到25%。这意味着“下个黄金机遇”可能不会来自于过去十年排在前两位的板块,即科技和非必需消费品。

第6章

2020年回顾

2020年,政策制定者的决定对其他领域产生了前所未有的影响。健康和经济政策融合在一起;财政和货币当局协调配合;社交距离措施拉远了人们间的距离,但却让人类和机器的互动更加频密。


在2020年,我们经历了前所未有的全球封锁,大规模的货币和财政支持以及选情激烈的美国总统大选。在2021年,我们将逐步回归疫情前的常态,同时加速迈向后疫情时代。

情景分析

投资构想

上行情景

阶段进行多元化布局

为弱势美元做好准备

投资于“下个黄金机遇”

中间情景

追寻收益率

可持续投资

分散配置于私募市场

下行情景

多元化对冲策略,包括黄金、动态配置策略、长债和期权结构(第26页)。

从疫情中复苏

上行情景

高度有效的疫苗将于2021年第一季度在主要经济体广泛提供。

社交活动将在2021年第二季度恢复正常。

发达国家的国内生产总值(GDP)将在2021年底恢复至疫情前的水平。

中间情景

有效疫苗将于2021年第二季度在主要经济体广泛使用。

新冠肺炎疫情在上半年重燃,但限制措施仅属短期且公众担忧有限,使社会活动得以在2021年第三季度疫苗推出时恢复正常。

发达国家的国内生产总值(GDP)将在2022年恢复至疫情前的水平。

下行情景

疫苗延迟推出或功效低于预期。

公众对新冠疫情的担忧加剧,商业活动限制在2021年反复实施,导致社会活动到2021年底才能恢复正常。

发达国家的国内生产总值(GDP)将在2023年恢复至疫情前的水平。

经济政策

上行情景

央行政策保持宽松,但在本年度后期逐渐倾向收紧。

较低的实际利率和弱势美元提振全球经济增长。

中间情景

各国央行维持宽松政策。

实际利率较低且保持稳定。

下行情景

货币政策支持扩大,以抵消增长疲弱的影响,但如果通胀意外上升,宽松规模则可能逐步减少。

实际利率最初上升,但随后趋于下行。

地缘政治

上行情景

美国政府就规模高于预期的财政刺激(更接近2万亿美元)达成一致。

拜登政府开始部分撤销对中国出口产品的现有关税,以支持全球经济增长。

中间情景

美国政府就5,000亿到1万亿美元的财政刺激达成一致,并且不会提高税率。

中美关系仍属长期问题,但当选总统拜登所制定的外交政策较前任总统更可预测。

下行情景

美国大选结果争议持续或两党在政治上的分歧,对财政政策带来不确定因素。

中美贸易摩擦再次升级,中美之间根本的地缘战略竞争并未因美国新政府上台而有所缓和。

Forecasts

2021年6月的资产类别目标

2021年6月的资产类别目标

上行情景

上行情景

中间情景

中间情景

下行情景

下行情景

2021年6月的资产类别目标

标普500指数(目前:3,532)

上行情景

4,000

中间情景

3,800

下行情景

2,900

2021年6月的资产类别目标

欧洲斯托克50指数 (目前:3,443)

上行情景

3,900

中间情景

3,600

下行情景

2,800

2021年6月的资产类别目标

MSCI新兴市场指数(目前:1,192)

上行情景

1,390

中间情景

1,280

下行情景

900

2021年6月的资产类别目标

瑞士市场指数(SMI)(目前:10,361)

上行情景

11,500

中间情景

11,000

下行情景

8,800

2021年6月的资产类别目标

美元投资级利差(目前:82个基点)

上行情景

60个基点

中间情景

80个基点

下行情景

200个基点

2021年6月的资产类别目标

美元高收益利差(目前:422个基点)

上行情景

350个基点

中间情景

400个基点

下行情景

700个基点

2021年6月的资产类别目标

新兴市场全球债券指数利差(目前:375个基点)

上行情景

280个基点

中间情景

340个基点

下行情景

550个基点

2021年6月的资产类别目标

欧元兑美元(目前:1.18)

上行情景

1.25

中间情景

1.22

下行情景

1.12

2021年6月的资产类别目标

黄金(目前:1,875美元/盎司)

上行情景

1,600–1,700美元/盎司

中间情景

1,950美元/盎司

下行情景

2,200-2,300美元/盎司


问题1

世界将以多快的速度复苏?

我们预计,到2021年底,全球经济产出和企业盈利将恢复到疫情前的水平,并带动经济敏感型市场和行业取得优异表现。世界加速变化也意味着,保持结构性增长板块的敞口很重要。

2020年必将成为70多年来全球经济表现最糟糕的年份之一。我们认为中国将是唯一实现正增长的大型经济体,美国经济预计将萎缩约4%,发达市场整体以及除中国以外的新兴市场经济将萎缩5%-6%。

48%的投资者对未来12个月的全球经济前景感到非常乐观或比较乐观;对未来5年感到乐观的比例达到66%。

资料来源:2020年第三季度瑞银投资者情绪调查

我们预期2021年将是“复兴之年”。目前,中国经济活动已基本恢复正常。在新冠疫苗有效性传出喜讯之际,我们坚信疫苗将在2021年第二季度广泛提供。这应有助于欧洲和美国走上持续复苏的道路。

如果我们的预测正确,则企业盈利将迅速反弹。我们认为,2021年发达市场企业盈利基本与2019年持平。而在亚洲盈利强劲增长的推动下,2021年新兴市场的盈利增速将较2019年上升约15%。

总体企业盈利应会在2021年恢复至危机前的水平

CIO对企业盈利的预估,基准重置2019年 = 100

盈利,基准重置

盈利,基准重置

2019

2019

2020

2020

2021

2021

2022

2022

股价表现

年初迄今

股价表现

年初迄今

盈利,基准重置

美国

2019

100

2020

84.5

2021

103.3

2022

120.5

股价表现

年初迄今

9.7%

盈利,基准重置

亚洲(日本除外)

2019

100

2020

98.7

2021

118.3

2022

137.3

股价表现

年初迄今

9.9%

盈利,基准重置

欧元区

2019

100

2020

58.4

2021

85.7

2022

102.1

股价表现

年初迄今

-6.8%

盈利,基准重置

英国

2019

100

2020

55.0

2021

75.9

2022

89.9

股价表现

年初迄今

-16.5%

盈利,基准重置

瑞士

2019

100

2020

91.0

2021

101.9

2022

112.5

股价表现

年初迄今

-2.4%

盈利,基准重置

新兴市场

2019

100

2020

93.4

2021

114.5

2022

132.7

股价表现

年初迄今

5.9%

盈利,基准重置

发达市场

2019

100

2020

83.2

2021

103.8

2022

119.8

股价表现

年初迄今

6.3%

盈利,基准重置

全球

2019

100

2020

84.4

2021

105.2

2022

121.9

股价表现

年初迄今

6.3%

经济和企业盈利增长复苏也意味着,那些在2020年表现不佳的周期性企业和市场有望再度跑赢大市。我们认为,中小盘股、精选周期股(尤其是工业和非必需消费品)以及美国以外的市场尤其具有补涨机会。更多信息,请参见第23页。

复苏后的世界将有何不同?

新冠疫情使我们的世界进一步趋向数字化和本土化,但并非所有的公司和个人都能适应这种改变。因此,虽然短期内投资者可通过投资于周期性复苏的受益者而获利,但长远来看还应该关注驱动未来十年科技转型、具有颠覆性创新潜力的主题,比如5G、金融科技(fintech)、健康科技(healthtech)和绿色科技(greentech)等。有关“疫情如何改变了我们的世界”的更多详情,请参见第34页;有关“我们对未来十年的主要构想”的更多详情。

投资构想

  • 为下一阶段进行多元化布局,投资于全球股票,特别是有补涨潜力的周期股。
  • 投资“下个黄金机遇”,比如5G、金融科技、健康科技和绿色科技等主题。

问题2

经济政策何去何从?

我们预期,2021年利率将保持低位,而财政支出将维持高位。这种政策组合有利于股票和信用债,而美元则会受到削弱。

2020年让财政和货币政策出现前所未有的大融合:各国政府为民生保障计划提供资金,财政赤字总额超过全球GDP的11%;全球最大的五家中央银行印钞总量达到5万亿美元。

2021年,我们认为各国政府总体上将继续“弥补缺口”,直到有效疫苗问世,使经济恢复正常运行。我们预期各国央行将保持低利率,以支持经济增长和通胀。

2020年五大央行印钞5万亿美元

央行资产负债表总额:美联储、日本央行、英国央行、欧洲央行、瑞士央行

􄍴􁯉􁶕􂓀􀋖􃖾􃚄􀛘􀇃􁰕􁵜􀽞􃹼􀇃􃤡􀴭􀽞􃹼􀇃􂪎􀼛􀽞􃹼􀇃􂪎􄬦􀋈􁡚􃠣2020􁒤10􁴸20􁰕

但更长期的政策路径则难以预测。

一种可能的情况是,各国政府在债务和通胀升高的风险面前退缩,并将财政支出计划规模缩减得过多或过快。单凭货币政策难以支撑经济复苏,因此这种政策可能意味着长期的通胀停滞和低增长。

仅38%的受访投资者担心通胀对其实现财务目标有影响。

资料来源:2020年第三季度瑞银投资者情绪调查

更可能的情况是,各国政府不愿实施紧缩政策,因这些国家虽然赤字一直居高不下,但并没有出现通胀或借贷成本升高的局面。在此情景下,政府将继续维持巨额赤字,而且在通胀温和走高的情况下,货币政策也会保持宽松。

尽管以上两种情景都不太可能在2021年成为现实,但可能逐渐形成投资者的长期预期,进而影响到资产价格。为应对通胀上升和负实际利率的情景,我们建议投资者在公开市场(参见第41页)和私募市场(参见第53页)发掘长期增长机会。为应对通胀停滞和低利率或负利率情景,投资者应锁定现有收益率。

2020年政府债务/GDP比率上升20个百分点

发达经济体政府债务与GDP比率中位数%

􄍴􁯉􁶕􂓀􀋖􀴭􄱵􄍗􁐱􀸪􄠁􃓴􃓷􀇃􂪎􄬦􀋈􁡚􃠣2020􁒤10􁴸21􁰕

如何应对通胀?

说到制定财务规划,我们必须考虑到商品和服务的成本几乎逐年上升这一事实。通胀会对投资者必须存多少钱才能满足未来的支出需求产生重大影响。即使通胀率只有2%,30年后物价也会上涨80%。

为妥善应对通胀,投资者应该确保其投资组合有足够的成长性,这就需要配置股票和房地产等实物资产,而且对资金提取率有一个清楚的认识。下表显示,较高的通胀预期通常意味着投资者要么减少支出,要么尽量提高投资组合的回报。

例如,如果一个投资者拥有100万美元,他期望30年后剩下不到50万美元的概率小于20%,并且预期年化回报率为2%,波动率为4.7%,那么他可以在第一年提取1.9万美元,并在随后的每一年多提取2%。

“安全”初始支出率,假设投入资金为100万美元*

Annual nominal spending growth

Annual nominal spending growth

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

Annual nominal spending growth

1% 

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

USD 41,000

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

USD 50,000

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

USD 54,000

Annual nominal spending growth

2%

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

USD 36,000

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

USD 45,000

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

USD 48,000

Annual nominal spending growth

3%

All Fixed Income

Exp. return: 4.3%

Volatility: 4.2%

USD 32,000

Balanced Portfolio

Exp. return: 6.4%

Volatility: 8.8%

USD 40,000

All Equity

Exp. return: 8.3%

Volatility: 15.0%

USD 43,000

投资构想

  • 追寻收益率。从美元计价的新兴市场主权债券、亚洲高收益债券和“边缘债券”中追寻收益率。
  • 多元化投资至私募市场或投资于 "下个黄金机遇",有助于改善投资组合的长期增长潜力。

问题3

美国下一步的机会何在?

我们预期,财政刺激和疫苗推出将带动经济复苏,中盘股和精选周期性板块将跑赢大盘股,而美元将贬值。

在本文撰写之际,美国政府似乎面临“政治分裂”:民主党赢得总统大位,共和党和民主党分掌国会参、众两院。这可能意味着财政刺激计划的规模将低于预期,但仍然相当可观。政治僵局也可能产生一些积极影响。共和党执掌参议院,不仅使得未来几年对企业或个人大幅加税的可能性不高,而且降低了针对医疗保健或化石燃料公司出台更严厉监管措施的可能性。更广泛而言,两党分治的格局降低了政策发生重大变化的可能性,也降低了政策引发市场波动的可能性。

我们认为政策效应将主要体现在以下三方面:

超过50%的投资者计划基于美国大选结果来调整其投资组合。

资料来源:UBS Investor Watch Pulse,截至2020年10月29日

1. 刺激措施将提振中盘股。

我们认为,新一届美国政府将出台规模在5000亿至1万亿美元(约相当于GDP的2.5%至5%)的新一轮疫情救助计划,这对消费者支出和商业信心有利,并有助于中盘股逐渐取代大盘股的市场主导地位。中盘股能更大程度地受益于经济复苏,我们预期,中盘股在2021年的盈利增速将是大盘股的两倍左右。

2. 扩大赤字将削弱美元。

我们预计,美国政府将通过提高赤字而不是增加税收来支持更高的财政支出。尽管短期内国内私人储蓄将提供支持,但随着2021年经济逐渐复苏,我们预计私人部门将增加支出,因此经常账户赤字将扩大,需要弱势美元来吸引外部资金。

3. 外交政策更具可预测性。

我们认为,拜登政府将调整美国的外交政策,尤其会改善与欧洲的关系。尽管中美地缘战略竞争的基本格局不会改变,但我们认为,新一届政府不太可能把关税作为外交政策工具。贸易紧张局势的缓和有助于经济复苏,并对我们看好工业等周期类股构成支持。

周期性板块的盈利增长应会高于防御类股和科技股

2021年每股收益增长普遍预测,%

􄍴􁯉􁶕􂓀􀋖FactSet􀇃􂪎􄬦􀋈􁡚􃠣2020􁒤10􁴸12􁰕

美国科技板块未来前景如何?

美国前五大科技巨头的股价在2020年飙涨逾50%,目前在MSCI所有国家世界指数中的市值占比达到八分之一左右,超过中国、英国和瑞士的总和。我们预计科技板块将继续受益于数字广告、电子商务、云计算和5G等领域的长期强劲增长。

不过,科技股的估值已不便宜,随着其他板块从低迷状态中复苏,2021年这些板块有望实现更高的盈利增长。此外,尽管两党分治的格局使得推出新监管规定的可能性不大,但仍需要关注反垄断审查方面的动态。同时我们也预期,在任何情况下司法程序都需要数年时间才能达成解决方案。

在市场配置方面应该考虑什么?

目前美国股票在MSCI所有国家世界指数中的市值占比为58%,较5年前的51%进一步上升。尽管在过去11年里,美国股市有10年跑赢全球股市,但这种优异表现不会永远持续下去。

对美国投资者来说,本土偏好也是一个重要因素。美国股市表现不佳可能会与其他金融挑战同时发生,例如失业率上升、薪资涨幅下降或房价涨幅缩小。因此股票配置应该考虑其他资产类别以及未来负债。在全球进行投资,有助于分散投资组合的风险,使投资者避开相关性引发的风险。

正如第24页所述,我们预期美国股市在2021年某个阶段的表现将开始逊于其他股市,而且正如我们在第37页所述,美国股市或长期跑输其他市场。一般而言,我们不建议投资者的公开市场投资组合配置超过58%的美国股票,并且鼓励投资者在其私募股权组合中配置更多其他地区的资产。

投资构想

  • 为弱势美元做好准备,因我们预期双赤字和息差收窄将削弱美元。
  • 为下一阶段进行多元化布局,配置美国中盘股和周期性板块,因经济复苏将推动市场主导板块发生改变。

2021年度展望

为下一阶段进行多元化布局

我们预计2021年股市有望走高。在复兴之年,我们认为2020年表现落后的股票也将迎头赶上。投资者应放眼全球,寻找落后补涨股和长期赢家。

2021年度展望

追寻收益率

我们预计,现金利率和债券收益率在可预见的未来将维持极低水平。市场再度追捧收益率,意味着投资者需要重新审视现金和债券在投资组合中的作用,并考虑采取更加主动的方式,增加新兴市场和亚洲敞口,或寻找其他方式来获得收益。

Year Ahead 2021

为弱势美元做好准备

鉴于全球经济复苏且利率差距缩小,我们预计2021年美元将走软。有鉴于此,我们认为投资者应多元化配置于G10货币或部分新兴市场货币以及黄金。

联系我们

想了解进一步内容吗?我们期待尽快与您联系。


关于未来十年,您需要了解的信息

全球新冠疫情使得在“转型十年”伊始就已显现的许多趋势更加快了脚步。我们认为,后疫情时代将是一个债务问题更加突出、不平等加剧、更注重本地化的世界,但同时世界也将变得更加数字化、更具可持续性。

为未来十年投资

未来十年,投资者可能需要承担更大的风险,才能获得与过去十年相同的回报。我们认为,在可预见的未来,现金和最安全债券的实际回报可能是负值,而信用债和股票仍可提供具吸引力的风险溢价。此外我们认为,私募市场和可持续性资产在投资组

资产类别预测

为未来

投资于“下个黄金机遇”

我们认为,未来十年,投资于利用科技给其他行业带来颠覆性影响的公司,将获得丰厚回报。我们预期,“下个黄金机遇”将出现在金融科技、健康科技或绿色科技,以及随着5G技术在全球推广而被赋能或加速发展的领域。

为未来

可持续投资

可持续投资兼顾所有相关的社会和环境因素,在识别机会之际也能有效地降低风险。随着政府、企业和消费者日益重视可持续发展,加上可供投资的机会不断增多,瑞银已将可持续投资作为我们全球投资的首选方式。

为未来

分散配置于私募市场

鉴于未来传统投资的回报可能不如以往,对私募股权和私募债务的配置可能有助于提高投资组合的回报与多元化程度。在公开市场大幅震荡后,私募市场往往提供高于平均水平的回报,并为投资者带来接触成长型行业的独特机会。

联系我们

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2020年,政策制定者的决定对其他领域产生了前所未有的影响。健康和经济政策融合在一起;财政和货币当局协调配合;社交距离措施拉远了人们间的距离,但却让人类和机器的互动更加频密。

这导致了以下结果:

在这一年当中,我们一直保持亲风险立场,并适时捕捉信用债和股票市场出现的机会,因为我们认为财政和货币政策将足以防止健康和经济危机演变成金融危机。我们也寻求长期主题敞口,包括科技、可持续性和医疗保健;我们认为,随着我们进入一个负债更高、更本土化、更数字化的世界,这些主题将是长期受益者。

资产类别预测

大宗商品

大宗商品

大宗商品

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

大宗商品

布伦特原油(美元/桶)

即期

44.4

2021年6月

52.0

2021年12月

60.0

大宗商品

WTI原油(美元/桶)

即期

42.2

2021年6月

50.0

2021年12月

57.0

大宗商品

黄金(美元/盎司)

即期

1,875

2021年6月

1,950

2021年12月

1,850

大宗商品

白银(美元/盎司)

即期

24.2

2021年6月

25.0

2021年12月

23.0

大宗商品

铜(美元/公吨)

即期

6,932

2021年6月

7,000

2021年12月

6,700

货币

发达市场

发达市场

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

购买力平价

购买力平价

发达市场

欧元兑美元

即期

1.18

2021年6月

1.21

2021年12月

1.23

购买力平价

1.29

发达市场

美元兑日元

即期

106

2021年6月

105

2021年12月

107

购买力平价

76

发达市场

英镑兑美元

即期

1.32

2021年6月

1.34

2021年12月

1.37

购买力平价

1.54

发达市场

美元兑瑞郎

即期

0.92

2021年6月

0.89

2021年12月

0.89

购买力平价

0.93

发达市场

欧元兑瑞郎

即期

1.08

2021年6月

1.09

2021年12月

1.10

购买力平价

1.19

发达市场

欧元兑英镑

即期

0.89

2021年6月

0.90

2021年12月

0.90

购买力平价

0.83

发达市场

澳元兑美元

即期

0.73

2021年6月

0.75

2021年12月

0.77

购买力平价

0.66

发达市场

美元兑加元

即期

1.31

2021年6月

1.26

2021年12月

1.24

购买力平价

1.21

发达市场

欧元兑瑞典克朗

即期

10.18

2021年6月

10.20

2021年12月

10.10

购买力平价

9.66

发达市场

欧元兑挪威克朗

即期

10.68

2021年6月

10.40

2021年12月

10.30

购买力平价

10.83

新兴市场

新兴市场

即期

即期

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

新兴市场

美元兑人民币

即期

6.6

2021年6月

6.3

2021年12月

6.3

新兴市场

美元兑印尼盾

即期

14,085

2021年6月

13,800

2021年12月

13,800

新兴市场

美元兑印度卢比

即期

74.4

2021年6月

71.0

2021年12月

70.0

新兴市场

美元兑韩元

即期

1,110

2021年6月

1,100

2021年12月

1,060

新兴市场

美元兑俄罗斯卢布

即期

76

2021年6月

65

2021年12月

65

新兴市场

美元兑土耳其里拉

即期

7.8

2021年6月

7.3

2021年12月

7.9

新兴市场

美元兑巴西雷亚尔

即期

5.4

2021年6月

5.0

2021年12月

5.0

新兴市场

美元兑墨西哥比索

即期

20.6

2021年6月

21.0

2021年12月

21.5

利率和债券

基准利率

基准利率

当前

当前

2021E

2021E

2022E

2022E

基准利率

美元

当前

0.13

2021E

0.09

2022E

0.09

基准利率

欧元

当前

-0.50

2021E

-0.50

2022E

-0.50

基准利率

瑞郎

当前

-0.75

2021E

-0.75

2022E

-0.75

基准利率

英镑

当前

0.10

2021E

0.10

2022E

0.10

基准利率

日元

当前

-0.03

2021E

-0.10

2022E

-0.10

10年期收益率(%)

10年期收益率(%)

当前

当前

2021年6月

2021年6月

2021年12月

2021年12月

10年期收益率(%)

美元

当前

0.96

2021年6月

0.85

2021年12月

0.90

10年期收益率(%)

欧元

当前

-0.49

2021年6月

-0.40

2021年12月

-0.40

10年期收益率(%)

瑞郎

当前

-0.43

2021年6月

-0.50

2021年12月

-0.50

10年期收益率(%)

英镑

当前

0.40

2021年6月

0.30

2021年12月

0.40

10年期收益率(%)

日元

当前

0.05

2021年6月

0.00

2021年12月

0.00

经济预测

美洲

美洲

2019 GDP增长率(%)

2019 GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2019 通胀率(%)

2019 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

美洲

美国

2019 GDP增长率(%)

2.2

2020E GDP增长率(%)

-3.6

2021E GDP增长率(%)

3.6

2019 通胀率(%)

1.8

2020E 通胀率(%)

1.2

2021E 通胀率(%)

1.1

美洲

巴西

2019 GDP增长率(%)

1.1

2020E GDP增长率(%)

-4.5

2021E GDP增长率(%)

3.0

2019 通胀率(%)

3.7

2020E 通胀率(%)

3.1

2021E 通胀率(%)

4.3

美洲

加拿大

2019 GDP增长率(%)

1.6

2020E GDP增长率(%)

-5.4

2021E GDP增长率(%)

4.3

2019 通胀率(%)

1.9

2020E 通胀率(%)

0.6

2021E 通胀率(%)

1.3

欧洲

欧洲

2019 GDP增长率(%)

2019 GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2019 通胀率(%)

2019 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

欧洲

欧元区

2019 GDP增长率(%)

1.3

2020E GDP增长率(%)

-7.4

2021E GDP增长率(%)

5.2

2019 通胀率(%)

1.2

2020E 通胀率(%)

0.2

2021E 通胀率(%)

1.0

欧洲

– 德国

2019 GDP增长率(%)

0.6

2020E GDP增长率(%)

-5.8

2021E GDP增长率(%)

4.1

2019 通胀率(%)

1.4

2020E 通胀率(%)

0.4

2021E 通胀率(%)

1.0

欧洲

– 法国

2019 GDP增长率(%)

1.5

2020E GDP增长率(%)

-9.6

2021E GDP增长率(%)

6.8

2019 通胀率(%)

1.3

2020E 通胀率(%)

0.5

2021E 通胀率(%)

0.8

欧洲

– 意大利

2019 GDP增长率(%)

0.3

2020E GDP增长率(%)

-8.8

2021E GDP增长率(%)

5.8

2019 通胀率(%)

0.6

2020E 通胀率(%)

-0.2

2021E 通胀率(%)

0.3

欧洲

– 西班牙

2019 GDP增长率(%)

2.0

2020E GDP增长率(%)

-11.4

2021E GDP增长率(%)

6.0

2019 通胀率(%)

0.8

2020E 通胀率(%)

-0.4

2021E 通胀率(%)

0.6

欧洲

英国

2019 GDP增长率(%)

1.3

2020E GDP增长率(%)

-11.3

2021E GDP增长率(%)

5.0

2019 通胀率(%)

1.8

2020E 通胀率(%)

0.8

2021E 通胀率(%)

1.5

欧洲

俄罗斯

2019 GDP增长率(%)

1.3

2020E GDP增长率(%)

-3.5

2021E GDP增长率(%)

2.7

2019 通胀率(%)

4.5

2020E 通胀率(%)

3.3

2021E 通胀率(%)

3.9

欧洲

瑞士

2019 GDP增长率(%)

1.1

2020E GDP增长率(%)

-4.5

2021E GDP增长率(%)

3.2

2019 通胀率(%)

0.4

2020E 通胀率(%)

-0.7

2021E 通胀率(%)

0.2

亚洲

亚洲

2019 GDP增长率(%)

2019 GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2019 通胀率(%)

2019 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

亚洲

中国

2019 GDP增长率(%)

6.1

2020E GDP增长率(%)

2.1

2021E GDP增长率(%)

7.5

2019 通胀率(%)

2.9

2020E 通胀率(%)

2.6

2021E 通胀率(%)

1.8

亚洲

日本

2019 GDP增长率(%)

0.7

2020E GDP增长率(%)

-5.2

2021E GDP增长率(%)

3.2

2019 通胀率(%)

0.5

2020E 通胀率(%)

0.0

2021E 通胀率(%)

-0.1

亚洲

印度

2019 GDP增长率(%)

4.2

2020E GDP增长率(%)

-10.5

2021E GDP增长率(%)

10.0

2019 通胀率(%)

4.8

2020E 通胀率(%)

5.9

2021E 通胀率(%)

4.0

亚洲

韩国

2019 GDP增长率(%)

2.0

2020E GDP增长率(%)

-2.0

2021E GDP增长率(%)

4.8

2019 通胀率(%)

0.4

2020E 通胀率(%)

0.7

2021E 通胀率(%)

1.4

Totals

Totals

2019 GDP增长率(%)

2019 GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2020E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2021E GDP增长率(%)

2019 通胀率(%)

2019 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2020E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

2021E 通胀率(%)

Totals

发达市场

2019 GDP增长率(%)

1.6

2020E GDP增长率(%)

-5.4

2021E GDP增长率(%)

4.2

2019 通胀率(%)

1.4

2020E 通胀率(%)

0.7

2021E 通胀率(%)

1.0

Totals

新兴市场

2019 GDP增长率(%)

4.0

2020E GDP增长率(%)

-2.8

2021E GDP增长率(%)

6.7

2019 通胀率(%)

4.4

2020E 通胀率(%)

4.0

2021E 通胀率(%)

3.6

Totals

全球

2019 GDP增长率(%)

3.0

2020E GDP增长率(%)

-3.8

2021E GDP增长率(%)

5.6

2019 通胀率(%)

3.1

2020E 通胀率(%)

2.6

2021E 通胀率(%)

2.5

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