Aktien im Stillstand?

Die nachhaltigen Veränderungen durch die Pandemie

Equities 09. Apr. 2020 11 Minuten Lesedauer
Ian McIntosh
Head of Active Equities

Der Anstieg der Aktienmarktvolatilität während der aktuellen COVID-19-Krise ist ein Hinweis auf die überwältigende Unsicherheit und Angst, die die Anleger verspüren. Dieses Umfeld schafft enorme Chancen, aber Sorgfalt und die Einhaltung eines klar definierten Anlageprozesses sind der Schlüssel. In diesem Markt gibt es keinen Ersatz für erfahrenes Urteilsvermögen und Erfahrung.

Webinar key takeaways

  • Der Abschwung an den Aktienmärkten im ersten Quartal war einer der schnellsten Ausverkäufe in der Geschichte und hat zu großen Preisunterschieden zwischen verschiedenen Aktien und Sektoren geführt. Dies schafft Investitionsmöglichkeiten für aktive Investoren.
  • Während nach wie vor ein hohes Maß an Unsicherheit herrscht, nimmt der Weg zu einer Erholung von der Pandemie allmählich Gestalt an. Wenn die Wirtschaft in der Lage ist, sich innerhalb der nächsten zwei Monate allmählich wieder zu öffnen, sollten wir eine schnellere Erholung sehen. Die Märkte haben begonnen, sich von einem sehr niedrigen Niveau zu erholen, und Aktien sollten weiterhin starke langfristige Renditen erzielen
  • Wir glauben, dass sich viele Geschäftsbereiche im "Epizentrum" des Abschwungs am langsamsten erholen werden. In diesem Fall glauben wir, dass es länger dauern wird, bis sich die Verbraucherdienstleistungen erholen.
  • Die Maßnahmen zur sozialen Distanzierung, die ergriffen wurden, um die Ausbreitung des Coronavirus zu verlangsamen, haben einige anhaltende Trends beschleunigt, die Gewinner und Verlierer hervorbringen werden.
  • Wir gehen davon aus, dass Unternehmen, die an bargeldlosen Zahlungen, Online-Shopping und virtueller oder Remote-Arbeit beteiligt sind, während Kaufhäuser und reisebezogene Unternehmen mehr Probleme haben werden.

Ian McIntosh, Head of Active Equities

Der Abschwung an den Aktienmärkten im ersten Quartal war wirklich schockierend, einer der schnellsten Ausverkäufe in der Geschichte der Aktienmärkte. In den USA führte dies zu einem Performanceunterschied von 20 % zwischen Small-Cap- und Large-Cap-Aktien.

Eine Erklärung könnte sein, dass Small-Cap-Unternehmen tendenziell viel mehr Einfluss haben; mehr in den USA als in Europa.

Die Bewertungsstreuung vom billigsten Quintil des Marktes bis zum teuersten ist höher als während der Technologieblase von 2000 oder der Finanzkrise 2008-2009.

Die Geschwindigkeit, mit der sich die Bewertungsspreads im letzten Monat ausgeweitet haben, war bemerkenswert. Dies unterstreicht den Gegenwind, der derzeit für Value-Investoren besteht, und auch die Chancen auf zukunftsgerichteter Basis.

Unser Basisgehäuse

Der Fahrplan zur Erholung von der aktuellen Krise besteht aus drei Phasen. Phase 1, in der wir uns jetzt befinden, verlangsamt die Ausbreitung von COVID-19. Phase 2 ist die schrittweise Wiedereröffnung der Wirtschaft und die Lockerung der Kontrollen. Die letzte Phase besteht darin, die Kontrollen vollständig zu entspannen, sobald ein Impfstoff verfügbar ist.

Unser Basisszenario in diesem Stadium ist, dass wir in den nächsten 2 Monaten eine Bewegung zur allmählichen Wiedereröffnung der US-Wirtschaft sehen werden. Aktien haben über alle rollierenden Zehnjahreszeiträume positive langfristige Renditen erzielt, und Rückschläge haben gute Einstiegspunkte geschaffen, wie wir glauben, dass dies diesmal der Fall ist.

Der Konsens ist langfristig bullisch für die Aktienmärkte. Wetten Sie auf lange Sicht niemals gegen Aktienmärkte.

Maximilian Anderl, Leiter Konzentriertes Alpha-Eigenkapital

Das "Epizentrum" dieser Krise konzentriert sich auf den Dienstleistungssektor, der historisch stabiler ist, aber von Social-Distancing-Maßnahmen hart getroffen wird.

Kleinunternehmer und Selbstständige wie Zahnärzte, Rechtsanwälte, Cafés und Restaurants sind am stärksten betroffen. Aber das Positive an dieser Krise ist die Unterstützung durch die Zentralbanken, die im Vergleich zur Finanzkrise von 2008-2009 sehr früh gekommen ist und etwa 3% des globalen BIP ausmacht, von denen ein Großteil auf kleine Unternehmen ausgerichtet ist.

Die Zunahme der gewerblichen Kredite ist ein Beispiel für die außerordentliche Unterstützung. Wir glauben nicht, dass wir diesmal die gleichen systemischen Konsequenzen haben werden, anders als während der Finanzkrise.

Wo man für die Erholung investieren kann

Ein Beispiel dafür, wie eine Erholung aussehen könnte, ist bereits hier, da die Erholung in China bereits im Gange ist.

Die wirtschaftliche Aktivität dort, die im Allgemeinen während des chinesischen Neujahrsfestes nachlässt, erholt sich in der Regel direkt nach dem Ende der Feierlichkeiten.

Der Neujahrsrückgang wurde in diesem Jahr aufgrund der Pandemie erheblich verlängert, aber da China das Virus unter Kontrolle bekommt, hat die Wirtschaft begonnen, sich zu erholen, wobei sich etwa 80% der Sektoren relativ schnell erholen. Die anderen 20% werden einige Zeit in Anspruch nehmen.

Wir sehen Anzeichen dafür, dass die Krise die bereits bestehenden Trends beschleunigt hat, was Auswirkungen auf die Anleger hat.

Die Bewegungen von Offline- zu Online-Diensten, Shopping und bargeldlosen Zahlungen erhalten einen Schub, da während der Pandemie immer mehr Menschen gezwungen waren, zu digitalen Anbietern zu wechseln. Der Erfolg von Remote-Arbeit kann die Erholung von reisebezogenen Sektoren verlangsamen.

Für Anleger, die eine absolute Rendite erzielen, werden risikoorientierte Basiskonsumgüter und das Gesundheitswesen Renditen bieten, und wir glauben, dass diese Unternehmen besser abschneiden werden als Bargeld und Anleihen. Auf der risikofreudigeren Seite, die versucht, die Benchmarks zu übertreffen, betrachten wir hochwertige zykliker, die hart getroffen wurden, als eine

Überlegung wert, von Halbleiterausrüstung über Softwareanbieter und Cloud-Betreiber bis hin zu Gesundheitsgeräten.

Wir sehen auch Chancen im Wert, bevorzugen aber operativ ausgerichtete Unternehmen gegenüber finanziell ausgerichteten Unternehmen, was zyklisch charakteristische Unternehmen bedeutet, die entweder eine gute Bilanz aufweisen oder sehr stabil sind. Neue Facetten der Nachhaltigkeit in Bezug auf Selbstversorgung, Medikamente, Medikamente, Masken usw. werden in Zukunft wichtiger werden.

Peter J. Bye, Portfoliomanager / Senior Investment Analyst

Es gibt eine Vielzahl von Formen, die diese Krise und Erholung annehmen können, und wir müssen verstehen, wie sich jede von ihnen entwickeln kann. Investoren können wertvolle Lehren aus dem berühmten Kommentar des ehemaligen US-Verteidigungsministers Donald Rumsfeld darüber ziehen, wie sein Team Geheimdienstinformationen untersuchte: "Es gibt bekannte Bekannte. Es gibt Dinge, von denen wir wissen, dass wir sie kennen. Wir wissen auch, dass es bekannte Unbekannte gibt. Das heißt, wir wissen, dass es einige Dinge gibt, die wir nicht wissen. Aber es gibt auch unbekannte Unbekannte, die, die wir nicht kennen, die wir nicht kennen."

Achten Sie in Zeiten der Unsicherheit immer darauf, Ihren Prozess im Auge zu behalten. Was sind gute Renditen? Was hat ein vertretbares Modell? Was ist nachhaltig? Was ist substituierbar und was ist wesentlich? Das sind die Dinge, bei denen wir uns einwählen.

Wie gehen wir mit der aktuellen Krise um?

Wir verwenden einen ähnlichen Ansatz für den Umgang mit jeder Marktkrise. Unsere erste Aufgabe ist es, die "Bekannten" und "Unbekannten" zu quantifizieren, wobei wir zusätzlich zu den Finanzdaten eine Vielzahl von Daten verwenden.

Zum Beispiel waren Echtzeitdaten, die von Web-Traffic bis hin zu Kreditkartentransaktionen von unserem Quantitative Evidence and Data Science-Team reichen, hilfreich, um uns ein klareres Bild davon zu geben, was sich ändert, und um festzustellen, welche Änderungen vorübergehend und welche säkular sind.

Wir sehen Remote-Arbeit, E-Commerce, Telemedizin als säkulare Veränderungen, die bereits stattfanden, sich aber aufgrund der Krise beschleunigen. Dies hilft uns, das Chancenspektrum zu entwickeln und gleichzeitig darauf zu achten, unseren Kernanlageprozess zu verfolgen.

Vermeiden Sie das Krisenepizentrum

Zu den "bekannten Bekannten" gehören die Lehren, die wir aus früheren Krisen gezogen haben. Eine große Lektion ist, das "Epizentrum" der Krise zu vermeiden. Nach der Technologieblase von 2000 dauerte es 15 Jahre, bis die Technologieaktien wieder auf ihre Höchststände von 2000 zurückkehrten.
Aber innerhalb dieses Segments erholten sich Qualitätswachstumsnamen viel schneller. Wir sahen das gleiche Muster bei den Finanzwerten, dem Epizentrum der Finanzkrise von 2008-2009. Finanz-ETFs haben erst letztes Jahr ihr Vorkrisenniveau erreicht, aber selbst innerhalb der Finanzwerte schnitten einige viel besser ab als andere.

In dieser Krise ist das Verbrauchersegment am stärksten exponiert und scheint das Epizentrum zu sein, obwohl sich dies je nach Dauer der Krise zu Finanz- und einem Teil der Industrie entwickeln könnte. Und wieder erwarten wir, dass sich einige Bereiche innerhalb des Epizentrums schneller erholen werden als andere.

In der Welt nach COVID-19 mögen wir vier Themen:

  • Digitale Transformation. Dies war vor der Krise eine der obersten Unternehmensprioritäten und wird sich als noch stärkere Priorität herausstellen. Dazu gehören Cloud-Infrastruktur und E-Commerce.
  • Gesundheitswesen. Dazu gehören Biotech, Medizintechnik und Laborforschung. Sogenannte "elektive" medizinische Verfahren wie die kosmetische Chirurgie werden wieder aufgenommen, und wir sehen Chancen in überverkauften medizinischen Technologien.
  • Verbraucher. Als Epizentrum der Krise wird die Rezession marginalen Akteuren einen entscheidenden Schlag versetzen, aber dauerhafte IP und Markenmacht sollten es einigen "geschichtsträchtigen" Unternehmen ermöglichen, erfolgreich zu sein.
  • Fintech. Unternehmen, die mit der Digitalisierung des Geldes verbunden sind. Zum Beispiel Händler-Acquirer und die Gräben der Zahlungssysteme, die wir überall dort sehen.

Fragen und Antworten

Weiterführende Einblicke