Year Ahead 2020 and UBS Investor Watch The Year of Choices, The Decade of Transformation

Seek returns in a Year of Choices and look toward investment opportunities in a Decade of Transformation.

As 2020 approaches, many investors are feeling anxious, with geopolitical tensions a primary source of their unease. That's one of the key conclusions of the UBS Investor Watch, which surveyed global investors on their outlook for 2020 and beyond. So how should investors position amid this uncertainty? The UBS Chief Investment Office has released the Year Ahead 2020, which offers guidance on navigating the market and highlights key investment trends and opportunities.

Our recent UBS Investor Watch survey also revealed that 72% of investors describe the investment environment as more challenging than it was five years ago. From a CIO perspective, we too see challenges, and offer guidance on navigating the year ahead.

From the US presidential election to trade negotiations and fiscal policy, choices will increasingly shape outcomes in 2020. Keep reading to discover how we think these choices will play out, the impact they could have on your investments, and the choices you can make to help limit your vulnerability to these risks.

 

Year Ahead 2020 and UBS Investor Watch Uncertainty

Investors look to the year ahead with greater caution. In 2020, volatility among trade- and investment-dependent companies is likely to remain elevated, with returns dependent on political choices.

Year Ahead 2020 and UBS Investor Watch Politics

In a globally interconnected world, investors view the US-China trade conflict, the political environment where they live, and the 2020 US presidential election as the biggest threats to portfolio performance.

Year Ahead 2020 and UBS Investor Watch The decade ahead

Working-age populations will begin to shrink in high-income countries, and the trend toward deglobalization is likely to gain momentum. Major environmental and technological movements and advances are likely to disrupt existing norms.

Year Ahead 2020 and UBS Investor Watch Mega trends

Investors have identified a number of "mega trends" they see changing the world, most notably an aging population, increasing use and influence of technology along with diminishing natural resources.

 

Uncertainty: Is now a good time to invest?

UBS Investor Watch What investors are thinking

of investors think we are moving toward a period of higher volatility.

of investors believe the investment environment is more challenging than 5 years ago.

of investors are unsure if now is a good time to invest.


Year Ahead 2020 What we think

The US-China trade conflict has been among the primary drivers of market volatility over the course of the past year. Although there have been signs of reconciliation between China and the US in 4Q19, investors may start to worry that a re-elected President Trump, no longer facing a future election, could become more adversarial with China. He has already warned that a deal negotiated in his second term would be “far worse.” Meanwhile, his political rivals’ trade rhetoric suggests that a Democratic president would be unlikely to adopt a more conciliatory approach.

Year Ahead 2020 Your action

By choosing investments that are less exposed to these political decisions, investors can reassert some control over their portfolios and, in our view, better prepare themselves for the future. We recommend seeking domestic-and consumer-oriented investments, which should deliver more reliable returns, while also looking for long-term beneficiaries of the deep-seated US-China rivalry.

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Politics: Can you win in the US election?

UBS Investor Watch What investors are thinking

think markets are driven more by geopolitical events than business fundamentals, such as profitability, revenue and growth potential.

are concerned over the 2020 US presidential election.

of global investors plan to or would consider discussing the election’s impact on their portfolios with their advisors.


Year Ahead 2020 What we think

The US election issues up for grabs include how to structure a healthcare system for an aging population, growing income inequality, the role of the nation-state in an interconnected world, technological change, and who pays for environmental damage. The polarization between candidates, magnitude of issues, and market capitalization of the US and UK markets make these elections relevant for investors around the world. How each issue is decided will shape global trends and define sectoral winners and losers.

Year Ahead 2020 Your action

Investors should not position in the hope or expectation of a specific outcome to the presidential election. Instead, we think diversification is key. The US is one of our preferred markets, but US stocks could face higher volatility as the election approaches, and some individual sectors – such as technology, energy, financials, and healthcare – could suffer from price swings due to the risk of heightened regulatory scrutiny.

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The Decade of Transformation: Is there light at the end of the turmoil?

UBS Investor Watch What investors are thinking

are optimistic about investment returns over the next decade.

are interested in sustainable investing.

are interested in aligning their investment portfolios with anticipated trends.


Year Ahead 2020 What we think

Overall, we expect the Decade of Transformation to generate lower returns and spur higher volatility for most financial assets than in the past decade. Though such a transformation can be uncomfortable, it will also bring investment opportunities. As with globalization, de-globalization will also mean winners and losers. Demographic change will boost emerging markets and sectors like healthcare. The technological revolution will present myriad options for investment in areas such as 5G, artificial intelligence, cloud computing, and genetic therapy. Meanwhile, the shift in consumer preferences and government regulation toward more sustainable products and services is only just beginning, and could prove to be the most exciting and durable growth opportunity of the next 10 years.

Year Ahead 2020 Your action

Investors targeting a given level of return in well-diversified portfolios may need to increase their allocation to riskier assets such as equities, and reduce their allocation to assets like bonds. Equally, investors targeting a given level of risk may need to accept lower, or even negative, returns as a necessary price of that safety. To balance the risks of a Decade of Transformation with potential long-term opportunity, investors will need to build a robust financial plan. They must think carefully about how much to devote to short-term needs, while setting aside a sufficient amount to invest for the long term. We believe our Liquidity. Longevity. Legacy. (3L)* approach can help investors achieve their financial objectives, reduce their anxiety about short-term risks, and enable them to take advantage of longer-term opportunities.

Try to achieve your short- and long-term financial goals

We think the coming decade will be a challenging one for investors to achieve their financial goals, with various challenges to navigate. But a Decade of Transformation will bring opportunities with it too. How effectively you can avoid the short-term risks to take advantage of the long-term opportunities will dictate your personal financial success in the decade ahead.

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Disclaimer = Risk information

UBS Chief Investment Office's ("CIO") investment views are prepared and published by the Global Wealth Management business of UBS Switzerland AG (regulated by FINMA in Switzerland) or its affiliates ("UBS").

The investment views have been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research.

Generic investment research – Risk information:

This publication is for your information only and is not intended as an offer, or a solicitation of an offer, to buy or sell any investment or other specific product. The analysis contained herein does not constitute a personal recommendation or take into account the particular investment objectives, investment strategies, financial situation and needs of any specific recipient. It is based on numerous assumptions. Different assumptions could result in materially different results. Certain services and products are subject to legal restrictions and cannot be offered worldwide on an unrestricted basis and/or may not be eligible for sale to all investors. All information and opinions expressed in this document were obtained from sources believed to be reliable and in good faith, but no representation or warranty, express or implied, is made as to its accuracy or completeness (other than disclosures relating to UBS). All information and opinions as well as any forecasts, estimates and market prices indicated are current as of the date of this report, and are subject to change without notice. Opinions expressed herein may differ or be contrary to those expressed by other business areas or divisions of UBS as a result of using different assumptions and/or criteria.

In no circumstances may this document or any of the information (including any forecast, value, index or other calculated amount ("Values")) be used for any of the following purposes (i) valuation or accounting purposes; (ii) to determine the amounts due or payable, the price or the value of any financial instrument or financial contract; or (iii) to measure the performance of any financial instrument including, without limitation, for the purpose of tracking the return or performance of any Value or of defining the asset allocation of portfolio or of computing performance fees. By receiving this document and the information you will be deemed to represent and warrant to UBS that you will not use this document or otherwise rely on any of the information for any of the above purposes. UBS and any of its directors or employees may be entitled at any time to hold long or short positions in investment instruments referred to herein, carry out transactions involving relevant investment instruments in the capacity of principal or agent, or provide any other services or have officers, who serve as directors, either to/for the issuer, the investment instrument itself or to/for any company commercially or financially affiliated to such issuers. At any time, investment decisions (including whether to buy, sell or hold securities) made by UBS and its employees may differ from or be contrary to the opinions expressed in UBS research publications. Some investments may not be readily realizable since the market in the securities is illiquid and therefore valuing the investment and identifying the risk to which you are exposed may be difficult to quantify. UBS relies on information barriers to control the flow of information contained in one or more areas within UBS, into other areas, units, divisions or affiliates of UBS. Futures and options trading is not suitable for every investor as there is a substantial risk of loss, and losses in excess of an initial investment may occur. Past performance of an investment is no guarantee for its future performance. Additional information will be made available upon request. Some investments may be subject to sudden and large falls in value and on realization you may receive back less than you invested or may be required to pay more. Changes in foreign exchange rates may have an adverse effect on the price, value or income of an investment. The analyst(s) responsible for the preparation of this report may interact with trading desk personnel, sales personnel and other constituencies for the purpose of gathering, synthesizing and interpreting market information.

Tax treatment depends on the individual circumstances and may be subject to change in the future. UBS does not provide legal or tax advice and makes no representations as to the tax treatment of assets or the investment returns thereon both in general or with reference to specific client's circumstances and needs. We are of necessity unable to take into account the particular investment objectives, financial situation and needs of our individual clients and we would recommend that you take financial and/or tax advice as to the implications (including tax) of investing in any of the products mentioned herein.

This material may not be reproduced or copies circulated without prior authority of UBS. Unless otherwise agreed in writing UBS expressly prohibits the distribution and transfer of this material to third parties for any reason. UBS accepts no liability whatsoever for any claims or lawsuits from any third parties arising from the use or distribution of this material. This report is for distribution only under such circumstances as may be permitted by applicable law. For information on the ways in which CIO manages conflicts and maintains independence of its investment views and publication offering, and research and rating methodologies, please visit www.ubs.com/research. Additional information on the relevant authors of this publication and other CIO publication(s) referenced in this report; and copies of any past reports on this topic; are available upon request from your client advisor.

Important Information About Sustainable Investing Strategies: Sustainable investing strategies aim to consider and incorporate environmental, social and governance (ESG) factors into investment process and portfolio construction. Strategies across geographies and styles approach ESG analysis and incorporate the findings in a variety of ways. Incorporating ESG factors or Sustainable Investing considerations may inhibit the portfolio manager’s ability to participate in certain investment opportunities that otherwise would be consistent with its investment objective and other principal investment strategies. The returns on a portfolio consisting primarily of sustainable investments may be lower or higher than portfolios where ESG factors, exclusions, or other sustainability issues are not considered by the portfolio manager, and the investment opportunities available to such portfolios may differ. Companies may not necessarily meet high performance standards on all aspects of ESG or sustainable investing issues; there is also no guarantee that any company will meet expectations in connection with corporate responsibility, sustainability, and/or impact performance.

Distributed to US persons by UBS Financial Services Inc. or UBS Securities LLC, subsidiaries of UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd and UBS Menkul Degerler AS are affiliates of UBS AG. UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico is a subsidiary of UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. accepts responsibility for the content of a report prepared by a non-US affiliate when it distributes reports to US persons. All transactions by a US person in the securities mentioned in this report should be effected through a US-registered broker dealer affiliated with UBS, and not through a non-US affiliate. The contents of this report have not been and will not be approved by any securities or investment authority in the United States or elsewhere. UBS Financial Services Inc. is not acting as a municipal advisor to any municipal entity or obligated person within the meaning of Section 15B of the Securities Exchange Act (the "Municipal Advisor Rule") and the opinions or views contained herein are not intended to be, and do not constitute, advice within the meaning of the Municipal Advisor Rule.

External Asset Managers / External Financial Consultants: In case this research or publication is provided to an External Asset Manager or an External Financial Consultant, UBS expressly prohibits that it is redistributed by the External Asset Manager or the External Financial Consultant and is made available to their clients and/or third parties.

Austria: This publication is not intended to constitute a public offer under Austrian law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, with place of business at Wächtergasse 1, A-1010 Wien. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich is subject to the joint supervision of the European Central Bank ("ECB"), the German Central Bank (Deutsche Bundesbank), the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), as well as of the Austrian Financial Market Authority (Finanzmarktaufsicht), to which this publication has not been submitted for approval. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the ECB. Bahrain: UBS is a Swiss bank not licensed, supervised or regulated in Bahrain by the Central Bank of Bahrain and does not undertake banking or investment business activities in Bahrain. 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Paris B 421 255 670, to its clients and prospects. UBS (France) S.A. is a provider of investment services duly authorized according to the terms of the "Code Monétaire et Financier", regulated by French banking and financial authorities as the "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution". Germany: This publication is not intended to constitute a public offer under German law. It is distributed only for information purposes to clients of UBS Europe SE, Germany, with place of business at Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE is a credit institution constituted under German law in the form of a Societas Europaea, duly authorized by the European Central Bank ("ECB"), and supervised by the ECB, the German Central Bank (Deutsche Bundesbank) and the German Federal Financial Services Supervisory Authority (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), to which this publication has not been submitted for approval. 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With regard to information on associates, please refer to the Annual Report at: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand: This material was provided to you as a result of a request received by UBS from you and/or persons entitled to make the request on your behalf. Should you have received the material erroneously, UBS asks that you kindly destroy/delete it and inform UBS immediately. Any and all advice provided and/or trades executed by UBS pursuant to the material will only have been provided upon your specific request or executed upon your specific instructions, as the case may be, and may be deemed as such by UBS and you. The material may not have been reviewed, approved, disapproved or endorsed by any financial or regulatory authority in your jurisdiction. The relevant investments will be subject to restrictions and obligations on transfer as set forth in the material, and by receiving the material you undertake to comply fully with such restrictions and obligations. You should carefully study and ensure that you understand and exercise due care and discretion in considering your investment objective, risk appetite and personal circumstances against the risk of the investment. You are advised to seek independent professional advice in case of doubt. Israel: UBS is a premier global financial firm offering wealth management, asset management and investment banking services from its headquarters in Switzerland and its operations in over 50 countries worldwide to individual, corporate and institutional investors. In Israel, UBS Switzerland AG is registered as Foreign Dealer in cooperation with UBS Wealth Management Israel Ltd., a wholly owned UBS subsidiary. UBS Wealth Management Israel Ltd. is a Portfolio Manager licensee which engages also in Investment Marketing and is regulated by the Israel Securities Authority. This publication is intended for information only and is not intended as an offer to buy or solicitation of an offer. Furthermore, this publication is not intended as an investment advice and/or investment marketing and is not replacing any investment advice and/or investment marketing provided by the relevant licensee which is adjusted to each person needs. The word "advice" and/or any of its derivatives shall be read and construed in conjunction with the definition of the term "investment marketing" as defined under the Israeli Regulation of Investment Advice, Investment Marketing and Portfolio Management Law, 1995.Italy: This publication is not intended to constitute a public offer under Italian law. 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UBS Asesores is a regulated entity and it is subject to the supervision of the Mexican Banking and Securities Commission ("CNBV"), which exclusively regulates UBS Asesores regarding the rendering of portfolio management, as well as on securities investment advisory services, analysis and issuance of individual investment recommendations, so that the CNBV has no surveillance faculties nor may have over any other service provided by UBS Asesores. UBS Asesores is registered before CNBV under Registry number 30060. You are being provided with this UBS publication or material because you have indicated to UBS Asesores that you are a Sophisticated Qualified Investor located in Mexico. The compensation of the analyst(s) who prepared this report is determined exclusively by research management and senior management of any entity of UBS Group to which such analyst(s) render services. 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UAE: UBS is not licensed in the UAE by the Central Bank of UAE or by the Securities & Commodities Authority. The UBS AG Dubai Branch is licensed in the DIFC by the Dubai Financial Services Authority as an authorised firm. UK: This document is issued by UBS Wealth Management, a division of UBS AG which is authorised and regulated by the Financial Market Supervisory Authority in Switzerland. In the United Kingdom, UBS AG is authorised by the Prudential Regulation Authority and is subject to regulation by the Financial Conduct Authority and limited regulation by the Prudential Regulation Authority. Details about the extent of regulation by the Prudential Regulation Authority are available from us on request. A member of the London Stock Exchange. This publication is distributed to retail clients of UBS Wealth Management.

Version 06/2019. CIO82652744

Ó UBS 2019. The key symbol and UBS are among the registered and unregistered trademarks of UBS. All rights reserved.

German: (Bitte beachten Sie die wichtigen rechtlichen Hinweise und die Offenlegungen am Ende dieser Publikation.)

Disclaimer = Risikohinweise

Die Anlagebeurteilungen des Chief Investment Office von UBS («CIO») werden durch Global Wealth Management von UBS Switzerland AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt) oder deren verbundenen Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht.

Die Anlagebeurteilungen wurden im Einklang mit den gesetzlichen Erfordernissen zur Förderung der Unabhängigkeit des Anlageresearch erstellt.

Allgemeines Anlageresearch – Risikohinweise:

Diese Publikation dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Die in dieser Publikation enthaltene Analyse ist nicht als persönliche Empfehlung aufzufassen und berücksichtigt weder die Anlageziele noch die Anlagestrategien oder die finanzielle Situation oder Bedürfnisse einer bestimmten Person. Sie basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen können zu materiell unterschiedlichen Ergebnissen führen. Bestimmte Dienstleistungen und Produkte unterliegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und/oder von allen Investoren erworben werden. Alle in dieser Publikation enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlässig und glaubwürdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab (ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS beziehen). Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Prognosen, Einschätzungen und Marktpreise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung unterschiedlicher Annahmen und/oder Kriterien basieren.

 

Dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen (einschliesslich Prognosen, Werte, Indizes oder sonstiger berechneter Beträge («Werte»)) dürfen unter keinen Umständen für folgende Zwecke verwendet werden: (i) für Bewertungs- oder buchhalterische Zwecke; (ii) zur Bestimmung der fälligen oder zahlbaren Beträge, Preise oder Werte von Finanzinstrumenten oder -verträgen; oder (iii) zur Messung der Performance von Finanzinstrumenten, einschliesslich zwecks Nachverfolgung der Rendite oder Performance eines Werts, Festlegung der Vermögensallokation des Portfolios oder Berechnung der Performance Fees. UBS und ihre Direktoren oder Mitarbeiter könnten berechtigt sein, jederzeit Long- oder Short-Positionen in hierin erwähnten Anlageinstrumenten zu halten, in ihrer Eigenschaft als Auftraggeber oder Mandatsträger Transaktionen mit relevanten Anlageinstrumenten auszuführen oder für den Emittenten beziehungsweise eine mit diesem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell verbundene Gesellschaft bzw. das Anlageinstrument selbst andere Dienstleistungen zu erbringen. Zudem könnten Mitglieder der Konzernleitung bei der Emittentin oder einer mit ihr verbundenen Gesellschaft als Verwaltungsräte tätig sein. Die von UBS und ihren Mitarbeitern getroffenen Anlageentscheidungen (einschliesslich der Entscheidung, Wertpapiere zu kaufen, verkaufen oder zu halten) könnten von den in den Research-Publikationen von UBS geäusserten Meinungen abweichen oder ihnen widersprechen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbarrieren ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Der Termin- und Optionenhandel eignet sich nicht für jeden Anleger, da ein erhebliches Verlustrisiko besteht und die Verluste den ursprünglich investierten Betrag übersteigen können. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten unterworfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Der/Die Analyst(en), der/die diesen Bericht erstellt hat/haben, kann/können zum Zweck der Sammlung, Zusammenfassung und Interpretation von Marktinformationen mit Mitarbeitern des Trading Desk und des Vertriebs sowie anderen Gruppen interagieren.

Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation ab und kann sich in Zukunft ändern. UBS erbringt keine Rechts- oder Steuerberatung und macht keinerlei Zusicherung im Hinblick auf die steuerliche Behandlung von Vermögenswerten oder deren Anlagerenditen – weder im Allgemeinen noch in Bezug auf die Verhältnisse und Bedürfnisse eines spezifischen Kunden. Wir können nicht auf die persönlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedürfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor jeder Investition Ihren Finanz- und/oder Steuerberater bezüglich möglicher – einschliesslich steuertechnischer – Auswirkungen zu konsultieren.

Dieses Material darf ohne vorherige Einwilligung von UBS nicht reproduziert werden. Sofern nicht etwas anderes schriftlich vereinbart wurde, untersagt UBS ausdrücklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Materials an Dritte. UBS übernimmt keinerlei Haftung für Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Materials resultieren. Die Verteilung dieser Publikation darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Informationen darüber, wie das CIO Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie unter www.ubs.com/research. Weitere Informationen über die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen.

Wichtige Informationen über nachhaltige Anlagestrategien: Nachhaltige Anlagestrategien versuchen, die Faktoren Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) beim Anlageprozess und Portfolioaufbau miteinzubeziehen. So verschieden die Strategien je nach geografischer Region und Anlagestil sind, so unterschiedlich ist deren Vorgehen bezüglich ESG-Analysen und der Einbeziehung der daraus resultierenden Erkenntnisse. Wenn ein Portfoliomanager ESG-Faktoren oder Nachhaltigkeitskriterien einbezieht, kann er bestimmte Anlagechancen möglicherweise nicht nutzen, die ansonsten zu seinem Anlageziel und anderen grundsätzlichen Anlagestrategien passen würden. Die Erträge eines Portfolios, das hauptsächlich aus nachhaltigen Anlagen besteht, sind unter Umständen geringer oder höher als die eines Portfolios, bei dem der Portfoliomanager keine ESG-Faktoren, Ausschlusskriterien oder andere Nachhaltigkeitsthemen berücksichtigt. Zudem kann ein solches Portfolio Unterschiede hinsichtlich der Anlagechancen aufweisen. Unternehmen erfüllen möglicherweise nicht bei allen Aspekten für ESG oder nachhaltiges Investieren hohe Performancestandards. Es gibt auch keine Garantie, dass ein Unternehmen die Erwartungen bezüglich der Corporate Responsibility, Nachhaltigkeit und/oder Wirkung erfüllt.

Vertrieb an US-Personen durch UBS Financial Services Inc. oder UBS Securities LLC, Tochterunternehmen von UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd und UBS Menkul Degerler AS sind verbundene Unternehmen von UBS AG. UBS Financial Services Incorporated in Puerto Rico ist ein Tochterunternehmen von UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. übernimmt die Verantwortung für die Inhalte von Berichten, welche durch nicht in den USA ansässige Tochterunternehmen erstellt wurden, wenn diese Berichte an US-Personen weitergegeben werden. Alle Transaktionen von US-Personen mit Wertpapieren, die in dieser Publikation erwähnt werden, müssen über ein in den USA zugelassenes Brokerhaus abgewickelt werden und dürfen nicht von einem nicht in den USA ansässigen Tochterunternehmen durchgeführt werden. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Wertpapieraufsichts- oder Investitionsbehörde in den USA oder anderswo genehmigt. UBS Financial Services Inc. ist nicht als Berater für irgendeine Kommunalbehörde oder verpflichtete Person im Sinne von Abschnitt 15B der Securities Exchange Act (die «Municipal Advisor»-Regel) tätig. Die in dieser Publikation vertretenen Meinungen und Ansichten stellen keine Empfehlung im Sinne der Municipal Advisor Rule dar und sind auch nicht als solche aufzufassen.

Externe Vermögensverwalter / Externe Finanzberater: Für den Fall, dass dieses Research oder die Publikation an einen externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausgegeben wird, untersagt UBS dem externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausdrücklich, diese an ihre Kunden und/oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise zur Verfügung zu stellen.

Bahrain: UBS ist eine Schweizer Bank, die nicht in Bahrain von der Zentralbank von Bahrain zugelassen ist oder von ihr überwacht oder reguliert wird und die keine Bankgeschäfte oder Kapitalanlagegeschäfte in Bahrain unternimmt. Deshalb haben die Kunden keinen Schutz nach den örtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. Brasilien: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach brasilianischem Recht oder einen Research- bzw. Analysebericht gemäss der Definition in der Anweisung 598/2018 der Comissão de Valores Mobiliários («CVM») dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden von UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. und/oder UBS Consenso Investimentos Ltda. verteilt, die beide durch die CVM beaufsichtigt werden. China: Dieser Bericht wird von UBS Switzerland AG oder deren Offshore-Tochtergesellschaft oder verbundenem Unternehmen (gemeinsam «UBS Offshore») erstellt. UBS Offshore ist eine ausserhalb Chinas gegründete Rechtseinheit, die nicht in China für die Durchführung von Bank- oder Wertschriftengeschäften oder die Beratung zu Wertschriftenanlagen in China zugelassen ist, überwacht oder reguliert wird. Dieser Bericht ist nicht als spezifische Wertschriftenanalyse von UBS Offshore zu betrachten. Der Empfänger sollte sich zwecks Anlageberatung nicht an die Analysten oder UBS Offshore wenden und dieses Dokument nicht für Anlageentscheidungen heranziehen oder sich in anderer Weise bei seinen Anlageentscheidungen auf die in diesem Bericht enthaltenen Informationen verlassen; UBS übernimmt keine Verantwortung in dieser Hinsicht. Dänemark: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach dänischem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden von UBS Europe SE, Denmark Branch, Niederlassung von UBS Europe SE, mit Geschäftssitz in Sankt Annae Plads 13, 1250 Kopenhagen, Dänemark, beim dänischen Gewerbe- und Gesellschaftsamt unter Nummer 38 17 24 33 eingetragen, verteilt. UBS Europe SE, Denmark Branch, Filial af UBS Europe SE unterliegt der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank («EZB»), der Deutschen Bundesbank, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht und der dänischen Finanzaufsicht (Finanstilsynet), der dieses Dokument nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. UBS Europe SE ist ein nach deutschem Recht als Societas Europea gegründetes Kreditinstitut, das von der EZB zugelassen wurde. Deutschland: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach deutschem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden von UBS Europe SE, Deutschland, mit Geschäftssitz Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main verteilt. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet, ordnungsgemäss von der Europäischen Zentralbank («EZB») zugelassen wurde und der Aufsicht der EZB, der Deutschen Bundesbank und der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht untersteht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Frankreich: Diese Publikation wird an Kunden und «Prospects» von UBS (France) SA, einer französischen «Aktiengesellschaft» mit einem Aktienkapital von EUR 132.975.556 vertrieben. Ihr Domizil ist an der 69, boulevard Haussmann, F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670. UBS (France) SA ist als Finanzdienstleister entsprechend den Bestimmungen des französischen «Code Monétaire et Financier» ordnungsgemäss zugelassen und steht unter der Aufsicht der französischen Bank- und Finanzaufsichtsbehörden wie der «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution». Griechenland: Die UBS Switzerland AG und ihre verbundenen Unternehmen (UBS) sind nicht als Bank oder Finanzinstitut gemäss griechischem Recht zugelassen und erbringen in Griechenland keine Bank- und Finanzdienstleistungen. Folglich bietet UBS derartige Dienstleistungen nur über Niederlassungen ausserhalb Griechenlands an. Dieses Dokument ist nicht als ein in Griechenland bereits unterbreitetes oder noch zu unterbreitendes Angebot an Personen mit Wohnsitz in Griechenland zu betrachten. Grossbritannien: Dieses Dokument wird von UBS Wealth Management herausgegeben, einem von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht in der Schweiz zugelassenen und beaufsichtigten Unternehmensbereich der UBS AG. In Grossbritannien ist UBS AG von der «Prudential Regulation Authority» zugelassen und unterliegt der Regulierung durch die «Financial Conduct Authority» und der beschränkten Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority». Einzelheiten zum Umfang der Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority» sind auf Anfrage erhältlich. Mitglied der «London Stock Exchange». Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS Wealth Management verteilt. Hongkong: Diese Publikation wird durch die Niederlassung von UBS AG in Hongkong, einem nach der «Hong Kong Banking Ordinance» lizenzierten und gemäss den Bestimmungen der «Securities and Futures Ordinance» registrierten Finanzinstitut, an Kunden der Niederlassung von UBS AG in Hongkong verteilt. UBS AG Hong Kong Branch ist eine in der Schweiz gegründete Gesellschaft mit begrenzter Haftung. Indien: UBS Securities India Private Ltd. (Corporate Identity Number (Handelsregisternummer) U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (Indien) 400051. Tel: +912261556000. Das Unternehmen erbringt Brokerage-Leistungen unter der SEBI-Registrierungsnummer INZ000259830; Handelsbankdienstleistungen unter der SEBI-Registrierungsnummer: INM000010809 sowie Research- und Analysedienstleistungen unter der SEBI-Registrierungsnummer INH000001204. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften halten unter Umständen Schuldtitel oder Positionen in den gegenständlichen indischen Unternehmen. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften haben in den letzten zwölf Monaten möglicherweise von dem oder den gegenständlichen indischen Unternehmen Honorare für Dienstleistungen ausserhalb des Investmentbanking-Wertschriftengeschäfts und/oder nicht mit Wertschriften zusammenhängende Dienstleistungen erhalten. Das/Die gegenständliche(n) Unternehmen hat/haben in den zwölf Monaten vor der Publikation des Researchberichts möglicherweise als Kunde(n) von UBS AG, ihren verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften Dienstleistungen im Rahmen und/oder ausserhalb des Investmentbanking-Wertschriftengeschäfts und/oder nicht mit Wertschriften zusammenhängende Dienstleistungen in Anspruch genommen. Informationen zu verbundenen Unternehmen finden Sie im Jahresbericht unter: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesien, Malaysia, Philippinen, Thailand: Diese Unterlagen wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und/oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, vernichten / löschen Sie sie bitte und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. Sämtliche durch UBS gemäss diesen Unterlagen erbrachte Beratungsdienste und/oder durch UBS gemäss diesen Unterlagen ausgeführte Transaktionen wurden ausschliesslich auf Ihre konkrete Anfrage hin oder gemäss Ihren spezifischen Anweisungen erbracht oder ausgeführt. Sie können folglich durch UBS und Sie selbst auch als solche angesehen werden. Die Unterlagen wurden möglicherweise nicht durch eine Finanzaufsichts- oder Regulierungsbehörde in Ihrem Land geprüft, genehmigt, abgelehnt oder gebilligt. Die betreffenden Anlagen unterliegen bei einer Übertragung gemäss den Bestimmungen in den Unterlagen gewissen Beschränkungen und Verpflichtungen, und mit dem Erhalt dieser Unterlagen verpflichten Sie sich, diese Beschränkungen und Verpflichtungen vollumfänglich einzuhalten. Sie sollten diese sorgfältig durchlesen und sicherstellen, dass Sie sie verstehen und bei der Abwägung Ihres Anlageziels, Ihrer Risikobereitschaft und Ihrer persönlichen Verhältnisse gegenüber dem Anlagerisiko angemessene Sorgfalt und Umsicht walten lassen. Es wird Ihnen empfohlen, im Zweifelsfall eine unabhängige professionelle Beratung einzuholen. Israel: UBS ist ein führendes globales Finanzunternehmen, das von seinem Hauptsitz in der Schweiz und seinen Vertretungen in über 50 Ländern weltweit Wealth-Management-, Asset-Management- und Investment-Banking-Dienstleistungen für Privat-, Firmen- und institutionelle Kunden erbringt. UBS Switzerland AG ist in Israel als ausländischer Händler eingetragen, der mit UBS Wealth Management Israel Ltd, einer 100%igen Tochtergesellschaft von UBS, zusammenarbeitet. UBS Wealth Management Israel Ltd ist zugelassener Portfolio Manager, der auch Investment Marketing betreibt und unter der Aufsicht der Israel Securities Authority steht. Diese Publikation dient ausschliesslich zur Information und stellt weder ein Angebot zum Kauf noch eine Aufforderung zur Offertenstellung dar. Diese Publikation ist weder als Anlageberatung noch als Investment Marketing zu verstehen und ersetzt weder eine auf die individuellen Bedürfnisse zugeschnittene Anlageberatung noch ein auf die individuellen Bedürfnisse zugeschnittenes Investment Marketing durch entsprechend lizenzierte Anbieter. Das Wort «Beratung» und sämtliche Ableitungen davon sind im Zusammenhang mit der Definition des Begriffs «Investment Marketing» gemäss Definition des israelischen Gesetzes für Anlageberatung, Investment Marketing und Portfoliomanagement von 1995 auszulegen. Italien: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach italienischem Recht dar. Sie wird ausschliesslich zu Informationszwecken an Kunden der UBS Europe SE, Succursale Italia, mit Geschäftssitz Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Mailand, verteilt. UBS Europe SE, Succursale Italien steht unter der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank («EZB»), der Deutschen Bundesbank, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht sowie der italienischen Zentralbank (Banca d’Italia) und der italienischen Finanzmarktaufsicht (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet und ordnungsgemäss von der EZB zugelassen wurde. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, wird reguliert und autorisiert durch die Jersey «Financial Services Commission» zur Durchführung von Bankgeschäften, Anlagefonds und Investmentgeschäften. Dienstleistungen, die ausserhalb von Jersey erbracht werden, werden nicht von der Aufsichtsbehörde von Jersey erfasst. 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UBS Europe SE, Schweden Bankfilial steht unter der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank («EZB»), der Deutschen Bundesbank, der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht und der schwedischen Aufsichtsbehörde (Finansinspektionen), der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. UBS Europe SE ist ein Kreditinstitut, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet und ordnungsgemäss von der EZB zugelassen wurde. Singapur: Diese Unterlagen wurden Ihnen zugestellt, weil UBS von Ihnen und/oder Personen, die dazu befugt sind, eine Anfrage erhalten hat. Sollten Sie diese Unterlagen irrtümlicherweise erhalten haben, vernichten / löschen Sie sie bitte und benachrichtigen Sie UBS unverzüglich. 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Darüber hinaus ist sie für die Erbringung von Investmentdienstleistungen für Wertschriften und Finanzinstrumente zugelassen. In diesem Zusammenhang wird sie auch von der Comisión Nacional del Mercado de Valores überwacht UBS Europe SE, Sucursal en España, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Recht als Societas Europaea gegründet und ordnungsgemäss von der EZB zugelassen wurde. Taiwan: Dieses Material wird von der UBS AG, Taipei Branch, in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden/«Prospects» oder auf deren Wunsch zugestellt. Tschechische Republik: UBS ist in der Tschechischen Republik nicht als Bank zugelassen und darf in der Tschechischen Republik keine regulierten Bank- oder Anlagedienstleistungen erbringen. Bitte informieren Sie UBS, wenn Sie keine weitere Korrespondenz wünschen. 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Stand 06/2019 CIO82652744

Ó UBS 2019. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Alle Rechte vorbehalten.

 

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UBS Europe SE, Sucursal en España est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea dûment autorisée par la BCE. France: cette publication est diffusée à la clientèle et clientèle potentielle d’UBS (France) S.A., société anonyme au capital social de 132 974 556 euros, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, par cette dernière. UBS (France) S.A. est un prestataire de services d’investissement dûment agréé conformément au Code Monétaire et Financier, relevant de l’autorité de la Banque de France et des autorités financières comme l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution. Grèce: UBS Switzerland AG et ses filiales («UBS») ne sont pas agréées en tant qu’établissement bancaire ou financier en vertu du droit grec et ne fournissent pas de services bancaires et financiers en Grèce. Par conséquent, UBS ne fournit ces services qu’au départ de succursales établies hors de Grèce. Ce document ne peut être considéré comme une offre publique faite ou à faire aux résidents de la Grèce. Hong Kong: cette publication est distribuée à la clientèle de la succursale UBS SA Hong Kong, banque au bénéfice d’une licence en vertu de la «Hong Kong Banking Ordinance» et établissement enregistré selon la «Securities and Futures Ordinance». UBS AG Hong Kong Branch est enregistrée en Suisse avec une responsabilité limitée. Inde: UBS Securities India Private Ltd. (numéro d'identification de l'entreprise U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (Inde) 400051. Téléphone: +912261556000. 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La société/les sociétés en question peut/peuvent avoir été un client/des clients d'UBS SA, ses filiales ou sociétés affiliées durant les douze mois précédant la date de distribution du rapport d'analyse dans le cadre de services liés à des titres relevant ou non de la banque d'affaires et/ou des services non liés à des titres. S'agissant des informations sur les associés, veuillez vous reporter au rapport annuel disponible à l'adresse: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonésie, Malaisie, Philippines, Thaïlande: ce document vous a été fourni en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à agir en votre nom avez faite à UBS. Si vous avez reçu le document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir le détruire/supprimer et en informer UBS immédiatement. 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Version 06/2019. CIO82652744

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Distribuito a soggetti statunitensi da UBS Financial Services Inc. o UBS Securities LLC, consociate di UBS SA. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd e UBS Menkul Degerler AS sono consociate di UBS SA. UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico è una consociata di UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. accetta la responsabilità dei contenuti di un documento predisposto da un’affiliata non statunitense quando distribuisce documenti a soggetti statunitensi. Tutte le transazioni di soggetti statunitensi nei titoli citati nel presente documento devono essere effettuate tramite un broker/dealer registrato negli Stati Uniti e affiliato a UBS e non tramite un’affiliata non statunitense. Il contenuto del presente documento non è stato e non sarà approvato da alcuna autorità per gli strumenti finanziari o per gli investimenti negli Stati Uniti o altrove. UBS Financial Services Inc. non agisce in veste di consulente municipale a favore di enti municipali o di persone obbligate nell’accezione della Section 15B del Securities Exchange Act (la «Municipal Advisor Rule») e le opinioni e i giudizi espressi nel presente documento non devono essere intesi come una consulenza, né costituiscono una consulenza, nell’accezione della Municipal Advisor Rule.

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Austria: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto austriaco. Essa può essere distribuita, a solo scopo informativo, ai clienti di UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, con sede in Wächtergasse 1, A-1010 Vienna. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca Centrale Europea («BCE»), della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), nonché dell’Autorità austriaca di vigilanza sui mercati finanziari (Finanzmarktaufsicht, FMA), a cui la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BCE. Bahrain: UBS è una banca svizzera non autorizzata né sottoposta a vigilanza o regolamentata nel Bahrain dalla Central Bank of Bahrain e non intrattiene attività bancarie o d’investimento nel Bahrain. Per questo motivo, i clienti non godono di alcuna protezione relativamente alle leggi e ai regolamenti locali sui servizi bancari e d’investimento. Brasile: la presente pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi del diritto brasiliano né un rapporto di ricerca secondo la definizione di cui all’Istruzione 598/2018 della Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. e/o di UBS Consenso Investimentos Ltda., entità regolamentate dalla CVM. Canada: in Canada, la presente pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS Wealth Management Canada da UBS Investment Management Canada Inc. 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Hong Kong: questa pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS AG, Hong Kong Branch da UBS AG, Hong Kong Branch, banca autorizzata ai sensi della Hong Kong Banking Ordinance e istituto registrato ai sensi della Securities and Futures Ordinance. UBS AG Hong Kong Branch è costituita in Svizzera come società a responsabilità limitata. India: UBS Securities India Private Ltd. (Corporate Identity Number U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051, telefono +912261556000, fornisce servizi di intermediazione sotto il numero di registrazione SEBI INZ000259830, servizi di merchant banking sotto il numero di registrazione SEBI INM000010809 e servizi di analisi e ricerca sotto il numero di registrazione SEBI INH000001204. UBS AG e le sue affiliate o consociate potrebbero detenere esposizioni debitorie o posizioni di altro tipo nella società o nelle società indiane controllate. Negli ultimi 12 mesi, UBS AG e le sue affiliate o consociate potrebbero aver ricevuto compensi per servizi mobiliari non di investment banking e/o servizi non mobiliari dalla società o dalle società indiane controllate. La società o le società controllate potrebbero essere state clienti di UBS SA o delle sue affiliate e consociate nel corso dei 12 mesi precedenti alla data di distribuzione del rapporto di ricerca relativo a servizi mobiliari di investment banking e/o non di investment banking e/o servizi non mobiliari. Relativamente alle informazioni sulle società associate, si rimanda alla Relazione Annuale pubblicata all’indirizzo: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia, Malaysia, Filippine, Tailandia: questo materiale le è stato fornito dietro richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora abbia ricevuto il materiale per errore, UBS la invita a distruggerlo/cancellarlo e informarne immediatamente UBS. Ogni consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei. Il materiale potrebbe non essere stato vagliato, approvato, rifiutato o supportato da alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione nella sua giurisdizione. Gli investimenti saranno soggetti a restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato nel materiale. Mediante la ricezione del materiale, lei si impegna a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza professionale indipendente. Israele: UBS è una società finanziaria globale di primaria importanza che offre servizi di gestione patrimoniale, asset management e investment banking a investitori privati, aziendali e istituzionali dalla sua sede centrale in Svizzera e dai suoi uffici in oltre 50 Paesi in tutto il mondo. In Israele, UBS Switzerland AG è registrata come dealer estero («Foreign Dealer») in collaborazione con UBS Wealth Management Israel Ltd., un’affiliata interamente controllata da UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. è un gestore di portafoglio («Portfolio Manager») licenziatario che si occupa anche di marketing di investimenti («Investment Marketing») ed è disciplinata dalla Israel Securities Authority. Questa pubblicazione è da intendersi solo a fini informativi e non rappresenta un’offerta d’acquisto né una sollecitazione d’offerta. Inoltre, la presente pubblicazione non è da intendersi come consulenza d’investimento e/o marketing di investimenti e non sostituisce le attività di consulenza d’investimento e/o marketing di investimenti fornite dal relativo licenziatario e personalizzate in base alle esigenze di ogni destinatario. Il termine «consulenza» e/o i suoi derivati devono essere letti e interpretati unitamente alla definizione del termine «marketing di investimenti» contenuta nel Regolamento israeliano del 1995 relativo alla Legge israeliana in materia di consulenza d’investimento, marketing di investimenti e gestione del portafoglio. Italia: questa pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi del diritto italiano. Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE, Succursale Italia, avente sede legale in via del Vecchio Politecnico 3, 20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca Centrale Europea («BCE»), della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) nonché della Banca d’Italia e della Commissione Nazionale per le Società e la Borsa («CONSOB»), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto finanziario costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BCE. Jersey: UBS AG, Jersey Branch è regolamentata e autorizzata dalla Jersey Financial Services Commission al fine di svolgere attività bancarie, d’investimento e di gestione di fondi. Qualora i servizi vengano forniti al di fuori di Jersey, non saranno coperti dal quadro regolamentare di Jersey. UBS AG, Jersey Branch è una filiale di UBS AG, una società per azioni quotata in borsa costituita in Svizzera e avente sede legale in Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basilea e Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zurigo. La sede principale di UBS AG, Jersey Branch è in 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Lussemburgo: la presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai sensi del diritto lussemburghese. Essa viene distribuita a solo scopo informativo ai clienti di UBS Europe SE, Luxembourg Branch, con sede in 33A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo. UBS Europe SE, Luxembourg Branch è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca Centrale Europea («CONSOB»), della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) e dell’autorità di vigilanza finanziaria del Lussemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BCE. Messico: le presenti informazioni sono state distribuite da UBS Asesores México, S.A. de C.V. (UBS Asesores), un’affiliata di UBS Switzerland AG, costituita come società di consulenza d’investimento non indipendente ai sensi della legge del mercato dei valori in virtù della sua relazione con una banca estera. UBS Asesores è un’entità regolamentata ed è soggetta alla vigilanza della Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), che disciplina UBS Asesores esclusivamente per quanto riguarda i servizi di gestione di portafoglio e di consulenza d’investimento in valori mobiliari, l’analisi e l’emissione di raccomandazioni d’investimento individuali, cosicché la CNBV non ha né può avere facoltà di vigilanza su qualsiasi altro servizio fornito da UBS Asesores. UBS Asesores è registrata presso la CNBV con il numero di registro 30060. Le è stata fornita la presente pubblicazione o il presente materiale UBS poiché ha comunicato a UBS Asesores di essere un investitore qualificato sofisticato con sede in Messico. Il compenso dell’analista/degli analisti che ha/hanno allestito il presente rapporto è determinato esclusivamente dal research management e dal senior management dell’entità del Gruppo UBS presso la quale tale/i analista/i presta/prestano servizio. Nigeria: UBS Switzerland AG e le sue affiliate (UBS) non sono autorizzate, soggette a vigilanza o regolamentate in Nigeria dalla Central Bank of Nigeria né dalla Securities and Exchange Commission della Nigeria e non svolgono attività bancarie o d’investimento in Nigeria. Portogallo: UBS Switzerland AG non è autorizzata a svolgere attività bancarie e finanziarie in Portogallo e non è sottoposta alla vigilanza delle autorità di regolamentazione portoghesi (Banco de Portugal e Comissão do Mercado de Valores Mobiliários). Regno Unito: il presente documento è pubblicato da UBS Wealth Management, una divisione di UBS AG, autorizzata e regolamentata dall’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari in Svizzera. Nel Regno Unito, UBS AG è autorizzata dalla Prudential Regulation Authority ed è soggetta alla regolamentazione della Financial Conduct Authority e alla regolamentazione limitata della Prudential Regulation Authority. Informazioni dettagliate sulla portata della regolamentazione da parte della Prudential Regulation Authority sono disponibili su richiesta. Membro del London Stock Exchange. Questa pubblicazione è distribuita ai clienti retail di UBS Wealth Management. Repubblica Ceca: UBS non è una banca autorizzata nella Repubblica Ceca e pertanto non le è consentito fornire servizi bancari o d’investimento regolamentati nella Repubblica Ceca. Si prega di informare UBS qualora non si desideri più ricevere alcuna corrispondenza. Singapore: questo materiale le è stato fornito dietro richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone autorizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora abbia ricevuto il materiale per errore, UBS la invita a distruggerlo/cancellarlo e informarne immediatamente UBS. 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Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, con sede in Regeringsgatan 38, 11153 Stoccolma, Svezia, iscritta allo Swedish Companies Registration Office con il numero 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca Centrale Europea («BCE»), della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), nonché dell’autorità di vigilanza svedese (Finansinspektionen), alle quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato dalla BCE. Taiwan: il presente documento è fornito da UBS AG, Taipei Branch ai sensi delle leggi di Taiwan, in accordo con i clienti esistenti/potenziali o dietro loro richiesta.

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Análisis de inversión genérico – Información sobre riesgos:

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El tratamiento fiscal depende de las circunstancias personales y puede cambiar en el futuro. UBS no ofrece asesoramiento jurídico o fiscal y no realiza declaraciones en relación con el tratamiento fiscal de los activos o la rentabilidad de la inversión, ya sea con carácter general o en relación con las circunstancias y necesidades específicas del cliente. Por razones de necesidad, no podemos tener en cuenta los objetivos de inversión, la situación financiera y las necesidades específicas de nuestros clientes particulares, y le recomendamos que busque asesoramiento financiero y/o tributario con respecto a las consecuencias (incluidas las tributarias) de invertir en cualquiera de los productos mencionados en el presente.

Este material no puede reproducirse, ni pueden distribuirse copias sin la autorización previa de UBS. A menos que se acuerde por escrito, UBS prohíbe expresamente la distribución y transferencia de este material a terceros por cualquier motivo. El presente informe solo puede ser distribuido en las circunstancias permitidas por la ley aplicable. Si desea obtener información sobre cómo CIO gestiona los conflictos y mantiene la independencia de sus opiniones de inversión y ofertas de publicación, así como de sus metodologías de análisis y calificaciones, visite www.ubs.com/research. Usted puede solicitarle a su asesor de clientes cualquier información adicional sobre los autores de esta publicación y de otra(s) publicación(es) de CIO a la(s) cual(es) este informe hace referencia, así como copias de cualquier informe anterior sobre este tema.

Información importante sobre Estrategias de Inversión Sostenible: El objetivo de las estrategias de inversión sostenible es considerar e incorporar factores ambientales, sociales y de gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) en el proceso de inversión y en la construcción de carteras. Las estrategias aplicadas a través de diferentes zonas geográficas y estilos abordan el análisis ESG e incorporan los resultados de distintas maneras. La incorporación de factores ESG o las consideraciones sobre la Inversión Sostenible pueden inhibir la capacidad del gestor de la cartera de participar en algunas oportunidades de inversión que en otras circunstancias serían congruentes con su objetivo de inversión y otras estrategias de inversión principales. Las rentabilidades de una cartera que consiste principalmente en inversiones sostenibles pueden ser inferiores o superiores que las de las carteras en las cuales su gestor no considera los factores ESG, las exclusiones u otras cuestiones relativas a la sostenibilidad, y las oportunidades de inversión disponibles para dichas carteras pueden ser diferentes. Las compañías no cumplen necesariamente con niveles de rendimiento elevados en todos los aspectos de ESG o de cuestiones vinculadas a las inversiones sostenibles; tampoco existe garantía alguna de que una compañía vaya a satisfacer las expectativas relacionadas con la responsabilidad empresarial, la sostenibilidad y/o el rendimiento de impacto.

Distribuido a personas estadounidenses por UBS Financial Services Inc. o UBS Securities LLC, subsidiarias de UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd y UBS Menkul Degerler AS son filiales de UBS AG. UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico es una subsidiaria de UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. admite la responsabilidad por el contenido de todo informe confeccionado por una filial no estadounidense cuando distribuye informes a personas estadounidenses. Todas las operaciones realizadas por una persona estadounidense con los títulos-valores mencionados en el presente informe deben ser realizadas a través de un corredor-agente registrado en los EE.UU. y filial de UBS, y no a través de una filial no estadounidense. El contenido de este informe no ha sido ni será aprobado por ninguna autoridad de títulos-valores o inversiones en los Estados Unidos o en otro lugar. UBS Financial Services Inc. no actúa en carácter de asesor municipal de ninguna entidad municipal o persona obligada según la definición del Artículo 15B de la Ley de Títulos-valores (la "Norma de Asesores Municipales"), y las opiniones o visiones vertidas en el presente no tienen por fin, ni constituyen, un asesoramiento según la definición de la citada norma.

 

Gestores de activos externos y consultores financieros externos: en caso de que esta investigación o publicación se haga llegar a gestores externos de activos o a consultores financieros externos, UBS prohíbe expresamente que cualquiera de ellos distribuya este material a sus clientes o a terceros.

Alemania: esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la legislación alemana. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, con domicilio social en Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60323 Frankfurt am Main. UBS Europe SE es una entidd crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una Societas Europaea, debidamente autorizada por el Banco Central Europeo (“BCE”), y supervisada por el BCE, el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), y la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) a quienes esta publicación no ha sido sometida a aprobación. Austria: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación austriaca. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, con domicilio social en Wächtergasse 1, A-1010 Wien. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de Mercados Financieros de Austria (Finanzmarktaufsicht, FMA), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE es una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el B. Bahréin: UBS es un banco suizo no autorizado, supervisado o regulado por el Banco Central de Bahréin, y no desarrolla actividades comerciales bancarias ni de inversión en Bahréin. Por consiguiente, los clientes no se encuentran amparados por la legislación y reglamentación locales en materia de servicios bancarios y de inversión. Brasil: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme al derecho brasileño ni un informe de análisis de mercado según la definición que se incluye en la Instrucción 558/2018 de la Comissão de Valores Mobiliários ("CVM"). Se distribuye exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. y/o de UBS Consenso Investimentos Ltda., entidades reguladas por CVM. Canadá: en Canadá, Investment Management Canada Inc. distribuye esta publicación a clientes de UBS Wealth Management Canada. China: este informe lo ha elaborado UBS Switzerland AG o su filial o afiliada offshore (conjuntamente, "UBS Offshore"). UBS Offshore es una entidad constituida fuera de China y no está autorizada, supervisada ni regulada en China para llevar a cabo negocios bancarios o de compraventa de valores. El destinatario no debe contactar con los analistas de UBS Offshore que elaboraron este informe para obtener asesoramiento, ya que no están autorizados a prestar asesoramiento de inversión en valores en China. UBS Investment Bank (incluida el área de Análisis) tiene sus propias opiniones y análisis totalmente independientes, que en ocasiones pueden diferir de las opiniones de UBS Global Wealth Management. No se debe considerar que este informe ofrece análisis relativo a valores concretos. El destinatario no debe utilizar este documento ni confiar de ninguna otra manera en ninguna de la información que figura en este documento para tomar decisiones de inversión y UBS no asume ninguna responsabilidad a este respecto. Dinamarca: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación danesa. 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EAU: UBS no posee una licencia en los Emiratos Árabes Unidos emitida por el Banco central de los EAU o por la Autoridad de Valores y Materias Primas. UBS AG Sucursal Dubai posee licencia en DIFC emitida por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubai como entidad autorizada. España: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la ley española. Se distribuye exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Sucursal en España, entidad sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y la Autoridad de supervisión de España (Banco de España) a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. Además, está autorizada para prestar servicios de inversión en relación con valores o instrumentos financieros, respecto de los cuales está sometida a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. UBS Europe SE, Sucursal en España es una sucursal de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como «Societas Europaea» debidamente autorizada por el BCE. Francia: esta publicación es distribuida por UBS (France) S.A., una "société anonyme" francesa, con un capital social de 132.975.556 €, y domicilio social en 69, boulevard Haussmann F-75008 París, inscrita en el Registro mercantil de París con el n.º B 421 255 670, para sus clientes actuales y potenciales. UBS (France) S.A. es un proveedor de servicios de inversión debidamente autorizado de conformidad con los dispuesto en el "Code Monétaire et Financier", supervisado por las autoridades bancarias y financieras francesas, como la "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution". Grecia: UBS Switzerland AG y sus afiliadas (UBS) no han obtenido una licencia par operar como banco o institución financiera conforme a la legislación griega y no ofrecen servicios bancarios y financieros en Grecia. En consecuencia, UBS proporciona tales servicios desde sucursales exclusivamente situadas fuera de Grecia. Este documento no puede considerarse una oferta pública efectuada o a ser efectuada a residentes de Grecia. Hong Kong: esta publicación se distribuye por la sucursal en Hong Kong de UBS AG a clientes de esta misma entidad, un banco autorizado por la «Hong Kong Banking Ordinance» y registrado conforme a la «Securities and Futures Ordinance». UBS AG Hong Kong Branch es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Suiza. India: UBS Securities India Private Ltd. (Número de identificación societaria, U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Teléfono: +912261556000. Ofrece servicios de corretaje bajo el Número de inscripción SEBI: INZ000259830; servicios de banca comercial bajo el número de inscripción SEBI: INM000010809 y servicios de análisis de mercado bajo el número de inscripción SEBI: INH000001204. UBS AG, sus afiliadas y filiales pueden tener posiciones en deuda o posiciones en empresa/empresas indias analizadas. En los últimos 12 meses, UBS AG, sus afiliadas o filiales pueden haber recibido remuneración por servicios relacionados con valores fuera de banca de inversión y/o servicios no relacionados con valores de la empresa/empresas indias analizadas. La(s) empres(s) analizadas pueden haber sido cliente(s) de UBS AG, sus afiliadas o filiales durante los 12 meses previos a la fecha de distribución del informe en lo que respecta a los servicios de banca de inversión y/o servicios relacionados con valores fuera de banca de inversión y/o los servicios no relacionados con valores. En relación con la información sobre asociadas en el Informe Annual en: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia: este material se le ha facilitado en respuesta a una solicitud recibida por UBS de parte de usted y/o de personas autorizadas para efectuar la solicitud en su nombre. Si ha recibido el material por error, le rogamos que lo destruya/elimine y dé aviso de inmediato a UBS. Todo asesoramiento proporcionado y/u operaciones ejecutadas por UBS con arreglo al material solo habrá sido proporcionado ante su pedido específico o ejecutado en virtud de instrucciones específicas, según sea el caso, y podrá ser considerado como tal por UBS y por usted. Es posible que el material no haya sido revisado, aprobado, desaprobado o avalado por ninguna autoridad financiera o reguladora de su jurisdicción. Las inversiones pertinentes estarán sujetas a restricciones y obligaciones sobre transferencias, tal como se indica en el material, y al recibir el material usted se compromete a cumplir cabalmente tales restricciones y obligaciones. Debe analizar detenidamente y asegurarse de comprender y emplear el debido cuidado y discreción al considerar su objetivo de inversión, su apetito de riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de la inversión. Le recomendamos que solicite asesoramiento profesional independiente, en caso de tener cualquier duda. Israel: UBS es una firma líder en servicios financieros globales que ofrece servicios de gestión patrimonial, gestión de activos y banca de inversión desde su sede en Suiza y sus operaciones en más de 50 países de todo el mundo a particulares, empresas e inversores institucionales. En Israel, UBS Switzerland AG está registrado como Operador Extranjero en colaboración con UBS Wealth Management Israel Ltd., una filial participada en su totalidad por UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. es un concesionario Gestor de Carteras, que realiza también actividades de marketing de inversión y se encuentra regulado por la Autoridad de Valores de Israel. Esta publicación solo tiene carácter informativo y no debe considerarse como una oferta de compra o una solicitud de oferta. Además, esta publicación no está destinada a sustituir el asesoramiento de inversión o el marketing de inversiones ni reemplaza el asesoramiento de inversión o el marketing de inversiones proporcionados por un concesionario competente que se ajusten a las necesidades personales. El término «asesoramiento» y cualquiera de sus palabras derivadas tendrán la interpretación de «marketing de inversión» según la definición de la Ley de Regulación del Asesoramiento de Inversiones, Marketing de Inversiones y Gestión de Carteras israelí de 1995. Italia: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la ley italiana. Es destribuida exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Succcursale Italia, con domicilio social en Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), como así también al Banco de Italia (Banca d’Italia) y la Autoridad de Supervisión de Mercados Financieros de Italia (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el BCE. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, está regulada y autorizada por la Comisión de Servicios Financieros de Jersey (Jersey Financial Services Commission) para realizar operaciones bancarias, de fondos e inversiones. Si los servicios son provistos desde fuera de Jersey, no estarán cubiertos por el régimen regulatorio de Jersey. UBS AG, Jersey Branch, es una sucursal de UBS AG, una sociedad anónima por acciones constituida en Suiza, con domicilio social en Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel y en Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. El domicilio social de UBS AG, Jersey Branch, es 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación de Luxemburgo. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Luxembourg Branch, con domicilio social en 33A Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE, Luxembourg Branch está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de supervisión de Luxemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el BCE. México: Esta información es distribuida por UBS Asesores México, S.A. de C.V. («UBS Asesores»), una afiliada de UBS Switzerland AG, constituida como asesor de inversión no independiente en virtud de la Ley de Mercado de Valores debido a la relación con un Banco Extranjero. UBS Asesores es una entidad regulada y bajo la supervisión de la Comisión Mexicana de Bancos y Valores (“CVNB”), que regula exclusivamente a UBS Asesores en relación con los servicios de gestión de cartera, además de los servicios de asesoramiento de inversión en valores, el análisis y la emisión de recomendaciones de inversión individuales, de modo que la CNBV no tiene potestades de control ni puede tenerlas en relación con cualquier otro servicio prestado por UBS Asesores. UBS Asesores está inscrita ante la CBNV bajo el registró número 30060. Usted recibe esta publicación o material de UBS porque ha indicado a UBS Asesores que usted es un Inversor Cualificado Sofisticado que reside en México. La remuneración del(de los) analista(s) que prepararon este informe es determinada exclusivamente por los directores de análisis y la alta dirección de alguna entidad de UBS Group a quien el (los) analista(s) presta(n) servicios. Nigeria: UBS Switzerland AG y afiliadas (UBS) no poseen licencia, ni son supervisadas o reguladas en Nigeria por el Banco Central de Nigeria o la Comisión de Valores de Nigeria (Nigerian Securities and Exchange Commission ) y no llevan a cabo actividades bancarias o negocios de inversión en Nigeria. Portugal: UBS Switzerland AG no posee licencia para realizar actividades bancarias y financieras en Portugal y UBS Swizterland AGE no es supervisada por los organismos reguladores de Portugal (el Banco de Portugal y la Comisión de Valores de Portugal «Comissao do Mercado de Valores Mobiliários»). Reino Unido: Este documento es emitido por UBS Wealth Management, una división de UBS AG que está autorizada y regulada por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero (Financial Market Supervisory Authority) en Suiza. En el Reino Unido, UBS AG está autorizada por la Autoridad de Supervisión Prudencial (Prudential Regulation Authority), está sujeta a la Autoridad de Gestión Financiera (Financial Conduct Authority) y se rige por determinadas normas de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Previa solicitud, podemos ampliar la información sobre la normativa pertinente de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Miembro del «London Stock Exchange». Esta publicación se distribuye a clientes minoristas de UBS Wealth Management. República Checa: UBS no es un banco autorizado en la República Checa y, por lo tanto, no tiene permitido prestar servicios regulados de banca o inversión en dicho país. Le rogamos informe a UBS si no desea recibir más correspondencia. Singapur: este material se le ha facilitado en respuesta a una solicitud recibida por UBS de parte de usted y/o de las personas autorizadas para efectuar la solicitud en su nombre. Si ha recibido el material por error, le rogamos que lo destruya / elimine y dé aviso de inmediato a UBS. Se ruega a los clientes de la sucursal de UBS AG Singapore que se pongan en contacto con dicha sucursal, un asesor financiero especializado en exenciones conforme a la Ley de Asesores Financieros de Singapur (Singapore Financial Advisers Act) (Cap. 110) y un banco mayorista con licencia, en virtud de la Ley de Bancos de Singapur (Singapore Banking Act) (Cap. 19), regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur, con respecto a cualesquiera asuntos que surjan del análisis o el informe o en relación con estos. Suecia: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación sueca. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Sweden Bankfilial con domicilio social en Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registrada ante el Registro de Sociedades de Suecia bajo el número 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de supervisión de Suecia (Finansinspektionen), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el BCE. Taiwán: este material es suministrado por UBS AG Taipei Branch de conformidad con la legislación de Taiwán, con el acuerdo de los clientes existentes o potenciales o a solicitud de estos.

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Portuguese: (Favor ler atentamente os avisos importantes citados no final do documento.)

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As visões de investimento do UBS Chief Investment Office ("CIO") são elaboradas e publicadas pela área de negócios Global Wealth Management do UBS Switzerland AG (entidade regulamentada pela FINMA na Suíça), ou por suas afiliadas (“UBS”).

As visões de investimento foram preparadas em conformidade com os requisitos legais destinados a fomentar a independência da pesquisa de investimentos.

Pesquisa de investimentos genérica – Informações sobre riscos:

Esta publicação destina-se única e exclusivamente a sua informação e não representa oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender qualquer investimento ou outro produto específico. A análise aqui contida não constitui recomendação pessoal ou leva em consideração os objetivos de investimento, estratégias de investimento, situação financeira e necessidades específicas de qualquer destinatário em especial. Ela é baseada em inúmeros pressupostos. Diferentes pressupostos podem resultar em resultados materialmente diferentes. Alguns serviços e produtos estão sujeitos a restrições legais em determinadas jurisdições, não podendo ser oferecidos irrestritamente em todo o mundo e/ou podem não ser qualificados para venda a todos os investidores. Todas as informações e opiniões expressas neste documento foram obtidas em fontes tidas como confiáveis e fidedignas, mas não é feita qualquer declaração nem dada qualquer garantia, expressa ou implícita, quanto a elas serem exatas ou completas (salvo pelas informações relativas ao UBS). Todas as informações e opiniões, bem como quaisquer projeções, estimativas e preços de mercado indicados são atuais a partir da data deste relatório e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. As opiniões aqui expressas podem diferir ou serem contrárias às opiniões expressas por outras áreas de negócio ou segmentos do UBS em virtude de terem sido utilizados diferentes premissas e/ou critérios.

Em nenhuma circunstância este documento ou qualquer informação nele contida (inclusive projeções, valores, índices ou outro valor calculado (“Valores”)) poderá ser usada para qualquer uma das seguintes finalidades (i) finalidades de avaliação ou contabilidade; (ii) para determinar os valores devidos ou pagáveis, o preço ou o valor de qualquer instrumento financeiro ou contrato financeiro; ou (iii) para medir o desempenho de qualquer instrumento financeiro inclusive, entre outros, para acompanhar o retorno ou o desempenho de qualquer Valor, definir a alocação de ativos de carteira ou computar taxas de performance. Ao receber este documento e as informações, será considerado que você declarou e garantiu ao UBS que não usará este documento ou, de outra maneira, qualquer informação para qualquer uma das finalidades acima. O UBS e seus diretores ou funcionários podem ter o direito de, a qualquer tempo, manter posições compradas ou vendidas nos instrumentos de investimento mencionados neste material, efetuar transações envolvendo os instrumentos de investimento citados, por conta própria ou na condição de agentes, prestar quaisquer outros serviços ou ter executivos que atuem como membros do conselho de um emissor, do próprio instrumento de investimento ou de qualquer empresa comercial ou financeiramente associada a tal emissor. A qualquer momento, as decisões de investimento (inclusive quanto à compra, venda ou manutenção de títulos mobiliários) tomadas pelo UBS e seus funcionários poderão diferir ou divergir das opiniões expressas nas publicações de pesquisa do UBS. Alguns investimentos podem não apresentar liquidez imediata e, portanto, o valor do investimento bem como a identificação do risco a que o investidor está exposto podem ser difíceis de quantificar. O UBS baseia-se na política de barreiras de informação (information barriers) para controlar o fluxo de informações dentro de uma ou mais áreas do UBS, entre outras áreas e entre unidades, segmentos, conglomerados ou afiliados do UBS. As negociações com Futuros e opções não são adequadas a todos os investidores, já que envolvem risco substancial de prejuízos, podendo ocorrer perdas superiores ao investimento inicial. O desempenho passado de um investimento não constitui indicação quanto ao seu desempenho futuro. Informações adicionais serão disponibilizadas mediante solicitação. Alguns investimentos podem resultar em significativas perdas de valor, podendo, inclusive, acarretar perdas superiores ao capital aplicado e consequente necessidade de aporte de recursos adicionais. Oscilações nas taxas de câmbio podem afetar adversamente o preço, valor ou rendimento de um investimento. O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração deste relatório pode(m) ter contato com profissionais atuantes na mesa de operações ou na área de vendas ou ainda com representantes de outras áreas visando a coletar, sintetizar e interpretar informações de mercado.

O tratamento tributário dependerá das circunstâncias específicas e poderá estar sujeito a alterações no futuro. O UBS não oferece assessoria jurídica ou tributária nem faz declarações relativas ao tratamento tributário de ativos ou seu retorno de investimentos, seja em termos gerais ou com referência a circunstâncias e necessidades de clientes específicos. Este material não considera os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada um dos nossos clientes. Por este motivo, o UBS recomenda a consulta a um assessor financeiro e/ou jurídico com relação às possíveis implicações (incluindo questões fiscais) de investir em qualquer um dos produtos aqui apresentados.

É proibido reproduzir ou distribuir cópias deste material sem a autorização prévia do UBS. A menos que acordado de outra maneira por escrito, o UBS proíbe expressamente a distribuição e transferência deste documento a terceiros por qualquer motivo. O UBS não aceita qualquer responsabilidade por quaisquer reclamações ou processos judiciais apresentados por terceiros e decorrentes do uso ou distribuição deste material. Este relatório somente deverá ser distribuído sob as circunstâncias permitidas pela respectiva legislação pertinente. Para obter informações sobre como o CIO administra conflitos e mantém a independência de suas visões de investimento e publicações e sobre as metodologias de pesquisa e classificação, visite o site www.ubs.com/research. Informações adicionais sobre os respectivos autores de conteúdos desta publicação e de outras publicações do CIO mencionadas neste relatório e exemplares de relatórios anteriores sobre o tema desta edição podem ser obtidos mediante solicitação a seu consultor de cliente.

Informações importantes sobre Estratégias de investimento sustentáveis: Estratégias de investimento sustentával buscam considerar e incorporar fatores ambientais, sociais e de governança (ESG) no processo de investimento e na construção de carteira. Estratégias em diferentes regiões e estilos abordam a análise de ESG e incorporam as descobertas de várias formas. Incorporar fatores de ESG ou considerações de Investimentos sustentáveis pode inibir a capacidade do gestor da carteira em participar em determinadas oportunidades de investimento que, de outra maneira, seriam consistentes com seu objetivo de investimento e outras estratégias principais de investimento. Os retornos sobre uma carteira que consiste primariamente de investimentos sustentáveis poderão ser inferiores ou superiores aos de carteiras nas quais fatores de ESG, exclusões ou outras questões de sustentabilidade não sejam considerados pelo gestor da carteira, além disso, as oportunidades de investimento disponíveis a tais carteiras podem diferir. As empresas podem não necessariamente cumprir os elevados padrões de desempenho em todos os aspectos de ESG ou de questões que envolvem investimentos sustentáveis; também não há garantia de que qualquer empresa cumprirá as expectativas relacionadas à responsabilidade corporativa, sustentabilidade e/ou desempenho de impacto.

Distribuído a cidadãos dos EUA por UBS Financial Services Inc. ou UBS Securities LLC, subsidiárias do UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd e UBS Menkul Degerler AS são afiliadas do UBS AG. O UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico é subsidiária do UBS Financial Services Inc. O UBS Financial Services Inc. aceita responsabilidade pelo conteúdo de um relatório preparado por uma afiliada que não seja dos EUA quando distribui relatórios a cidadãos dos EUA. Todas as transações feitas por um cidadão dos EUA nos títulos mencionados neste relatório devem ser realizadas por meio de um corretor registrado nos EUA afiliado ao UBS e não por meio de um afiliado que não seja dos EUA. Os conteúdos deste relatório não foram e não serão aprovados por nenhuma autoridade em títulos ou investimentos nos Estados Unidos ou em qualquer outro local. O UBS Financial Services Inc. não está atuando como consultor municipal para qualquer entidade municipal ou indivíduo obrigado dentro do significado manifestado na Seção 15B da Lei de Valores Mobiliários (a "Regra de Consultoria Municipal") e as opiniões ou visões aqui contidas não têm a intenção e tampouco constituem aconselhamento dentro do significado da Regra de Consultoria Municipal.

Gestores patrimoniais externos / Consultores financeiros externos: Caso este estudo ou publicação seja oferecido a um gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo, o UBS proíbe expressamente que o gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo redistribua este documento e o disponibilize a seus clientes e/ou terceiros.

Alemanha: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública segundo a legislação alemã. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Alemanha, com sede em Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída segundo a legislação alemã sob a forma de “Societas Europaea”, devidamente autorizada pelo Banco Central Europeu (“BCE”) e supervisionada pelo BCE, pelo Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank) e pela Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. Áustria: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação austríaca. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, sediado em Wächtergasse 1, A-1010 Wien. O UBS Europe SE, Niederlassung Österreich está sujeito à supervisão conjunta do Banco Central Europeu (“BCE”), do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) e da Autoridade Austríaca do Mercado Financeiro (Finanzmarktaufsicht), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de “Societas Europaea”, devidamente autorizado pelo BCE. Bahrein: O UBS é um banco suíço não licenciado, supervisionado ou regulamentado no Bahrein pelo Banco Central do Bahrein e não realiza atividades comerciais bancárias ou de investimento no Bahrein. Portanto, os clientes não são protegidos pelas leis e regulamentos que regem os serviços bancários e de investimentos nesse país. Brasil: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública conforme a legislação brasileira ou um relatório de análise de pesquisa conforme a definição contida na Instrução 598/2018 da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”). É distribuída apenas para fins informativos a clientes do UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. e/ou do UBS Consenso Investimentos Ltda., entidades regulamentadas pela CVM. Canadá: No Canada, esta publicação é distribuída aos clients do UBS Wealth Management Canada pelo UBS Investment Management Canada Inc. China: Este relatório é preparado pelo UBS Switzerland AG ou sua subsidiária ou afiliada no exterior (coletivamente "UBS Offshore"). O UBS Offshore é uma entidade incorporada fora da China e não é licenciado, supervisionado ou regulamentado na China para realizar negócios bancários ou envolvendo valores mobiliários. O destinatário não deverá entrar em contato com os analistas ou o UBS Offshore, que produziu este relatório para aconselhamento pois não são licenciados para fornecer aconselhamento de investimentos em valores mobiliários na China. O UBS Investment Bank (inclusive Pesquisa) tem sua própria pesquisa e pontos de vista totalmente independentes que ocasionalmente poderá diferir das visões do UBS Global Wealth Management. Este relatório não deverá ser considerado como fornecimento de análise relacionada a valores mobiliários específicos. O destinatário não deverá usar este documento ou, de outra maneira, apoiar-se em qualquer informação contida neste relatório para a tomada de decisões de investimento, e o UBS não assume responsabilidade nesse sentido. Dinamarca: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública segundo a legislação dinamarquesa. 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EAU: O UBS não é licenciado nos EAU pelo Banco Central dos EAU nem pela Autoridade de Valores Mobiliários e Commodities dos EAU. A agência do UBS AG em Dubai é licenciada no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai) pela Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai como empresa autorizada. Espanha: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública sob a legislação espanhola. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Sucursal en España, sediado em Calle María de Molina 4, C.P. 28006, Madrid. O UBS Europe SE, Sucursal en España está sujeito à supervisão conjunta do Banco Central Europeu (“BCE”), do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) e da autoridade de supervisão espanhola (Banco de España), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. Além disso, é autorizado a prestar serviços de investimentos em valores mobiliários e instrumentos financeiros, em relação aos quais também é supervisionado pela Comisión Nacional del Mercado de Valores. O UBS Europe SE, Sucursal en España, é uma agência do UBS Europe SE, instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de uma “Societas Europaea” devidamente autorizado pelo BCE. França: Esta publicação é distribuída pelo UBS (France) S.A., French "société anonyme" com capital social de € 132.975.556, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, aos seus clientes e clientes potenciais. O UBS (France) S.A. é fornecedor de serviços de investimentos devidamente autorizado segundo os termos do "Code Monétaire et Financier", regulamentado pelas autoridades bancárias e financeiras francesas como o "Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution". Grécia: O UBS Switzerland AG e suas afiliadas (UBS) não são licenciados como instituição bancária ou financeira segundo a legislação grega e não prestam serviços bancários ou financeiros na Grécia. Consequentemente, o UBS presta tais serviços a partir de filiais localizadas fora da Grécia. Este documento não poderá ser interpretado como oferta pública feita ou destinada a residentes da Grécia. Hong Kong: Esta publicação é distribuída aos clientes da agência de Hong Kong do UBS AG pela agência de Hong Kong do UBS AG, um banco licenciado segundo a Autoridade Bancária de Hong Kong e uma instituição registrada sob a Autoridade de Valores Mobiliários e Futuros. O UBS AG Hong Kong é incorporado na Suíça com responsabilidade limitada. Índia: UBS Securities India Private Ltd. (Número de Identificação Corporativa U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (Índia) 400051. Fone: +912261556000. Fornece serviços de corretagem sob o Número de Registro SEBI NZ000259830; serviços comerciais bancários sob o Número de Registro SEBI: INM000010809 e serviços de Análise de Pesquisas sob o Número de Registro SEBI: INH000001204. O UBS AG, suas afiliadas ou subsidiárias podem ter participações ou posições de dívida na(s) empresa(s) indiana(s) em questão. Nos últimos 12 meses, o UBS AG, suas afiliadas ou subsidiárias podem ter recebido remuneração por serviços relacionados a valores mobiliários bancários não relacionados a investimentos e/ou serviços não relacionados a valores mobiliários da(s) empresa(s) indiana(s) em questão. A(s) empresa(s) em questão pode(m) ter sido cliente(s) do UBS AG, de suas afiliadas ou subsidiárias durante os 12 meses anteriores à data de distribuição do relatório de pesquisa relacionado a serviços bancários de investimento e/ou serviços relacionados a valores mobiliários bancários não relacionados a investimentos e/ou serviços não relacionados a valores mobiliários. No que diz respeito a informações sobre associados, consulte o Relatório Anual em: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonésia, Malásia, Filipinas, Tailândia: Para questões resultantes desta análise ou relatório ou a estes relacionadas, favor entrar em contato com a sucursal do UBS AG em Singapura, assessoria financeira autorizada conforme a Lei sobre Consultorias Financeiras de Singapura (cap. 110) e banco de atacado licenciado conforme a Lei sobre Operações Bancárias de Singapura (cap. 19), regulado pela Autoridade Monetária de Singapura. Caso você tenha recebido os materiais por engano, o UBS pede a gentileza de destruir/excluir tais materiais e informá-lo imediatamente. Toda e qualquer orientação e/ou operações executadas pelo UBS de acordo com os materiais somente serão fornecidas em razão de solicitação específica sua ou, conforme seja o caso, executadas em razão de suas instruções específicas e poderão ser consideradas como tal pelo UBS e por você. O material pode não ter sido analisado, aprovado, reprovado ou endossado por uma autoridade financeira ou regulatória em sua área de jurisdição. Os investimentos pertinentes estarão sujeitos a restrições e obrigações de transferência, conforme definido nos próprios materiais e, ao recebê-los, você está se comprometendo a cumprir integralmente tais restrições e obrigações. Convém estudar atentamente os materiais e compreender e exercer a devida precaução e critério ao pesar seu objetivo de investimento, apetite para riscos e circunstâncias pessoais contra o risco do investimento. Recomendamos buscar orientação profissional independente em caso de dúvida. Israel: O UBS é uma empresa financeira global líder na oferta de gestão patrimonial, gestão de ativos e serviços bancários de investimento para investidores individuais, corporativos e institucionais a partir de sua sede na Suíça e de suas operações em mais de 50 países em todo o mundo. Em Israel, o UBS Switzerland AG é registrado como entidade operadora de mercado estrangeira em cooperação com a UBS Wealth Management Israel Ltd., sociedade subsidiária sob controle acionário total do UBS. A UBS Wealth Management Israel Ltd. é licenciada como gestora de carteiras que também atua na área de marketing de investimentos e está sujeita a mecanismos regulatórios da Autoridade de Valores Mobiliários de Israel. Esta publicação é destinada apenas a fins informativos e não representa uma oferta de compra ou solicitação de uma oferta. Além disso, esta publicação não é destinada a ser um aconselhamento de investimento e/ou marketing de investimento e não substitui nenhum aconselhamento de investimento e/ou marketing de investimento fornecido pela licenciada pertinente que é ajustado às necessidades de cada pessoa. O termo “aconselhamento” e/ou seus derivados devem ser interpretados e entendidos em conjunto com a definição do temo “marketing de investimento”, conforme definido sob o Regulamento Israelense de Aconselhamento de Investimento e a Lei de Gestão de Carteiras e Marketing de Investimento, de 1995. Itália: Esta publicação não é destinada a constituir uma oferta pública sob a legislação italiana. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes do UBS Europe SE, Succursale Italia, sediado em Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milão. O UBS Europe SE, Succursale Italia está sujeito à supervisão conjunta do Banco Central Europeu (“BCE”), do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) e do Banco da Itália (Banca d’Italia) e da Autoridade Italiana de Supervisão de Mercados Financeiros (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de uma “Societas Europaea”, devidamente autorizado pelo BCE. Jersey: A agência de Jersey do UBS AG é regulamentada e autorizada pela Comissão de Serviços Financeiros de Jersey para a realização de negócios de investimento, fundos e bancários. Quando os serviços forem fornecidos fora de Jersey, eles não serão cobertos pelo regime regulatório de Jersey. A agência de Jersey do UBS AG é uma filial do UBS AG, uma empresa de capital abeto limitada por ações, incorporada na Suíça, cujos escritórios registrados estão em Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. A agência de Jersey do UBS AG é sediada em 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: Esta publicação não se destina a ser uma oferta pública segundo a legislação de Luxemburgo. É distribuída apenas para fins informativos aos clientes da agência do UBS Europe SE em Luxemburgo, sediado em 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. A agência do UBS Europe SE, em Luxemburgo está sujeita à supervisão conjunta do Banco Central Europeu (“BCE”), do Banco Central Alemão (Deutsche Bundesbank), da Autoridade Alemã Federal de Supervisão de Serviços Financeiros (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) e da autoridade de supervisão de Luxemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier), aos quais a presente publicação não foi encaminhada para fins de aprovação. O UBS Europe SE é uma instituição de crédito constituída conforme a legislação alemã na forma de “Societas Europaea”, devidamente autorizada pelo BCE. México: Estas informações são distribuídas pelo UBS Asesores México, S.A. de C.V. (“UBS Asesores”), uma afiliada do UBS Switzerland AG, incorporada como consultora de investimentos não independente sob a lei de mercado de valores devido à relação com um banco estrangeiro. A UBS Asesores é uma entidade regulamentada e está sujeita à supervisão da Comissão Mexicana de Valores Mobiliários e Atividades Bancárias (“CNBV”), que regulamenta exclusivamente a UBS Asesores com relação ao fornecimento de serviços de gestão de carteira, bem como em consultoria de investimentos em valores mobiliários, análise e emissão de recomendações individuais de investimento, de modo que a CNBV não tem poderes de fiscalização e tampouco pode ter sobre qualquer outro serviço prestado pela UBS Asesores. A UBS Asesores está registrada junto à CNBV com número de registro 30060. Você está recebendo esta publicação ou material do UBS porque indicou à UBS Asesores que é um investidor sofisticado qualificado localizado no México. A remuneração do(s) analista(s) que prepararam este relatório é determinada exclusivamente pela administração de pesquisas e a alta direção de qualquer entidade do UBS Group para a qual o(s) analista(s) presta(m) serviços. Nigéria: O UBS Switzerland AG e suas afiliadas (UBS) não são licenciados, fiscalizados nem regulamentados na Nigéria pelo Banco Central da Nigéria ou pela Comissão Nigeriana de Valores Mobiliários e Câmbio e não conduzem atividades bancárias ou negócios de investimento na Nigéria. Portugal: O UBS Switzerland AG não é licenciado para conduzir atividades bancárias e financeiras em Portugal e tampouco é fiscalizado pelos órgãos regulatórios portugueses (Banco de Portugal e Comissão do Mercado de Valores Mobiliários). Reino Unido: Este documento é emitido pelo UBS Wealth Management, uma divisão do UBS AG, que é autorizado e regulado na Suíça pela Autoridade Supervisora do Mercado Financeiro na Suíça. No Reino Unido, o UBS AG é autorizado pela Autoridade de Regulação Prudencial e está sujeito a regulação pela Autoridade de Conduta Financeira e a regulação parcial pela Autoridade de Regulação Prudencial. 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Бахрейн: UBS – это швейцарский банк, не имеющий банковской лицензии Центрального Банка Бахрейна, не подлежащий его контролю и регулированию и не осуществляющий банковских или инвестиционных операций в Бахрейне. Поэтому Клиенты не защищены местными законами и регулирующими положениями о банковских и инвестиционных услугах. Бразилия: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Бразилии или аналитическим отчетом в значении, определенном в Инструкции 598/2018 Комиссии по ценным бумагам Бразилии (Comissão de Valores Mobiliários, «CVM»). Данная публикация распространяется исключительно в целях информации среди клиентов компании UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. и (или) UBS Consenso Investimentos Ltda., регулируемыми CVM. Великобритания: Данный документ выпущен UBS Wealth Management, подразделением UBS AG, уполномоченной и регулируемой Швейцарским управлением по надзору за финансовыми рынками. В Великобритании UBS AG имеет полномочия, предоставленные Управлением пруденциального регулирования (Prudential Regulation Authority) и подлежит регулированию со стороны Управления по финансовому регулированию и надзору (Financial Conduct Authority), а также ограниченному регулированию со стороны Управления пруденциального регулирования. Подробная информация о характере регулирования Управлением пруденциального регулирования предоставляется по требованию. Член Лондонской фондовой биржи. Данная публикация распространяется среди розничных клиентов UBS Wealth Management. Германия: Данная публикация не является публичной офертой по законодательству Германии. Данная публикация распространяется исключительно в целях информации среди клиентов компании UBS Europe SE, имеющей зарегистрированный офис по адресу Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа, должным образом уполномоченной Европейским центральным банком («ЕЦБ») и находящейся под надзором ЕЦБ, Центрального банка Германии (Deutsche Bundesbank) и Федерального управления финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), которым данная публикация не была представлена на утверждение. Гонконг: Данная публикация распространяется среди клиентов гонконгского отделения UBS AG гонконгским отделением UBS AG, имеющим банковскую лицензию в соответствии с банковским законодательством Гонконга и зарегистрированным в соответствии с законодательством по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга. Гонконгское отделение UBS AG учреждено в Швейцарии в форме общества с ограниченной ответственностью. Греция: UBS Switzerland AG и ее аффилированные лица (UBS) не имеют лицензии банка или финансового учреждения по законодательству Греции и не оказывают банковских и финансовых услуг на территории Греции. Соответственно, UBS оказывает такие услуги только из отделений, находящихся за пределами Греции. Данный документ не может рассматриваться как публичное предложение, которое было или будет сделано резидентам Греции. Дания: Данная публикация не является публичной офертой в соответствии с законодательством Дании. Она распространяется исключительно в информационных целях среди клиентов UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE (датским отделением UBS Europe SE), находящимся по адресу Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark и зарегистрированным в датском Агентстве по делам торговли и компаний (Рег. № 38 17 24 33). 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Отделение UBS AG на острове Джерси является отделением UBS AG, публичной компании с ограниченной ответственностью, учрежденной в Швейцарии и имеющей зарегистрированные офисы по адресу: Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel и Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. Отделение UBS AG на острове Джерси осуществляет свою основную деятельность по адресу: 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Израиль: UBS – одна из ведущих финансовых компаний мира, оказывающая услуги по управлению частным капиталом и активами, а также инвестиционно-банковские услуги частным, корпоративным и институциональным инвесторам из своего главного офиса в Швейцарии и из отделений более чем в 50 странах. В Израиле UBS Switzerland AG зарегистрирована в качестве иностранного дилера в сотрудничестве с UBS Wealth Management Israel Ltd., стопроцентной дочерней компанией UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. является лицензированным портфельным менеджером, который также занимается инвестиционным маркетингом и регулируется Управлением по ценным бумагам Израиля. Данная публикация предназначена исключительно для информации и не является офертой на покупку или приглашением делать оферты. Также эта публикация не является инвестиционной консультацией и (или) инвестиционным маркетингом и не заменяет собой инвестиционные консультации и (или) инвестиционный маркетинг, предоставляемые соответствующей лицензированной стороной с учетом индивидуальных потребностей каждого лица. Слово «консультации» и (или) любые его производные следует читать и толковать с учетом определения термина «инвестиционный маркетинг», приведенного в израильском Законе «О регулировании инвестиционного консультирования, инвестиционного маркетинга и портфельного управления» 1995 года. Индия: Компания UBS Securities India Private Ltd. 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UBS Europe SE является кредитной организацией, учрежденной в соответствии с законодательством Германии в форме европейского акционерного общества открытого типа и должным образом уполномоченной ЕЦБ. Канада: В Канаде данная публикация распространяется среди клиентов UBS Wealth Management Canada компанией UBS Investment Management Canada Inc. Китай: Данный отчет подготовлен компанией UBS Switzerland AG или ее офшорной дочерней компанией или офшорным аффилированным лицом (совместно именуемыми «Офшор UBS») – юридическим лицом, которое зарегистрировано за пределами Китая и не имеет лицензии на осуществление банковской или брокерской деятельности или на предоставление консультаций по инвестициям в ценные бумаги в Китае и не подлежит соответствующему надзору и регулированию в Китае. Данный отчет не должен рассматриваться как анализ конкретных ценных бумаг, предоставленный Офшором UBS. 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2019年06版。CIO82652744

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("UBS Asesores")派发,其为UBS Switzerland AG的附属公司, 因与某外国银行有业务关系,依照证券市场法注册为非独立投资顾问。UBS Asesores为一家受监管实体,由墨西哥银行和证券委员会("CNBV")监管,CNBV仅对UBS Asesores在提供投资组合管理以及证券投资顾问服务、分析和发布个人投资建议方面进行监督,因此,对于UBS Asesores提供的任何其他服务,CNBV不具监管能力,也不予以监管。UBS Asesores在CNBV注册,注册号码为30060。我们向您提供此瑞银出版物或资料,是因为您已经向UBS Asesores声明您是位于墨西哥的资深合格投资者。撰写本报告的分析师的薪酬完全由其服务的瑞银集团任何实体的研究管理层和高级管理层决定。尼日利亚:UBS Switzerland AG 及其附属公司(统称“瑞银”)未在尼日利亚获得尼日利亚央行或尼日利亚证券交易委员会的颁发的牌照,亦不接受其监督或监管,且不在尼日利亚境内从事银行或投资业务活动。葡萄牙:UBS Switzerland AG未获得在葡萄牙从事银行和金融活动的牌照,UBS Switzerland AG亦不接受葡萄牙监管机构(葡萄牙央行 "Banco de Portugal"和葡萄牙证券交易委员会 "Comissao do Mercado de Valores Mobiliários")的监管。新加坡:本材料根据瑞银从您和/或有权代表您提出请求的人士处收到的请求提供给您。如果您误收该材料,瑞银要求您销毁/删除此材料,并立即通知瑞银。如对本报告中的分析有任何疑问,请联络UBS AG新加坡分公司,该公司是根据新加坡金融管理局《新加坡金融顾问法》(第110章)规定的豁免财务顾问和《新加坡银行法》(第19章) 许可的批发银行,并就本分析或报告所引致的或与之有关的任何事宜接受新加坡金融管理局的监管。西班牙:根据西班牙法律,本出版物不构成公开要约。仅可以出于信息参考目的派发给UBS Europe SE, Sucursal en Espana(营业地点位于 Calle María de Molina 4, C.P.28006, Madrid)的客户。UBS Europe SE, Sucursal en Espana接受欧洲央行(“ECB”)、德国央行(Deutsche Bundesbank)、德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和西班牙监管局(Banco de Espana)的联合监督;本出版物尚未呈报上述机构审批。此外,该实体还被授权提供证券和金融工具方面的投资服务,此业务接受Comisión Nacional del Mercado de Valores的监管。UBS Europe SE, Sucursal en Espana 是由欧洲央行正式授权,根据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构。瑞典:根据瑞典法律,本出版物不构成公开要约。仅可以出于信息参考目的派发给UBS Europe SE, Sweden Bankfilial(营业地点位于 Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,在瑞典公司注册处(Swedish Companies Registration Office)注册,注册号516406-1011)的客户。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial接受欧洲央行、德国央行(Deutsche Bundesbank)、德国联邦金融服务监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和瑞典监管局(Finansinspektionen)的联合监督;本出版物尚未呈报上述机构审批。UBS Europe Se是由欧洲央行正式授权,根据德国法律,以欧洲公司形式组建的信贷机构。中国台湾:本材料是根据台湾法律规定,由瑞士银行台北分行依其与客户或潜在客户之约定或要求而提供。阿联酋:瑞银在阿联酋未获得阿联酋央行(Central Bank of UAE)或阿联酋证券及大宗商品管理局(Securities & Commodities Authority)颁发的牌照。UBS AG迪拜分行获得迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)颁发的牌照,作为一家授权公司在迪拜国际金融中心(DIFC)运营。英国:本文件由UBS AG下属部门——UBS Wealth Management发布,UBS AG由瑞士金融市场监督管理局 (Financial Market Supervisory Authority) 授权和管制。在英国,UBS AG由英国审慎监管局 (Prudential Regulation Authority) 授权,须遵守英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority )的法规及英国审慎监管局的有限法规。关于UBS AG受审慎监管局管制之程度的详情,本行可按要求提供。它是伦敦证券交易所的成员之一。本出版物向UBS Wealth Management零售客户派发。

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版本 06/2019。CIO82652744

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Disclaimer =風險資訊

瑞銀投資總監辦公室(“CIO”)的投資觀點由UBS Switzerland AG(受瑞士金融市場監督管理局監管)或其附屬公司(統稱為“UBS”)的全球財富管理(Global Wealth Management)業務部門編製和出版。

此等投資觀點根據旨在促進投資研究獨立性的法律要求編製。

通用投資研究——風險資訊:

本出版物僅供個人參考,不作為任何買賣投資或其它特定產品的報價或邀請報價。本報告所包含的分析不構成個人建議,也不考慮任何特定接收人的具體投資目標、投資策略、財務狀況和需要。此等分析基於大量的假設。不同的假設可能導致分析結果出現重大不同。某些服務和產品受法律約束,不能無限制地向全球提供、及/或者不適合對所有投資者銷售。本文件中的所有資訊和意見的來源被認為是可靠且真實的,儘管如此我們對於其準確性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的聲明或保證(除了關於UBS的披露資訊)。報告中所提及的所有資訊、觀點以及任何預測、預估和指示的市場價格僅反映截至報告發佈時的情況,未來如有變動,恕不另行通知。因採用的假設和/或標準不同,本報告中的觀點可能與UBS其它業務領域或部門不同或甚至相反。

在任何情況下,本文件或任何此等資訊(包括任何預測、價格、指數或其他計算金額(“價值”)均不得用於以下任何目的(i)估價或會計目的;(ii)確定任何金融工具或金融合約的應收或應付金額、價格或價值;或(iii)測算任何金融工具的表現或績效,包括但不限於追蹤任何價值的回報或表現,或定義投資組合的資產配置或計算績效報酬或表現費。接收此文件和資訊,即表明您將被視為向瑞銀聲明並保證,您不會將本文件用於上述任何目的,或以其他方式依賴任何此等資訊。UBS及其任何董事或員工可能有權在任何時候持有本報告所提及投資工具的多頭或空頭頭寸,作為委託人或代理人進行涉及相關投資工具的交易,或者向/為發行人、投資工具本身或向/為此等發行人的任何商業或財務附屬公司提供任何其他服務或有官員擔任其主管。在任何時候,UBS及其員工所做的投資決策(包括是否買入、賣出或持有證券)可能與UBS研究出版物表達的觀點不同或相反。某些投資可能因所處的證券市場流動性差而不能隨時變現,所以對投資進行估價和識別所處的風險可能很難進行量化。UBS 依賴資訊壁壘來控制資訊在UBS 各個地區、部門、集團或關聯公司間的流動。鑒於存在巨大的損失風險,並且可能發生損失超過初始投資的情況,期貨和期權交易並不適合所有投資者。過往績效表現不預示未來績效表現。可應要求提供更多資訊。有些投資可能會突然大幅跌價,收回的資金可能低於投資額,或者甚至需要賠付更多。匯率的變動可能對價格、價值或投資收入產生不利後果。負責編製本報告的分析師可能為了收集、綜合和解讀市場訊息而與交易部人員、銷售人員和其他群體接觸。

稅務處理視個人情況而定,且可能會在未來發生改變。UBS不提供法律或稅務建議,也不對資產或資產的投資回報的稅務處理作出任何陳述,無論其是普遍性的還是針對客戶具體情況或需求的。我們必定無法將具體投資物件、金融形勢以及不同客戶的需求都納入考慮範圍,建議您就投資相關產品可能產生的影響(包括稅務方面的影響)進行金融和/或稅務諮詢。

若無UBS的事先授權,不得複製或複印本材料。除非另有書面協議,UBS明確禁止以任何原因將本材料派發或轉交給第三方。UBS不對第三方因使用或派發本材料引起的任何索賠或訴訟承擔任何責任。這份報告僅在適用法律允許的情況下派發。關於CIO管理利益衝突以及保持其投資意見和出版物、研究和評級方法獨立性之方式的相關資訊,請訪問www.ubs.com/research。本出版物和其他CIO出版物中所提及的有關作者的更多資訊,以及任何涉及該主題的以往報告副本,可應要求從您的客戶顧問處獲得。

 

可持續投資策略的重要資訊:可持續投資策略旨在於投資流程和投資組合構建中考慮並納入環境、社會和治理(ESG)因子。跨地域和風格的策略採用ESG分析,並以不同方法將結論融入其中。納入ESG/可持續投資因子或許會限制投資組合經理參與某些投資機會,雖然平常這些機會符合其投資目標,並且與其他投資策略一致。包含ESG/可持續投資標的的投資組合,其回報率可能低於也可能高於投資組合經理不考慮ESG因子、排除條件或其他可持續性議題的組合,而且此類投資組合面臨的投資機會可能有所不同。企業不必在ESG/可持續投資的所有方面都表現出色,也不保證所有公司在企業責任、可持續性、影響力等方面都能達到預期。

由UBS AG 旗下子公司UBS Financial Services Inc. 或UBS Securities LLC向美國人士派發。 UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd 及 UBS Menkul Degerler AS為UBS AG的附屬公司。在波多黎各註冊成立的瑞銀金融服務公司(UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico)是UBS Financial Services Inc.的子公司。在向美國人士派發報告時,UBS Financial Services Inc.對非美國附屬公司編製的報告內容承擔責任。美國人士在本報告中提及的證券中進行的所有交易應通過隸屬於瑞銀的美國註冊經紀商進行,而非通過非美國附屬公司進行。本報告的內容未經且將不會獲得美國或其他地方的任何證券或投資監管機構的批准。UBS Financial Services Inc.不是《證券交易法》(“市政顧問規則”)第15B條所指的任何市政實體或義務人士的市政顧問,本報告所載意見或觀點並非旨在且不構成市政顧問規則意義上的建議。

外部資產經理/外部財務顧問:若本研究報告或出版物提供給外部資產經理或外部財務顧問,UBS明確禁止外部資產經理或外部財務顧問向其客戶和/或第三方散發和提供。

奧地利:根據奧地利法律,本出版物不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Niederlassung Osterreich(營業地點位於 Wachtergasse 1, A-1010 Wien)的客戶。UBS Europe SE, Niederlassung Osterreich 接受歐洲央行(“ECB”)、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和奧地利金融市場管理局(Finanzmarktaufsicht)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE是由歐洲央行正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。巴林:UBS是一家瑞士銀行,未在巴林境內取得巴林中央銀行的許可,不受其監督或監管,亦不在巴林境內從事銀行或投資業務活動。因此,客戶不受當地銀行和投資服務法律法規的保護。巴西:根據巴西法律,本出版物不構成公開要約,且根據證券市場委員會(Comissao de Valores Mobiliários,“CVM”)598/2018號指令所包含的定義,不構成研究分析報告。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. 和/或UBS Consenso Investimentos Ltda.的客戶,UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda.和UBS Consenso Investimentos Ltda.是接受巴西證券市場委員會監管的實體。加拿大:在加拿大,本出版物由UBS投資管理加拿大公司向UBS資產管理加拿大公司的客戶派發。中國:本報告由瑞士UBS AG 或其境外子公司或關聯機構(統稱為“瑞銀境外機構”)編製。瑞銀境外機構屬於在中國境外註冊的機構,不具備在中國經營銀行或證券業務的許可,不受監管或監督。本報告的接收者請勿聯繫本報告的分析師或瑞銀境外機構尋求投資意見,因其不能在中國提供證券投資諮詢服務。瑞銀投資銀行(包括研究)有其完全獨立的研究部門,觀點可能有時與瑞銀全球財富管理不同。本報告不得被視為提供與具體證券有關的分析。請勿依賴本報告或其任何內容作出投資決定,UBS對此不承擔責任。捷克共和國:UBS 並非捷克共和國的持牌銀行,因而不允許在捷克共和國境內提供受監管的銀行或投資服務。如果您不希望再收到任何通訊,請通知瑞銀。丹麥:根據丹麥法律,本出版物不構成公開要約。僅出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE Denmark Branch, filial af UBS Europe SE 的客戶,後者的營業地點位於 Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark,在丹麥商業與公司管理局(Danish Commerce and Companies Agency)註冊,註冊號38 17 24 33。UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE接受歐洲央行(“ECB”)、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和丹麥金融監管局(Finanstilsynet)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE是由歐洲央行正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。法國:本出版物系由UBS (法國) 股份有限公司所發行提供予客戶或潛在客戶;其具有132.975.556歐元之股本,位於69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670。UBS (法國)股份有限公司依循法國“Code Monétaire et Financier”(貨幣與金融法)授權提供投資服務,由法國銀行業和金融主管機關-Autorité de Controle Prudentiel et de Résolution所監管。德國:根據德國法律,本出版物不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的向UBS Europe Se Germany(營業地點位於Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main)的客戶派發。UBS Europe SE是由歐洲央行正式授權,根據德國法律,以歐洲公司的形式組建的信貸機構,並接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)和德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。希臘:UBS Switzerland AG及其附屬公司(瑞銀)並非希臘立法規定的持牌銀行或金融機構,並不在希臘提供銀行和金融服務。因此,瑞銀只通過希臘境外的分行提供該等服務。本文件不可視為向希臘居民作出或擬作出的公開發售。香港:本出版物由UBS AG香港分行對其客戶派發,UBS AG香港分行是受《香港銀行業條例》許可的一家銀行,同時也是《證券及期貨條例》下的一個註冊機構。UBS AG香港分行是在瑞士註冊成立的有限責任公司。印度:UBS Securities India Private Ltd. (公司編號 U67120MH1996PTC097299,註冊地址為2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051。電話:+912261556000)。公司提供券商服務的印度證券交易委員會(SEBI)註冊號碼INZ000259830; 商業銀行業務服務 SEBI 註冊號碼: INM000010809 ,以及研究分析師服務SEBI註冊號碼:INH000001204。UBS AG、其聯營公司或子公司可能持有其下屬一或多家印度公司的債務或頭寸。在過去12個月內,UBS AG、其聯營公司或子公司可能從其下屬的一或多家印度公司就非投行證券相關服務及/或非證券服務獲取酬勞。在本研究報告派發之日前的12個月中,該或該等下屬公司可能擁有UBS AG、其聯營公司或子公司關於投行及/或非投行證券相關服務及/或非證券服務的一或多名客戶。如欲瞭解關於聯合公司的資訊,請參考以下網址中的年報: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國: 本材料根據瑞銀從您和/或有權代表您提出請求的人士處收到的請求提供給您。如果您誤收本材料,瑞銀懇請您銷毀/刪除此材料,並立即通知瑞銀。瑞銀根據本材料提供的任何及所有建議和/或瑞銀執行的交易僅在您的具體要求下提供,或在您的具體指示下執行(視情況而定,並可能被瑞銀和您視為如此)。本材料可能未經您所屬司法管轄區的任何金融或監管機構審查、批准、不批准或認可。相關投資將受到本材料中規定的關於轉移的限制和義務的約束,通過接收本材料,您承諾全面遵守此等限制和義務。您應當仔細研究並確保在考慮投資目標、風險偏好及個人情況時,瞭解及行使適當的謹慎及酌情權,以防範投資風險。如有疑問,請尋求獨立的專業意見。以色列:UBS 是領先的全球金融公司,經其瑞士總部和全球逾50個國家的子公司向個人、公司和機構投資者提供財富管理、資產管理和投資銀行服務。在以色列,UBS Switzerland AG 註冊為與 UBS Wealth Management Israel Ltd.( UBS 全資子公司)合作的外國交易商。UBS Wealth Management Israel Ltd. 是資產組合管理公司被許可人,同時還參與投資行銷活動,受以色列證券局監管。本出版物僅供參考,不構成收購或招攬要約。另外,本出版物不意圖作為投資建議及/或投資行銷,並且不替代相關被許可人根據個人需求調整的任何投資建議及/或投資行銷。“建議”一詞及/或其任何派生詞應聯繫1995年以色列投資建議條例,投資行銷法和投資組合管理法(Israeli Regulation of Investment Advice, Investment Marketing and Portfolio Management Law, 1995)中對“投資行銷”一詞的定義進行閱讀和解釋。義大利:根據義大利法律,本出版物不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Succursale Italia(營業地址位於Via del Vecchio Politecnico, 3 --- 20121 Milano)的客戶。UBS Europe SE, Succursale Italia接受歐洲央行、並接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)以及義大利央行(Banca d’Italia)和義大利金融市場監管局(CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE是由歐洲央行正式授權,根據德國法律以歐洲公司的形式組建的信貸機構。澤西島:UBS AG澤西島分行受澤西島金融服務委員會監管,可開展銀行、基金以及投資業務。從澤西島境外提供的服務不受澤西島監管制度的管轄。UBS AG澤西島分行的主要營業地點為:1,IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX。盧森堡:根據盧森堡法律,本出版物不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Luxembourg Branch(營業地點位於33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg)的客戶。UBS Europe SE, Luxembourg Branch接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和盧森堡監管當局(Commission de Surveillance du Secteur Financier)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。UBS Europe SE是由歐洲央行正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。墨西哥:本信息由UBS Asesores México, S.A. de C.V. ("UBS Asesores")派發,其為UBS Switzerland AG的附屬公司, 因與某外國銀行有業務關係,依照證券市場法註冊為非獨立投資顧問。UBS Asesores為一家受監管實體,由墨西哥銀行和證券委員會("CNBV")監管,CNBV僅對UBS Asesores在提供投資組合管理以及證券投資顧問服務、分析和發佈個人投資建議方面進行監督,因此,對於UBS Asesores提供的任何其他服務,CNBV不具監管能力,也不予以監管。UBS Asesores在CNBV註冊,註冊號碼為30060。我們向您提供此瑞銀出版物或資料,是因為您已經向UBS Asesores聲明您是位於墨西哥的資深合格投資者。撰寫本報告的分析師的薪酬完全由其服務的瑞銀集團任何實體的研究管理層和高級管理層決定。奈及利亞:UBS Switzerland AG 及其附屬公司(統稱“瑞銀”)未在奈及利亞獲得奈及利亞央行或奈及利亞證券交易委員會的頒發的牌照,亦不接受其監督或監管,且不在奈及利亞境內從事銀行或投資業務活動。葡萄牙:UBS Switzerland AG未獲得在葡萄牙從事銀行和金融活動的牌照,UBS Switzerland AG亦不接受葡萄牙監管機構(葡萄牙央行 "Banco de Portugal"和葡萄牙證券交易委員會 "Comissao do Mercado de Valores Mobiliários")的監管。新加坡:本材料根據瑞銀從您和/或有權代表您提出請求的人士處收到的請求提供給您。如果您誤收該材料,瑞銀要求您銷毀/刪除此材料,並立即通知瑞銀。如對本報告中的分析有任何疑問,請聯絡UBS AG新加坡分公司,該公司是根據新加坡金融管理局《新加坡金融顧問法》(第110章)規定的豁免財務顧問和《新加坡銀行法》(第19章)許可的批發銀行,並就本分析或報告所引致的或與之有關的任何事宜接受新加坡金融管理局的監管。西班牙:根據西班牙法律,本出版物不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Sucursal en Espana(營業地點位於 Calle María de Molina 4, C.P.28006, Madrid)的客戶。UBS Europe SE, Sucursal en Espana接受歐洲央行(“ECB”)、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和西班牙監管局(Banco de Espana)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。此外,該實體還被授權提供證券和金融工具方面的投資服務,此業務接受Comisión Nacional del Mercado de Valores的監管。UBS Europe SE, Sucursal en Espana是由歐洲央行正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。瑞典:根據瑞典法律,本出版物不構成公開要約。僅可以出於資訊參考目的派發給UBS Europe SE, Sweden Bankfilial(營業地點位於 Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden,在瑞典公司註冊處(Swedish Companies Registration Office)註冊,註冊號516406-1011)的客戶。UBS Europe SE, Sweden Bankfilial接受歐洲央行、德國央行(Deutsche Bundesbank)、德國聯邦金融服務監管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)和瑞典監管局(Finansinspektionen)的聯合監督;本出版物尚未呈報上述機構審批。UBS Europe Se是由歐洲央行正式授權,根據德國法律,以歐洲公司形式組建的信貸機構。臺灣:本材料是根據臺灣法律規定,由瑞士銀行臺北分行依其與客戶或潛在客戶之約定或要求而提供。阿拉伯聯合大公國:瑞銀在阿拉伯聯合大公國未獲得阿拉伯聯合大公國央行(Central Bank of UAE)或阿拉伯聯合大公國證券及大宗商品管理局(Securities & Commodities Authority)頒發的牌照。UBS AG杜拜分行獲得杜拜金融服務管理局(Dubai Financial Services Authority)頒發的牌照,作為一家授權公司在杜拜國際金融中心(DIFC)運營。英國:本文件由UBS AG下屬部門——UBS Wealth Management發佈,UBS AG由瑞士金融市場監督管理局 (Financial Market Supervisory Authority) 授權和管制。在英國,UBS AG由英國審慎監管局 (Prudential Regulation Authority) 授權,須遵守英國金融市場行為監管局(Financial Conduct Authority )的法規及英國審慎監管局的有限法規。關於UBS AG受審慎監管局管制之程度的詳情,本行可按要求提供。它是倫敦證券交易所的成員之一。本出版物向UBS Wealth Management零售客戶派發。

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